證券時報
吳瞬
2025-03-13 21:18
南向資金持續(xù)涌入港股的堅決態(tài)度讓市場大感意外。
3月12日，港股高開低走，恒生指數(shù)已經(jīng)連續(xù)微跌4天。盡管美國股市近期震蕩引發(fā)全球資本市場波動，但是恒生科技指數(shù)和恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅仍有30.82%和17.65%，是全球資本市場表現(xiàn)最好市場。
當日，南向資金凈買入港股262.11億港元，這也是南向資金年內(nèi)第四次單日凈買入港股超過200億港元。就在不久前的3月10日，南向資金單日凈買入港股296.26億港元，創(chuàng)下互聯(lián)互通機制開通以來的單日最高紀錄。
趁港股調(diào)整之際，南向資金不斷加碼，持續(xù)涌入港股市場，南向資金這種堅決買入港股的態(tài)度讓不少市場人士感到意外，與近年來港股市場稍一反彈，資金就蜂擁而出的現(xiàn)象形成了鮮明對比。
值得注意的是，此前不斷凈賣出港股主題ETF的資金再度回歸，開始重新?lián)肀Ц酃芍黝}ETF。
南向資金年內(nèi)大幅凈買入港股超3600億港元
近期，港股市場迎來了南向資金的持續(xù)涌入，這種趨勢并未因港股市場高位震蕩調(diào)整而發(fā)生轉(zhuǎn)變，反而是南向資金在不斷加碼買入港股。市場觀察人士甚至調(diào)侃南向資金呈現(xiàn)出急不可耐的狀態(tài)。
3月12日，南向資金凈買入額再超200億港元，達到262.11億港元，顯示出內(nèi)地資金對港股市場的強烈興趣。
這一趨勢愈演愈烈，自2025年以來，南向資金已多次出現(xiàn)單日凈買入超200億港元的情況，例如2月18日、2月25日和3月10日。其中，3月10日的單日凈買入額更是創(chuàng)下滬深港通開通以來的歷史新高，達到296.26億港元。
從整體趨勢來看，在2024年累計凈買入超8000億港元的基礎上，今年以來南向資金加速流入港股。2025年2月，南向資金單月凈買入額高達1527.78億港元，創(chuàng)下自2021年1月以來的最大單月凈買入規(guī)模。年初至今，南向資金累計凈流入已超3600億港元，超出2023年全年金額，顯示出資金對港股市場的強烈信心。
中歐豐泰港股通混合基金經(jīng)理羅佳明分析，從2月中旬開始，長線穩(wěn)健性外資基金開始出現(xiàn)明顯流入，以指數(shù)藍籌為主，行情從科技擴散到消費、保險等板塊，但相較過去三年長線外資的流入而言，本輪回流僅為階段性修復。
值得注意的是，此前不斷凈賣出港股主題ETF的資金再度回歸，開始重新?lián)肀Ц酃芍黝}ETF。ETF資金總是呈現(xiàn)出“越漲越賣”的行為，在港股主題ETF持續(xù)大漲的背景下，不少資金選擇落袋為安，不斷贖回ETF。
自去年底以來，大多數(shù)港股主題ETF的份額不斷縮水。以規(guī)模最大的恒生科技ETF為例，該ETF年內(nèi)漲幅超過30%，最新凈值連續(xù)收復此前回撤，上漲至2021年底的位置。不過，該ETF的份額在2023年年底達到歷史最高紀錄，此后伴隨ETF凈值的回升，份額一路下滑，較最高位置回落幅度一度超過35%。
另一只恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF最新份額幾乎達到2024年4月份份額高位的一半，不到一年時間，該ETF份額規(guī)模接近腰斬。整體來看，今年跟蹤港股主題ETF的規(guī)模遭到資金凈流出金額一度超過300億元。
不過，資金從港股主題ETF出逃的趨勢正出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象。3月10日，港股主題ETF獲資金凈流入13.11億元。3月11日，港股主題ETF再獲資金凈流入1.29億元。資金已經(jīng)連續(xù)2日凈買入港股主題ETF。這也被市場認為是一種積極信號。
另外，除了被動指數(shù)基金，積極主動型基金對港股的布局態(tài)度或更為堅決。截至2024年四季末，公募基金的港股持倉占其股票投資市場比例升至30.5%，創(chuàng)2019年以來新高。
多因素驅(qū)動資金南下，中資機構(gòu)漸握定價權(quán)
盡管恒生科技指數(shù)和恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅分別達到30.82%和17.65%，但是港股行情的結(jié)構(gòu)化特征較為明顯。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至日前，在540多只港股通標的中，僅有66只個股跑贏恒生科技指數(shù)，不到四分之一的個股跑贏恒生指數(shù)，科技消費與AI醫(yī)療領漲，傳統(tǒng)板塊落后。
