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海通證券首席經濟學家、研究所所長 荀玉根

2024年9月以來，宏觀政策基調已轉向。中央經濟工作會議定調積極，“適度寬松的貨幣政策+更加積極的財政政策”，是最積極的政策組合。推動經濟回升的力量或來自于以下三點：一是財政發力扭轉局面，可發力方向包括支持“兩新”促消費、房地產收儲等；二是深化改革提振信心，黨的二十屆三中全會后相關改革政策逐漸落地，搞活民營經濟是關鍵；三是堅定開放內外聯動，東盟和中東等區域有望成為出口增長的新區域。

從長期視角看，股市的回報率高于債市和黃金。對比分析過去34年的股市周期，2019年以來的這輪牛熊持續時間已較長，去年9月24日以來的行情可能是新一輪牛熊周期的開始。借鑒1999年的“5·19行情”，可見行情初期政策面好轉，但基本面還較弱，情緒驅動的“心動”階段難免有波動。隨著政策持續發力，基本面終將改善，行情會步入基本面驅動的“幡動”階段。每一輪行情都會有主線，未來行情主線或是高質量發展的新動能，即新質生產力，比如科技創新領域的AI應用、產業升級的中高端制造等。此外，隨著未來宏觀經濟進一步修復，可逐步重視消費。