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防范“繞標(biāo)套現(xiàn)”，又有頭部券商出手。

日前，中國銀河證券官網(wǎng)發(fā)布業(yè)務(wù)公告稱，該公司將修訂融資融券合同，進一步明確禁止投資者進行繞標(biāo)套現(xiàn)操作及相關(guān)目的的融資融券交易，否則將采取下調(diào)授信額度、限制交易甚至強制平倉等措施，損失由投資者自行承擔(dān)。

頭部券商公告

3月19日，中國銀河發(fā)布公告稱，為適應(yīng)監(jiān)管要求，結(jié)合融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展需要，該公司擬對《中國銀河證券股份有限公司融資融券合同》（含《融資融券交易風(fēng)險揭示書》）進行修訂。相關(guān)附件顯示，中國銀河對合同主要作了八項修訂，其中比較值得關(guān)注的有兩條：

第一，甲方（即客戶）承諾在本合同存續(xù)期內(nèi)不進行繞標(biāo)套現(xiàn)，且不進行以繞標(biāo)套現(xiàn)為目的的融資融券交易，否則，乙方（中國銀河）有權(quán)對甲方信用賬戶采取下調(diào)授信額度、限制交易、限制擔(dān)保物劃轉(zhuǎn)、限制合約展期、強制平倉等措施，由此產(chǎn)生的一切風(fēng)險或損失由甲方自行承擔(dān)。

第二，對于甲方存在違約行為、異常交易行為及其他違規(guī)行為的，乙方有權(quán)采取信用等級重檢、授信額度調(diào)整、限制合約開倉、提高開倉保證金比例、限制合約展期、強制平倉等風(fēng)控措施，并按照要求向監(jiān)管機構(gòu)、證券交易所及時報告。

相較修訂前的內(nèi)容，這兩條新增了乙方有權(quán)采取授信額度調(diào)整、強制平倉等多項風(fēng)險控制措施，加強了對客戶違規(guī)行為的限制和打擊力度。尤其是關(guān)于禁止繞標(biāo)套現(xiàn)這一條，為《融資融券交易風(fēng)險揭示書》新增。

“繞標(biāo)套現(xiàn)”是指在兩融業(yè)務(wù)開展過程中，部分投資者利用融資融券交易，刻意規(guī)避融資融券標(biāo)的證券范圍、融資用途限制。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，通俗理解，正常的融資融券交易是投資者按規(guī)定用資金或證券作擔(dān)保，向券商借錢買標(biāo)的證券（融資）或借標(biāo)的證券賣出（融券）。但繞標(biāo)套現(xiàn)就是投資者通過一些操作，比如先融券賣出一只標(biāo)的證券，再用融資買入相同數(shù)量的另一只標(biāo)的證券，然后用買入的證券償還融券負債，使融券賣出的資金解凍，再利用維持擔(dān)保比例大于300%部分可自由取出的規(guī)則，將資金轉(zhuǎn)出信用賬戶，實現(xiàn)套現(xiàn)，或者用套取的資金去購買非標(biāo)的證券。

“繞標(biāo)套現(xiàn)”存在嚴重的風(fēng)險與合規(guī)隱患。據(jù)記者向業(yè)內(nèi)人士了解，這種規(guī)避監(jiān)管要求的行為，可能會加大信用風(fēng)險，同時由于規(guī)避信披義務(wù)，使市場其他參與者難以準(zhǔn)確了解市場情況，影響市場的公平性和透明度。

此前已有券商行動

中國銀河此舉也意在響應(yīng)監(jiān)管及行業(yè)自律組織關(guān)于規(guī)范兩融業(yè)務(wù)開展的要求。2024年12月31日，為規(guī)范和指導(dǎo)證券公司融資融券業(yè)務(wù)客戶交易行為管理工作，促進融資融券業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，中證協(xié)發(fā)布了《證券業(yè)務(wù)示范實踐第5號—融資融券客戶交易行為管理》（下文簡稱《示范實踐》），其中，防范“繞標(biāo)套現(xiàn)”交易就是重點關(guān)注的業(yè)務(wù)場景之一。

針對“繞標(biāo)套現(xiàn)”，該《示范實踐》的主要內(nèi)容包括三點：一是從制度、合同、員工、系統(tǒng)設(shè)置四個方面整理了公司可采取的前端管控措施；二是證券公司對融資融券“繞標(biāo)套現(xiàn)”行為風(fēng)險賬戶進行監(jiān)控的方法；三是“繞標(biāo)套現(xiàn)”實質(zhì)發(fā)生后，公司可采取的分層壓降舉措。銀河證券兩融業(yè)務(wù)合同中新增的風(fēng)險控制措施即為該《示范實踐》中所提到的。

雖然《示范實踐》是基于行業(yè)實踐而形成的指導(dǎo)性建議，非強制性要求。但在加強投資者融券及出借行為管理的監(jiān)管要求下，各家券商都對各種違規(guī)行為加強了約束。

此前已有券商在防范“繞標(biāo)套現(xiàn)”方面行動。2024年1月，廣發(fā)證券、中信建投、山西證券就曾發(fā)布了調(diào)整融資融券負債償還規(guī)則的通知，禁止融資買入證券用于償還融券負債，即信用賬戶中現(xiàn)券持倉少于融資合約數(shù)量時不允許現(xiàn)券還券。多位營業(yè)部人士也提到，“繞標(biāo)套現(xiàn)”行為早已是監(jiān)管令行禁止的了。

除了加強對“繞標(biāo)套現(xiàn)”的管控外，自2023年下半年以來，券商們還在其他規(guī)范客戶融資融券交易舉措上頻頻出手。比如，2024年，中信證券、南京證券、東興證券、中信建投等就曾公告，啟用融券日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易控制措施，限制融券變相T+0交易。

Wind顯示，截至3月20日，全市場的融券余量為26.98億股，融券余額為116.15億元。融券余額占A股流通市值的比例為0.01%，自2024年9月末以來，該比例沒有變化。

監(jiān)管方面也持續(xù)保持對規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)注。2024年12月14日，證監(jiān)會在傳達學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神時曾表態(tài)稱，將加強對融資融券、場外衍生品、量化交易等的針對性監(jiān)測監(jiān)管。

校對：劉榕枝?????????