券商中國
譚楚丹 許盈
2025-04-19 15:12
近日，貝萊德、富達、聯博等外資巨頭發聲，發表了對美債、美股后市的觀點。
權益方面，外資機構建議，投資者應保持對美股的積極配置，并靈活應對可能的市場波動。分析認為，美國企業盈利展現出韌性，尤其是在人工智能等新興技術領域的推動下。此外，在低利率政策和政府支持的推動下，周期性行業和資本密集型行業的表現將得到進一步強化。
對于債券市場，外資機構普遍認為，美債特別是短期債券將會吸引更多投資者關注，相比之下，長期美債則面臨較大不確定性，并不適合長期資產配置。此外，市場可能低估出現不佳情況的概率，為美國信用債市場提供了潛在的投資空間。
企業盈利韌性較強，推動權益資產表現
2024年，全球經濟充滿了不確定性，諸多因素交織影響市場情緒。然而，在這些不確定性背景下，全球股市依然展現了可觀的表現，美國股市在人工智能熱潮的推動下，呈現出強勁的增長勢頭。在貝萊德近期舉辦的媒體分享會上，貝萊德大中華區投資策略師陸文杰表示，貝萊德2025年全球市場的投資主題將聚焦以下幾個方向：
首先，人工智能等顛覆性趨勢正在推動全球經濟的轉型。陸文杰指出，AI技術等創新趨勢正在加速推動產業結構和經濟模式的變革。資本市場，尤其是私募市場，正成為這一轉型過程中不可忽視的力量。
其次，投資者必須重塑傳統的投資思維。如何在瞬息萬變的市場前景中構建投資組合，成為關鍵問題。他認為，未來的投資組合應更加側重于采用戰術性配置，圍繞特定投資主題進行布局。
最后，盡管市場面臨不確定性，陸文杰仍然保持對風險資產的偏好，尤其是美股。在他看來，盡管存在全球貿易和政治政策的擾動因素，但美股仍然具有較強的增長動力，由于美股市場在技術革新和資本流動上的優勢，投資者可以預期美國企業將繼續在全球競爭中占據有利位置。因此，他建議投資者應保持對美股的超配，并在全球市場不確定性較高時，靈活調整投資策略，以應對可能的市場波動。
富達則表示，股票方面，在企業和消費者適應新格局的過程中，美國再通脹將促進企業盈利增長，緩解對企業估值上升的擔憂。支持企業和創新的政府政策將發揮積極作用，而較低的利率則利好資本密集型行業，并助力周期性行業跑贏大盤。
此外，富達的多元資產團隊對一些熱門股票進行了深入分析，建議投資者從之前的熱門股轉向在人工智能和科技熱潮中被低估的板塊。另外，由于較高的估值吸引力，以及可能增加關稅的影響相對有限，富達也特別關注美國中盤股。
聯博集團全球投資主管Chris Hogbin則認為，低稅率讓優質企業更有機會加強競爭優勢，有利于支撐長期獲利成長與收益潛力。此外，部分再生能源補助已在共和黨執政州創造就業機會，因此倘若補助不被刪減，那些本來可能受沖擊的再生能源企業反而會成為潛在投資機會。
“估值向來是重要考慮，在市場不明朗時更是如此。”Chris Hogbin表示。聯博認為，在政策路線不明而導致股價短期錯置時，投資者有時可能發掘投資機會。美國經濟的利多消息可能多已反映于股市價格，美國股市相對于全球其他股市的領先幅度也來到歷史高位，建議投資者分散布局個股、投資組合與資產配置，以期因應股市估值風險。
債券資產當前具有資本利得空間
在當前全球經濟環境下，美債和歐債被視為具有投資價值的資產。貝萊德基金首席固收投資官劉鑫認為，美債的投資機會是幾十年未遇的。歷史上，美債的真實利率一直處于負值或極低水平，對比之下，當前的美債市場呈現出前所未有的吸引力。
劉鑫分析稱，美債的投資機會主要體現在較短期限的債券上，尤其是兩年期美債。在當前美聯儲利率政策的背景下，盡管短期內美聯儲可能會再次降息，但降息幅度預計將相對較小，可能最多兩次，甚至可能只降息一次。因此，較短期限的美債仍然能夠受益于真實利率的回升，具備了可觀的投資潛力。對于投資者來說，在當前的位置或稍高一點的水平，入場購買并持有，甚至可能獲得一定的資本利得。
然而，對于長端美債，尤其是十年期美債的前景，劉鑫則持謹慎態度。他認為，十年期美債目前面臨極高的不確定性，主要由供需因素和期限利差驅動，未來的利率走向難以預測，其不確定性并不適合用于長期的資產配置。
富達則認為，美國信用債的投資價值值得關注。富達分析稱，鑒于經濟狀況良好，固定收益資產的利差較窄。由于公共部門赤字預計將上升、關稅和貿易爭端可能抬頭，以及地緣政治緊張局勢持續不斷，市場可能低估了出現不佳情況的可能性，這為美國信用債市場提供了潛在的投資價值。
聯博集團全球投資主管Chris Hogbin則認為，就美國而言，總統當選人特朗普的政策可能推升經濟名義增長率與通脹率，且美聯儲降息次數將少于先前預期。事實上，美國國債收益率在大選前后幾周已大幅攀升，在新政府的關稅、稅制與其他政策明朗化之前，市場臆測與收益率波動預計成為短期常態。
在波動加劇與收益率反轉上升的背景下，聯博認為，當前形勢對投資者未必是利空，反而是機會。債券收益率目前接近周期高點；根據歷史趨勢，收益率在央行施行寬松政策時往往走跌。有鑒于此，隨著預期收益率在未來兩三年逐漸下滑，債券價格有望上漲。
自美聯儲去年9月份降息以來，持有現金的收益吸引力已經相對不如以往。考慮市場仍有大量觀望資金在等待進場時機，債券需求有望強勁。在此環境下，聯博建議投資者增加存續期間的倉位，借此掌握降息機會。
校對：廖勝超
