證券時報網
余勝良
2025-02-20 21:12
當前，全國碳排放權交易市場（下稱全國碳市場）有“降溫”跡象。2月17日，全國碳市場再次出現“單日無成交”現象，這已是節后全國碳市場第5次出現此現象。期貨日報記者注意到，自去年年底結束“2023年度配額清繳工作”以來，全國碳市場活躍度持續下降，“潮汐現象”明顯，即臨近履約期交易量明顯放大，碳價跟隨上漲;其他時間段交易量較低，碳價也隨之下降。
未來，碳市場的“潮汐現象”有望改善。日前，中國證監會發布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（下稱《意見》）。在綠色金融方面，《意見》提出，穩妥有序推進碳期貨市場建設和碳排放權期貨研發上市，支持符合條件的金融機構在依法合規、風險可控前提下參與碳排放權交易。對此，業內人士認為，期貨市場具有發現價格、管理風險、配置資源等功能，對穩定企業經營、活躍商品流通、服務保供穩價發揮著積極作用。推出碳排放權相關的期貨和期權產品，可以幫助市場參與者進行風險管理，通過活躍交易行為，提高碳市場的流動性。
碳排放權期貨有助于提升市場活躍度
碳排放權交易機制是落實我國“雙碳”目標的核心政策工具之一，通過碳價格信號引導企業控排，兼具靈活性和經濟效率。不過，當前全國碳市場僅限于現貨市場交易，參與方主要是與碳排放相關的企業，以電力企業為主，市場相對封閉。
去年，碳排放權市場政策密集出臺，全國碳市場交易量進一步活躍。數據顯示，截至2024年年底，全國碳排放權交易市場配額累計成交量6.3億噸，累計成交額430.33億元。其中，2024年配額成交量1.89億噸，成交額181.14億元，創全國碳市場2021年上線交易以來年成交金額新高。但今年春節前后，全國碳市場出現明顯“降溫”。
談及當前全國碳市場交易量仍不穩定的原因，廣東埃文低碳科技副總經理兼總工程師高國輝認為，當前我國碳市場具有“潮汐現象”。此外，目前全國碳市場只有現貨交易，且受政策影響較大。碳市場的波動有較為明顯的履約驅動性質，即每次臨近履約期尾聲，碳配額往往量價齊漲；等到配額清繳工作結束，交易量又明顯降低。
隨著碳排放權交易市場建設穩步推進，全國碳市場制度建設方面的短板日益明顯，上市碳排放權期貨被業內視為豐富碳金融產品發展的一個重點領域。
業內人士認為，期貨市場具有發現價格、管理風險、配置資源等功能，期貨市場適時推出碳排放權相關的期貨和期權產品，可以幫助市場參與者進行風險管理，通過活躍的交易行為提高碳市場的流動性，使碳交易更為高效。
安永大中華區ESG可持續發展主管合伙人李菁認為，金融衍生品對市場會起到“放大器”作用，能夠支撐形成有效的市場價格，碳市場也不例外。比如，歐盟碳市場絕大部分的交易來自衍生品。因此，未來我國碳金融產品的發展空間非常大。
“目前我國碳市場僅有現貨交易模式，企業無法有效通過金融工具對沖碳價在長期上漲過程中面臨的成本風險?！敝行牌谪浤茉崔D型與碳中和組負責人張默涵表示，從海外碳市場的發展來看，歐洲碳期貨的年度交易量超過70億噸，其中大部分的交易量集中在期貨市場。同時，從歐洲碳配額期貨持倉也能夠發現，歐洲控排企業在積極使用碳配額套期保值工具，對沖未來碳價波動風險，從而穩定企業生產成本。
推出碳排放權期貨，也能提升我國在國際碳市場的影響力。高國輝表示，我國作為全球最大的碳市場，推出碳排放權期貨將增強我國在國際碳市場中的話語權和核心競爭力，為應對氣候變化的國際談判提供有力支持。
需加強市場主體對期貨市場的認知
