券商中國
周樂
2025-02-23 20:08
《哪吒2》票房仍在狂飆，影視股投資熱度已開始降溫！
盤中巨震40cm后，光線傳媒股價開啟高位震蕩，2月17日—23日，影視股集體陷入調整，光線傳媒、橫店影視、博納影業、萬達電影、金逸影視等周內跌幅均超10%。
2025年電影春節檔的火爆，帶來了影視板塊的一陣熱風，不過也發生了明顯的行情分化。回顧以往，影視板塊并不是基金經理偏愛的投資板塊，許多基金經理認為，影視公司的商業模式存在較強的不確定性，并不是投資的優選。而《哪吒2》的成功，為投資影視行業帶來了哪些新的啟發？哪些結構性機會值得長期關注？
光線傳媒高位回調
2025年春節檔，光線傳媒憑借動畫電影《哪吒2》的票房神話，股價一度上演“史詩級”上漲。自1月27日起，其股價從不足10元/股一路飆升至2月16日的34.73元/股，累計漲幅超300%，市值突破千億大關。
然而，狂歡僅持續數日，2月17日開盤，光線傳媒股價觸及20%漲停后迅速跳水，日內巨震近40%，收盤暴跌14.6%，次日繼續下跌6.27%，兩日市值蒸發超200億元。截至2月21日，光線傳媒報收27.98元/股，總市值為820.8億元。
對于光線傳媒股價的高位調整，有市場人士指出，部分機構與游資選擇在股價高位兌現收益，導致拋壓集中釋放。此外，2月中旬起市場熱點轉向AI醫療、算力等板塊，資金分流進一步加劇了影視股的下跌
此外，光線傳媒的股價震蕩，本質是資本市場對影視行業估值邏輯的重新審視。短期看，票房驅動的脈沖式增長難以為繼；長期看，IP生態構建與衍生品開發將成為破局關鍵。對于投資者而言，需警惕“爆款幻覺”，更多關注公司的內容工業化能力與財務健康度。
內容行業賭爆款有極大的不確定性
值得一提的是，2025年春節檔中，上映的幾部電影票房表現分化明顯，而資本市場上同樣如此，與《哪吒2》合作密切的廠商股價暴漲，而投資同期另外幾部電影的廠商則出現大跌，可謂“冰火兩重天”。
對此，德邦基金研究員江楊磊表示，春節前，對于春節檔的票房會出現分化是有預期的，但懸殊程度確實超越了預期。雖然春節后幾天電影板塊的表現也隨之出現了明顯的分化，但隨著《哪吒2》票房沖破百億，整體電影板塊也在龍頭股帶領下實現了上漲，即使是部分票房不及預期的個股也同樣收復失地。
今年春節檔，院線更多從自身商業化投資回報角度安排排片，社交媒體的口碑發酵也加速推動了觀眾審美的共識形成，因而可以看到《哪吒2》從上映第三天開始票房就一路走高，排片占比一路超過50%，且票房占比始終高于排片占比。
從投資角度，在內容行業賭爆款是有極大的不確定性，即使對看好的幾只個股一攬子投資也未必能收獲好的投資回報。春節后，光線傳媒大超預期的走勢是影片層層破圈，以及超歷史紀錄的票房推動，具有較高偶然性，很難提前預判，也很難批量復制。傳媒板塊，院線和發行的投資機會相對更容易預判和把握，譬如預期某個檔期影片整體質量較高，就有機會賺取行業整體盈利提升的收益。
影視行業正迎來價值重估
事實上，回顧以往，影視板塊并不是基金經理偏愛的投資板塊，曾有基金經理坦言，影視公司的商業模式存在明顯缺點，對于投資而言不確定性極強。
一方面，?影視公司拍攝電影或制作電視劇的成本通常很高，包括劇本創作、演員片酬、拍攝制作以及后期宣傳等各個環節?。由于觀眾口味多變且難以精準預測，影視作品的票房或收視率存在很大的不確定性，這直接影響公司的收入。
另一方?面，?影視公司的現金流往往不穩定，因為影視項目的制作周期和回報周期較長，且受到多種因素的影響?。一旦項目失敗或未能達到預期收益，公司的現金流將受到嚴重影響。
隨著《哪吒2》的爆火，2025年市場轉暖，影視行業正迎來價值重估，從“爆款依賴”轉向“技術驅動+內容創新”的雙輪模式，這一轉型或重塑其資本市場定位。可以長期關注的結構性機會轉向“AI+傳媒”以及IP經濟。
銀河基金基金經理盧軼喬表示，《哪吒2》這樣的優質影視作品接下來將會持續出現。未來，隨著更多優質內容的涌現和技術創新的推動，中國電影市場和傳媒行業有望迎來更廣闊的發展空間。以下幾個方向或將推動傳媒行業的進步：
一是影視院線板塊基本面持續修復：《哪吒2》票房的持續突破，無疑為影視院線板塊的發展注入了信心。后續隨著觀影需求的持續釋放，影視院線板塊基本面有望持續修復。作為傳媒行業下的細分領域，或將帶動傳媒板塊的發展。
二是“AI+傳媒”賦能傳媒行業發展：AI技術將帶來傳媒內容供給、技術的巨大變化。未來在AI技術不斷進步之下，不光可以實現傳媒行業的降本增效，而且可能將衍生出全新的商業模式，或將帶來傳媒行業的根本性變革。尤其是大模型不斷進步之下，長視頻中人物前后的一致性問題已基本解決，這對影視制作來說，不僅是大幅降低制作成本、提高編劇和制片效率，而有可能使得影視行業內容提供從PGC（專業生產內容）變成UGC(用戶生成內容)。當前人們已經可以自主生成表情包，可能很快就會過渡到自制短視頻，內容的不斷豐富會極大地提高傳媒行業的價值。
三是IP經濟開拓行業盈利新思路：《哪吒2》不僅在票房上取得了巨大成功，還通過IP衍生品、授權合作等方式實現了多元化的商業價值。這種模式為傳媒行業提供了新的盈利思路，推動了從影視制作到周邊產品開發的全產業鏈發展。傳媒行業由于是內容產業，目前《哪吒2》周邊產品的銷售，這也向我們展示了內容行業的價值彈性。
責編：戰術恒
校對：祝甜婷
