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展望2025年，我們無疑將面臨諸多挑戰，但也能捕捉寶貴的投資機遇。在全球經濟增速放緩的背景下，變革正在悄然發生。我們預計今年美國經濟將溫和增長約2.0%；歐元區略有滯后，增長率為0.9%。由于財政支出的增加和可能的關稅上調，美國通脹可能持續高企。歐美各國央行在平衡增長與控制通脹時面臨更大的挑戰，從而導致降息空間受限。我們預計未來的市場將充滿不確定性，市場預期也可能因此大幅波動。地緣政治的影響，尤其是貿易政策的變動，加劇了這種不確定性。

德意志銀行私人銀行亞太區首席投資官 賀慈耕

盡管如此，我對今年全球的投資前景總體持樂觀態度，關鍵詞在于“生產率”。

近年來，生產率（即在給定投入下的產出）的增長似乎異常緩慢，甚至某些指標（例如每小時工作所產生的實際GDP）有所下降，拖累了經濟和社會的發展。正如諾貝爾獎得主保羅·克魯格曼（Paul Krugman） 30年前所言：“生產率不是一切，但從長遠來看，它幾乎就是一切。”這一觀點得到了許多經濟學家的認同——改善人工產出是提升長期生活水平的關鍵。好消息是，人工智能及相關技術提供了有效的手段來實現這一目標。生產率的提升需要時間的積累，這是一個持續且深刻的過程，遠超過眼下這一年可能帶來的有限改變。目前，市場對生產率的預期已開始影響資產價格——金融資產的價值不僅僅反映當前的經濟狀況，也在不完美地預測未來。

2025年的形勢要求投資者在動蕩時期堅持到底。如前文所述，各經濟體應對地緣政治和政策挑戰的能力將受到多重因素的影響，科技水平和生產率較高的美國與相對滯后的歐洲經濟體之間的區別愈發明顯。

在政治和政策層面，我們認為未來的重心將轉向財政政策。盡管通脹尚未完全得到控制，各國經濟體仍在尋求新形式的發展與增長。我們預計將有更多的新政策措施，尤其是在中國，更多財政政策會相繼出臺。

2025年的資產類別主題將涉及多個股票領域，為能夠承擔風險的投資者提供投資增長的機會，我們認為這是決定投資組合成功的關鍵。因利潤增長、監管放寬以及稅收減免的預期，盈利持續增長的科技、銀行、醫療和可選消費品板塊值得關注。歐洲整體經濟增速相對緩慢，但其部分股票依然表現出明顯的上漲趨勢，尤其是金融銀行和工業板塊。

投資者仍應考慮其他資產類別。例如，美國、亞洲和歐洲的公司債券因機構需求、持續高企的收益率以及長期回報的溢價仍吸引投資者的目光。對于石油及工業金屬等大宗商品，供需依舊是基本面，中國經濟的回暖可能會提供有力的價格支撐；央行購金及強勁的零售需求等因素可能使得金價穩定在高位。外匯因素依然將成為投資者的重要考量。從當前來看，今年似乎是經濟強勁、美元表現強勢的一年。相比之下，歐元顯得相對走弱，但日元在加息與經濟增長的支撐下，可能會有所回升。

然而，對于投資者而言，2025年并不會一帆風順，全球市場仍面臨地緣政治風險等。我們認為這些風險是可控的，市場對未來經濟增長的預期已經部分發揮作用，因此堅持投資對于投資組合的成功至關重要。