盡管推出碳排放權期貨一直是我國碳市場發展的重大既定目標，并寫入了多個重要文件，但當前我國推出碳排放權期貨仍面臨不少挑戰。廣發期貨發展研究中心總經理趙亮認為，我國碳排放權期貨市場發展面臨的首要挑戰在于跨部門治理協調的復雜性。一方面，碳排放權期貨交易體系需同時銜接環保部門的配額分配機制、第三方機構的CCER核證流程及金融監管部門的市場規則制定，實際操作中部門間數據共享機制尚未完全打通，如地方試點市場與全國碳市場配額轉換規則尚未完全統一，導致期貨合約設計面臨數據真實性驗證難題。另一方面，CCER項目重啟后減排量的認證標準、交易規則如何與期貨市場掛鉤，仍需生態環境部與金融監管部門共同細化指引，這種協調成本可能延緩市場創新進度。
此外，記者注意到，碳排放權期貨市場尚處于起步階段，相關交易規則、市場監管機制還有待進一步確認。
李菁告訴記者，在法律法規方面，雖有《碳排放權交易管理暫行條例》，但缺失專門針對碳排放權期貨的法規細則，交易各關鍵環節規定不明，難以規范市場、保障權益。同時，其與《期貨交易管理條例》等現有法律的銜接有待解決，從而避免沖突與監管空白。
中信建投期貨研究所聯席負責人田亞雄也認為，碳排放權期貨的推出需要完備的制度建設、完善的基礎設施以及健全的法律體系。
穩定活躍的現貨市場是期貨市場發展的基礎。業內人士認為，當前全國碳市場的現貨基礎有待夯實，相關主體也需進一步加深對期貨市場的認知。
“當前，我國碳市場的交易量和活躍度相對較低，市場流動性不足，導致交易成本增加，價格波動較大，影響市場效率?！备窳执笕A期貨首席專家王駿表示，由于缺乏多元的參與者，導致市場流動性不足，也進一步影響了投資者信心。同時，許多企業和投資者對碳市場的認知不足，缺乏參與積極性，從而限制了市場的規模和深度。
碳期貨市場發展蓄勢以待
作為促進我國實體經濟發展不可或缺的金融力量，期貨行業應積極主動聚焦產業需求創新服務，在助推碳排放權建設方面貢獻“期貨力量”。
廣期所自設立之初，便肩負著服務綠色發展的重要使命，制定了服務綠色發展的系列品種規劃。據了解，近年來，廣期所穩步推動碳排放權等戰略品種研發，圍繞合約規則設計的重難點問題開展專題研究和實地調研。比如，與清華大學、國家氣候戰略中心、信息中心、中電聯等智庫機構建立合作關系；基于研究成果編寫《期貨市場完善碳定價機制探究》一書，提出我國發展碳期貨的思路；與德意志交易所集團及其旗下歐洲能源交易所（EEX）簽署諒解備忘錄，其中提出在碳排放權產品互掛、數據合作等方面定期溝通。當前，廣期所已基本完成碳排放權期貨合約制度的設計方案，接下來將穩妥推進碳排放權期貨上市，做精做細碳市場基礎研究，完善碳排放權合約制度關鍵設計。
順應綠色發展潮流，期貨公司也早有準備。據中信建投期貨副總經理祝強介紹，他們公司正積極配合相關監管部門，參與綠色低碳期貨期權品種的研發與設計工作。同時，積極開展面向實體經濟企業的專項培訓和宣傳活動，幫助企業了解綠色低碳期貨期權等金融工具的特點、功能和應用場景，以及提高企業管理層和相關業務人員的金融知識水平和風險管理意識。
搶先機， 贏未來。趙亮建議，期貨公司可以聯合廣期所搭建碳市場模擬交易平臺和投教體系，組織實體企業參與涵蓋碳配額拍賣、CCER對沖及跨期套利等場景的實戰演練；開發模塊化培訓課程，包括碳排放核算基礎、期貨套保策略設計等內容，并聯合第三方大宗商品咨詢機構為企業提供定制化解決方案，如針對電力企業設計“綠電+碳期貨”組合期現交易操作手冊，幫助其將培訓成果轉化為實際風險管理能力。
