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機構指出，電動兩輪車行業當前的高景氣度主要受益于三重驅動力疊加——補庫存周期啟動、以舊換新補貼力度前所未有、國標更新加速供給優化。大變局下，電動兩輪車行業正處于政策、需求、供給三端共振的黃金周期，當前景氣度持續提升。

核心邏輯

1.年初各類政策相繼發布，當前市場已一致預期2025年板塊需求轉好與格局優化。1月隨著新國標以及以舊換新兩大重磅政策正式落地，兩輪車板塊即將步入驗證階段；共識能否超預期兌現，將進一步決定股價走向和高度。當前分歧點主要集中在2025年需求高度、份額拉鋸以及盈利兌現三方面。

2.春節后，主機廠發貨總體延續春節前由補庫存驅動的強勢趨勢。受到各地以舊換新補貼力度邊際進一步加強的刺激，同時經過近半年的流程梳理，補貼落地加快，節后終端動銷快速恢復，行業跑步進入旺季。

3.電動自行車享受國補政策紅利，燃油摩托車銷量快速增長，2024年四季度兩輪車頭部企業收入及業績表現值得期待。1）電動自行車：根據商務部數據，M10—M11電動自行車以舊換新數量分別為29.1萬/34.1萬臺，截至12月19日共換新102.3萬臺；新國標亦有望催化增長。2）摩托車：根據中國摩托車商會數據，M10—M12燃油摩托車銷量分別131.67萬/137.79萬/149.31萬輛；電動摩托車銷量分別25.91萬/26.91萬/26.51萬輛。

利好個股

華安證券認為，立足2025年，需求轉好與馬太效應有望帶來全年板塊強β，具體投資催化可看2025年一季度補庫效應、旺季以舊換新和下半年新國標車試銷等重要刺激信號，把握行業投資三重催化。建議關注：愛瑪科技、雅迪控股、九號公司等。

本文內容精選自以下研報：

《中信證券兩輪車｜跑步進入旺季》

《太平洋家電行業2024年報業績前瞻：2024年四季度內銷以舊換新+出口景氣延續，期待白電/黑電/兩輪車板塊業績》

《華安證券2025年兩輪車行業前瞻專題：兩輪車市場共識與分歧展望》

校對：呂久彪