證券時報網
曾劍
2025-03-20 17:00
北京時間3月20日凌晨，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）公布最新利率決議，連續第二次將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%—4.50%不變，符合市場預期，同時宣布自4月起放緩資產負債表縮減（QT）步伐。
美聯儲表示，美國經濟面臨的不確定性加重，下調2025年增長預期，上調通脹預期。
決議公布后，美股三大指數集體拉升：道瓊斯指數收漲0.92%，報41964.63點；納斯達克綜合指數收漲1.41%，報17750.79點；標普500指數收漲1.08%，報5675.29點，科技股領漲。
年內預計降息兩次
美聯儲此次利率決議以11:1的投票結果通過，唯一反對票來自理事克里斯托弗·沃勒，他支持維持利率但反對放緩縮表。
美聯儲宣布自4月1日起放緩資產負債表縮減（QT）步伐，將每月美國國債減持上限從250億美元降至50億美元，抵押貸款支持證券（MBS）減持上限維持350億美元不變。
雖然美聯儲主席鮑威爾表示，放緩縮表并沒有傳遞出任何信號。但通常情況下，這意味著維持更多流動性以緩和貨幣緊縮力度，應對經濟下行或市場壓力，為潛在的政策轉向預留空間。此前，美聯儲官員在1月會議紀要中已討論放緩縮表的必要性，以避免與債務上限問題疊加引發市場動蕩。
Harbor Capital投資組合經理Jake Schurmeier表示，放慢量化緊縮步伐是美聯儲做出的“明智決定”。他表示，面對與華盛頓債務上限討論相關的不確定性，此舉可能會將美國銀行的準備金保持在安全水平。
美聯儲最新公布的點陣圖顯示，19名官員中有4人預計2025年不會降息（1月僅1人），4人支持降息1次（1月為3人），9人支持降息兩次（1月為10人），2人預測降息三次（1月為3人），無人預計今年有四次降息，（1月為1人）。
信息來源：美聯儲官網
盡管中值仍維持年內兩次降息（總計50個基點）預期，但美聯儲內部傾向更鴿派降息的人現在轉為偏鷹，因為預計今年會降息至少兩次的人數減少，預計不會降息和降息僅一次的人數增加。
截至記者發稿，芝商所FedWatch工具顯示，美聯儲5月維持利率不變的概率為79.5%，降息25個基點的概率為20.5%。美聯儲到6月維持利率不變的概率為30.9%，累計降息25個基點的概率為56.6%，累計降息50個基點的概率為12.6%。
《華爾街日報》指出，美聯儲此次會議的核心議題并非是否降息，而是如何在經濟前景不確定的情況下調整其政策框架。盡管通脹數據有所下降，為降息提供了空間，但潛在的貿易關稅威脅可能迫使美聯儲采取更為謹慎的立場。
上周美國公布的今年2月美國消費者價格指數（CPI）環比增速僅上漲0.2%，為去年10月來新低，同比增速放緩至2.8%，創去年11月來新低。
但剔除波動較大的食品和能源價格后，2月核心CPI環比上漲0.2%，同比上漲3.1%，遠高于美國聯邦儲備委員會設定的2%長期目標。
華泰證券預測，此后3月—4月的美國經濟走勢尤為關鍵。如果增長動能繼續快速下行，則不排除聯儲在年中再度啟動一次降息，平衡增長轉弱(但可能避免衰退)和通脹可能回升兩方面的顧慮。預計在美國經濟不衰退的情形下，美聯儲今年降息幅度仍難以超過2次。
經濟前景存不確定性
相比1月末的FOMC會后聲明，本次美聯儲的決議聲明刪除了“實現就業和通脹目標的風險大體均衡”，增加了 “經濟前景的不確定性有所增加”的表述。
會后公布的經濟展望顯示，美聯儲官員本次下調了今明后三年的GDP增長預期，其中今年的下調幅度最大，略為上調今年失業率預期，上調了今明兩年的PCE通脹預期以及今年的核心PCE通脹預期，其中，對核心PCE通脹預期的上調幅度最大。
數據來源：美聯儲官網
具體來看，預計2025年的GDP預期增速為1.7%，較去年12月預期增速2.1%下調0.4個百分點；2026年預計增速為1.8%，12月預計為2.0%；2027年預期增速為1.8%，12月預計為1.9%。
2025年PCE通脹率預期為2.7%，較去年12月預期2.5%上調0.2個百分點；2026年預期為2.2%，12月預期2.1%；2027年和更長期的預期均為2.0%，均持平12月預期。
2025年核心PCE預期為2.8%，較去年12月預期2.5%上調0.3個百分點。2026年的預期為2.2%，2027年預期為2.0%，均持平12月的各自預期。
鮑威爾表示，經濟陷入衰退的可能性上升，但并不高。他特別指出市場信心等所謂的“軟數據”令人擔憂，但強調美聯儲關注的是“硬數據”。他不認同密歇根大學顯示長期通脹預期大幅上升的數據，稱其為“異常值”。
此前，在密歇根大學調查中，對于未來12個月的通脹率預期中值從去年10月的2.7%躍升至3月份的4.9%。更令人擔憂的是，對于未來5至10年的通脹初步預期也從去年秋天的3.0%上升到了3.9%。
鮑威爾試圖安撫市場情緒，他表示，一些機構在一定程度上提高了經濟衰退的可能性。但目前這一可能性仍處于相對適中的水平?！拔覀兇_實明白市場信心已經大幅下滑，但經濟活動尚未下降，因此我們正在仔細觀察”，鮑威爾表示，“我會說經濟似乎很健康?！?/p>
在被問及本次美聯儲上調通脹預期之中有多少是關稅造成的，鮑威爾回答，很難分析通脹在多大程度上由關稅推動，但聯儲會試圖弄清楚這一點。
鮑威爾說，關稅導致的通脹可能是“暫時的”，但他也表示，由于關稅，今年在降低通脹方面取得的進一步進展可能會推遲。
美聯儲決議公布后，有“新美聯儲通訊社”之稱的資深美聯儲報道記者Nick Timiraos評論稱，美聯儲此次延長了暫停降息的時間，看待經濟前景比此前黯淡，聯儲官員預計今年的通脹和失業率都比之前高，反映了關稅可能的影響。他指出，幾乎所有美聯儲官員都預計經濟增長有下行風險、并且認為失業率和通脹預期有上行風險。