景順長城科創(chuàng)三年定開混合基金經(jīng)理郭琳表示，DeepSeek-R1模型的推出是重要催化劑?！暗统杀?、開源的AI大模型降低了技術(shù)應用門檻，市場開始重估我國AI產(chǎn)業(yè)應用前景。”她分析稱，此輪圍繞AI+邏輯的行情中，醫(yī)療保健、軟件互聯(lián)網(wǎng)、科技半導體成為資金主要流向。Wind數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)中科技成份股貢獻了本輪漲幅的大部分，凸顯資金對科技核心資產(chǎn)的集中配置。
華安基金分析，DeepSeek的橫空出世帶動了中國AI產(chǎn)業(yè)鏈的估值重塑，而由于港股的AI含量更高，港股近期大幅跑贏A股，且領漲全球市場。疊加港股整體估值性價比較高，海內(nèi)外資金加速流入港股，也帶動了科技以外的紅利等板塊跟漲。
恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理邢程表示，由于DeepSeek和阿里大模型發(fā)布后，全球?qū)⒖萍籍a(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)注度轉(zhuǎn)移到了中國，使得恒生科技尤其是AI、半導體、互聯(lián)網(wǎng)領域形成較大漲幅。
在此輪行情中，郭琳認為，樂觀者更多看到了在前述契機下，有望給市場帶來更大估值重估、資金重新配置、企業(yè)創(chuàng)新能力和資本開支意愿的提升、甚至整體宏觀敘事轉(zhuǎn)變的可能。同時政策層面和企業(yè)財報數(shù)據(jù)，也為市場注入信心。郭琳提到，民營企業(yè)家座談會釋放了穩(wěn)預期的積極信號，疊加阿里巴巴等龍頭財報超預期，資本開支擴張進一步強化了市場的樂觀情緒。
對于DeepSeek引發(fā)的一系列中國資產(chǎn)重估敘事，邢程認為其持續(xù)性取決于市場能否看到國內(nèi)AI和科技產(chǎn)業(yè)不斷進展和突破的證據(jù)，以驗證遠期中美科技和生產(chǎn)力博弈齊頭并進的預期，這或許是支持中國資產(chǎn)重估敘事的重要基礎假設。
機構(gòu)：短期謹慎，長期樂觀
在美國股市出現(xiàn)大幅波動之際，已經(jīng)積蓄較高漲幅的港股市場是否會受到拖累？機構(gòu)給出了不斷觀點。
“雖然短期內(nèi)部分公司股價漲幅過大，且部分公司基本面不夠穩(wěn)固，存在回調(diào)的風險?！绷_佳明指出，大型頭部企業(yè)的估值與國際主流同行相比，仍存在較大的空間。隨著今年國內(nèi)經(jīng)濟逐步回升，這些大型企業(yè)的基本面和盈利水平有望持續(xù)改善。所以，即便短期內(nèi)出現(xiàn)回調(diào)，從中長期視角來看，當前港股的估值水平仍處于合理區(qū)間，對后市表現(xiàn)仍可保持樂觀態(tài)度。
邢程表示，由于美國經(jīng)濟的不確定性加大，以及美股進入調(diào)整期，預計港股將繼續(xù)有區(qū)域配置型資金和中長期資金涌入，中長期市場或?qū)⒃诓▌又猩闲小?/p>
在郭琳看來，港股科技本輪上漲行情的背后，是AI技術(shù)突破、政策信心回暖與龍頭業(yè)績超預期的共振，后市或?qū)⒊尸F(xiàn)聚焦于有基本面和產(chǎn)業(yè)趨勢的結(jié)構(gòu)性行情。
展望港股后續(xù)走勢，郭琳則謹慎表示，警惕情緒透支后的獲利回吐，短期市場可能迎來波動。郭琳指出，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)景氣度和估值對比來看，本輪反彈修復后，相較于A股，港股仍有一定優(yōu)勢，短期AH價差仍有收窄空間；中期維度來看，需觀察港股在估值、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)上的景氣度變化，預計還是以結(jié)構(gòu)性行情為主。對于長線資金來說，需要聚焦AI產(chǎn)業(yè)盈利兌現(xiàn)的可見性、整體宏觀經(jīng)濟和總量政策的情況。
博時基金分析，港股短期消化交易熱度可能帶來波動，中期港股仍受益于國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)及上半年海外流動性寬松。
校對：陶謙????
