券商中國
陳銘
2025-01-29 20:23
中國AI黑馬DeepSeek在全球的爆火，不經意間正在削弱基金經理重倉英偉達等美股科技股的邏輯。
1月27日，以少量芯片、極低資金、更高技術的DeepSeek公司在歐美科技圈刷屏后，當日迅速登頂中美App Store下載量。低成本的邏輯在1月27日晚間重創基金經理對美股芯片賽道的信仰，公募QDII基金在美股抱團的重倉股全線殺跌，英偉達、博通、邁威爾科技、Credo等美股芯片公司開盤跌幅均超10%。
業內人士判斷，DeepSeek的破圈或加速基金經理減倉美股芯片倉位。截至2024年12月末，僅英偉達即有60余只QDII抱團重倉，但亦有不少QDII基金開始清倉美股芯片股，并將賣出的倉位資金轉向A股科技賽道，多家基金公司也預測A股在節后可能出現科技股引導的春季攻勢。
黑馬公司重創英偉達，QDII重倉美股信仰動搖
當地時間1月27日，美股科技股全線殺跌，尤其是QDII基金在美股芯片賽道的多只重倉股，如英偉達、博通、邁威爾科技、Credo等公司開盤暴跌均超10%。業內人士認為，高端芯片需求可能因DeepSeek的技術模式影響而放緩，而英偉達、博通以及META等美股公司或在此背景中存在商業需求邏輯上的硬傷。
在美股當日晚間開盤前，一則進一步觸動投資者的消息是，被視為英偉達、Meta股價“敵人”的DeepSeek公司于1月27日同時在App Store的中國區、美國區實現下載量登頂。此前，支持英偉達股價以及基金經理重倉英偉達的核心邏輯是：先進的AI大模型必然由具有強大實力全球巨頭所擁有，一方面是這些公司擁有足夠多的薪酬能夠招聘頂級研發人才，另一方面足夠的高端芯片對于研發AI技術而言，本身亦是昂貴的成本。而今，隨著DeepSeek公司以更低成本、更高技術的姿態橫空出世，刷屏全球科技圈，機構投資者對英偉達、META的信仰開始動搖了。
基金經理、投資者們現在質疑META公司2025年預期燒錢600億美元研發AI是否值得，同時也對英偉達公司宣稱AI將進一步拉動更多的芯片需求的說法不置可否。但最大的問題來自于抱團所引發的踩踏風險，作為美股AI芯片賽道的領軍者，公募基金或其他機構投資者在AI賽道的選股，幾乎不可避免的指向英偉達。
券商中國記者注意到，截至2024年12月末，超過60只公募QDII基金將英偉達列入了前十大股票名單，這還不包括將英偉達作為隱形重倉股的QDII基金產品，且相當比例的公募QDII基金選擇英偉達后，即將其作為基金持倉的第一大重倉股。按全部重倉英偉達的QDII基金倉位比例看，建信基金旗下的建信新興市場混合QDII持倉英偉達的倉位最高，英偉達在該基金中的占比已達9.82%。
A股科技賽道空間大，公募出海投資吸引力減弱
值得一提的是，部分公募QDII基金經理對美股科技股的風險已有預期，部分QDII基金已開始逢高減持，并逐步降低英偉達等美股芯片股的倉位。
科技股在A股的崛起相當程度上引導著公募QDII的換倉，創金合信基金公司在2024年12月末大幅度減持美股的占比。根據創金合信全球芯片產業QDII基金發布的2024年四季度報告顯示，美股市場已經不是這只芯片主題基金的第一大重倉，取而代之的是中國股票，中國股票市場的倉位在這只QDII基金中的占比躍升到驚人的59%，而原先占比最高的美股倉位則驟降至不足20%，包括英偉達、博通等公司均遭到該公募基金經理的清倉賣出。
根據天弘全球高端制造QDII基金披露的持倉信息顯示，該基金持倉英偉達的倉位從2024年9月末的7.70%降低至12月末的5.93%。此外，該QDII基金還減倉了美股另外兩家芯片巨頭博通公司、超威半導體公司股票。從全部美股倉位占比的變化看，美股倉位在天弘全球高端制造QDII基金中有顯著下降。
與此同時，多只此前重倉美股科技股的QDII基金經理在前十大重倉股分布上，也明顯出現了席位數量的變化，即越來越多的A股與港股科技公司進入了前十大重倉股名單，此前科技主題類QDII基金清一色買入美股股票的現象，在A股科技股不斷演進的當前環境下，正出現重大逆轉趨勢。這凸顯出新常態環境下，A股科技股在公募QDII基金中的倉位占比持續增加。
QDII積極換倉A股，公募預期美股風險增大
多位重倉AI芯片的公募基金經理也解釋了大量減持美股換倉A股市場的核心邏輯。
“我們判斷美股波動風險會逐漸加大，而中國股票市場將更具有性價比，因此，加大A股和港股的配置，減倉海外日本、美國市場。”創金合信全球芯片產業基金經理劉揚表示，更看好中國市場的科技股機會，考慮到中國的各種政策利好與“雙寬”預期，判斷很可能會刺激A股在節后進入春季攻勢。
劉揚強調，美國宏觀政策將會在美債和美元的悖論中尋求平衡，而對美國市場而言美債的重要性大于美股，未來也可能研究并等待再次加倉美股的時機：或是美國新政府的政策優先級與落地節奏更加明確，或是AI科技創新真正推進，或是美國股票的下跌回撤足夠大。
摩根士丹利基金公司人士也更加看好A股科技股賽道投資機會。該公司認為過去一年國內科技公司在迅速追趕海外AI巨頭，部分大模型的能力已經可以對標海外，AI技術的快速迭代、相關成本的持續下降，為AI應用的落地奠定了良好的基礎，AI模型與終端產品開始出現深度融合，應用場景快速滲透，2025年有望成為AI應用爆發元年。
此外，相關人士判斷利率下行期高股息仍有配置價值。高股息板塊過去兩年表現優秀，未來依然具備很強的邏輯支撐。一方面央行加大貨幣寬松，預計降息幅度會提升，但是內需持續改善還難以立竿見影，這意味著很多行業的資金回報率不會很高，資產荒的格局不變，絕對收益資金如險資、私募、產業資本還有很大的配置動力。另一方面，人口、地產等均是長周期問題，預期高股息板塊的吸引力依然很強。
減倉美股的鵬華港美互聯QDII基金經理李悅認為，如果特朗普政策帶來美國二次通脹，則股市和經濟增長預期都將受到損害，未來市場會繼續關注AI對互聯網大廠傳統業務的優化及收入提升空間，以及手機、個人電腦等端側AI設備以及 AI應用的進展，仍看好AI產業鏈景氣提升所帶來的趨勢性機會。港股及中概股方面，市場將持續聚焦于2025年總量經濟政策的力度及有效性，互聯網作為平臺型企業，自身盈利韌性本來就比較強，且在過區3年普遍采取降本增效戰略，成本端得到明顯優化，相關港股科技公司的盈利能力顯著提高。
校對：蘇煥文
