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機構指出，穩增長政策效果逐漸顯現，寬信用保持不錯的節奏。仍然看好銀行板塊的絕對收益表現，尤其上市銀行的股息率優勢仍然明顯，在低利率環境下具備較強的資金吸引力。2025年上市銀行盈利能力將保持穩定、分紅繼續保持較高比例、信用風險不會出現大幅波動，經濟筑底穩步復蘇的過程中，堅守高股息銀行的策略上佳。

核心邏輯

1.社融、人民幣貸款增速環比持平，信貸同比顯著多增。2025年1月社融、人民幣貸款增速分別為8.0%、7.2%，社融同比多增0.59萬億元，其中信貸同比多增0.38萬億元，開門紅成色較佳，政府債同比多增0.40萬億元，延續強勢表現。盡管地方政府化債或會對信貸增長有一定拖累。但1月數據中，對公貸款明顯回暖，其中票據貼現、中長貸、短貸均同比多增，分別為4584億元、1500億元、2800億元。

2.1月社融大超預期，一方面，政府債發行節奏邊際放緩，對城投貸款的替代效應也隨之邊際減弱；另一方面，由于春節時間錯位，企業在今年1月的流動性需求高于去年同期。存款方面，規范同業存款定價管理持續擠出非銀存款，這是導致1月社融強勁而M2增長較弱的重要原因。基于1月強勢的社融數據，2—3月信貸“開門”的壓力有所減輕。2024年Q4貸款利率隨基準繼續下行，由于存款端利率同步調降，對于銀行息差不必過于悲觀。現階段，債市波動加大，銀行股息行情或有所降溫，建議沿著財政及貨幣政策發力節奏，加大對龍頭中小銀行的關注。

3.關注穩定分紅與復蘇潛力投資主線。2024年12月，國債收益率大幅下行，提前反映了市場對降息降準的預期，銀行板塊股息率優勢再度凸顯，國有行股價續創歷史新高。然而今年以來，出于防范匯率風險和資金空轉風險的考慮，降準降息預期相繼落空，資金面趨緊。加之近期權益市場情緒高漲、宏觀經濟弱復蘇、社融超預期、匯率約束依然較強等因素，導致債市波動加大。在這種情況下，銀行板塊股息行情可能階段性降溫。從更長遠的視角來看，在宏觀經濟再通脹訴求下，貨幣與財政政策仍將保持支持性立場，消費與投資的修復將緩解銀行業零售風險上升、存款定期化加劇等問題。在這種情形下，復蘇邏輯占據優勢，建議加大對龍頭中小銀行的關注。

利好個股

民生證券指出，1月對公信貸的回暖，表明前期的寬松政策逐漸見效，推動經濟平穩恢復。高成長和高股息所代表的“雙高”標的作為銀行板塊優選，建議關注招商銀行、江蘇銀行、成都銀行；高成長屬性較強“單高”標的，建議關注寧波銀行、常熟銀行；高股息屬性較強的“單高”標的，建議關注平安銀行、中信銀行等。

開源證券認為，2025年上市銀行盈利能力將保持穩定、分紅繼續保持較高比例、信用風險不會出現大幅波動，經濟筑底穩步復蘇的過程中，堅守高股息銀行的策略上佳。推薦中信銀行，受益標的農業銀行、北京銀行、滬農商行等。布局：區域信用彈性更好的銀行：推薦蘇州銀行，受益標的有江蘇銀行、成都銀行、寧波銀行等；零售財富客群基礎好的銀行：受益標的有招商銀行等；負債成本下行更快的銀行：受益標的有渝農商行等。

本文內容精選自以下研報：

中金公司《創紀錄信貸開門紅成色幾何？》

東海證券《銀行業“量價質”跟蹤（九）：信貸實現“開門紅”，貸款利率隨基準如期下行》

民生證券《銀行周論：2025年1月信貸超預期，2024Q4貨政報告發布》

開源證券《1月金融數據點評：信貸節奏前置，非銀存款繼續收縮》

校對：李凌鋒