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中國人民銀行1月10日發布公告稱，鑒于近期政府債券市場持續供不應求，中國人民銀行決定，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續將視國債市場供求狀況擇機恢復。

央行階段性暫停買入國債，國債收益率盤中快速走高，其中，短期國債收益率的上升幅度更大。截至發稿，1年期國債活躍券的收益率上升10個基點，至1.25%；5年期國債活躍券的收益率上升2.5個基點，至1.44%；10年期國債活躍券的收益率上升1.75個基點，至1.6425%；30年期國債活躍券的收益率上升1.75個基點，至1.9125%。

國債期貨今日全面下跌，截至午間收盤，30年期國債期貨主力合約跌0.39%，10年期國債期貨主力合約跌0.23%，5年期國債期貨主力合約跌0.16%，2年期國債期貨主力合約跌0.13%。

央行自2024年8月首次開展公開市場國債買入操作，并在月末發布了首個“國債買賣業務公告”。2024年8月央行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業務一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。

此后，為加大貨幣政策逆周期調節力度，保持銀行體系流動性合理充裕，2024年9月、10月、11月、12月人民銀行均開展公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值分別為2000億元、2000億元、2000億元、3000億元。

東方金誠研發部執行總監馮琳認為，從直接影響看，央行暫停買入國債將減少對國債的需求，同時不排除央行在暫停買入階段仍賣出長債的可能性，以此來調節債市供求關系。這意味著在前期多次提示風險并采取相應監管措施后，央行對債市的調控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭，穩定市場預期，同時也有助于穩定人民幣匯率。后續若政府債券供給放量，長債收益率回升至合理水平，市場供求關系能夠自發趨于平衡，央行就有可能恢復買入國債，繼續發揮通過國債凈買入操作向市場投放中長期流動性的作用。

馮琳判斷，受央行暫停買入國債影響，短期內10年期國債收益率可能會出現較大幅度的回升，但在2025年“適度寬松”的貨幣政策基調下，債牛的大方向難現根本性逆轉。最后值得一提的是，暫停買入國債，或意味著2025年一季度降準概率上升。

中信證券研究指出，2024年下半年國債凈買入和買斷式逆回購兩項工具成為中長期流動性的主要補充方式。從操作模式上看，買斷式逆回購一方面對沖MLF（中期借貸便利）回籠，一方面有助于緩解商業銀行地方債承接壓力，國債凈買入配合其他貨幣工具釋放中長期流動性。在利率過快下行階段，央行或更多發揮買賣國債調整收益率曲線的政策效果，不排除買短賣長或是直接凈賣出的可能性。

校對：姚遠