券商中國
陳銘
2025-01-09 00:08
央企估值修復可期。
2025年第一家，明確收到央企市值管理通知的公司來了。
中兵紅箭昨日披露的投資者關系活動記錄表顯示，近期，國資委印發《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》，持續加強對央企控股上市公司市值管理的指導，并制定了具體考核評價指標。公司也接到通知，根據國資委考核指標要求，將于2025年開始對公司市值管理工作進行考核，主要對公司股價相對綜合增長率進行考核，沒有具體考核區間值。
2024年12月17日，國務院國資委發布《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》，共九條。主要包括：一是明確市值管理目標和方向。二是用好市值管理“工具箱”。三是健全工作機制、強化正向激勵。四是堅守合規底線。有機構表示，央企市值管理和經營考核工作持續推進，央企估值修復機會值得關注。
三大方向值得關注
五礦證券表示，市值管理包含三個階段：價值創造、價值經營、價值實現。價值創造是市值管理的基礎，高水平的市值管理離不開上市公司優秀的基本面；并購重組、混改等外延式擴張方式也是價值創造的核心環節。價值經營是市值管理工作的核心要素，當上市公司內在價值和市場價值出現偏差后，企業憑借回購、增持、分紅、再融資等手段進行市值管理，傳遞積極信號提振資本市場信心。價值實現是市值管理的目的，建立良好的投資者關系、提升信息披露質量應當成為企業應有的常態化機制。央企板塊“低估值”+“高股息”特征明顯，該機構建議關注央企板塊的紅利價值配置機會。
另外，央企重組也是市值管理的重要手段之一。興業證券表示，將體外未上市優質資產直接注入上市平臺，是推動央國企內部優質資源向資本市場匯聚的最直接途徑。當前央國企中，仍有較多企業資產證券化率偏低，尤其是電網、電力、軍工、有色等領域的央企集團，存在較多的體外優質未上市資產。
（圖片來源：興業證券研究報告）
證券化率較低的央企旗下A股揭曉
根據興業證券研報，數據寶大致梳理出證券化率低于50%的央企旗下低市值股票，合計有33股市值低于百億元。
其中，長春一東、北方股份兩只個股市值均低于30億元，實控人均為中國兵器工業集團。樂凱膠片、西昌電力、華電遼能等個股市值今年低于40億元，其中樂凱膠片實控人為中國航天科技集團，西昌電力為國網集團旗下公司，華電遼能實控人為華電集團。
從證券化率較低的央企來看，國網集團還實際控制了明星電力等低市值股票；東風汽車實際控制東風科技，中國有色礦業集團實際控制了東方鉭業、中色股份，中國航天科工集團還實際控制了航天長峰、航天南湖等公司。
股息率較高的央企
五礦證券指出，2016年以來，中證央企指數（000926.CSI）的市凈率PB（LF）明顯低于主要權益指數上證指數、滬深300、中證800，但股息率明顯高于其他三個指數，板塊呈現出“低估值”+“高股息”的特征。該機構認為，在“中特估”+“央企市值管理”的背景下，中央企業將繼續維持高分紅水平。
在利率中樞持續下降的大背景下，高股息央企資產有望持續受益。以2023年分紅和最新收盤價計算，目前仍有多達32家央企股息率超4%。
其中，中糧糖業股息率達8.92%，高居第一。此外，大秦鐵路、江中藥業、中國外運、南鋼股份、中國神華、華貿物流、中國石化、中國黃金、中遠海控的股息率均超5%。
另外，從估值角度來看，這些個股市盈率也普遍較低，中國建筑、中國鐵建、光大銀行、中信銀行等滾動市盈率均低于10倍。
破凈央企出爐
五礦證券同時表示，《上市公司監管指引第10號——市值管理》指出“長期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃”，破凈國企估值將迎來修復空間。
據數據寶統計，有59只央企股破凈。其中，華僑城A市凈率0.36倍最低，該股最新收盤股價2.56元，2024年三季度末每股凈資產達7.05元。
此外，新鋼股份、鞍鋼股份、中國鐵建、光大銀行、信達地產、天山股份的市凈率均不足0.5倍。
