券商中國
周樂
2025-03-29 21:27
今年以來，S基金（私募股權二級市場基金）很“熱鬧”——福建第一單S交易近日誕生、成都交子金控集團攜手頭部金融機構不久前設立百億S基金、江西首只市場化S基金于2月落地、金沙江創投第一筆S交易在2月達成、浙江首只政府主導S基金在1月發布……
S基金持續升溫的背后，有支持政策的發力，也有市場需求的驅動。
政策發力 地方國資頻頻出手
近日，福建省金融投資有限責任公司（簡稱“福建金投”）宣布，福建金投科創母基金與國家級基金已完成福建首筆退出期基金S份額的市場化投資。
上海證券報記者了解到，福建金投科創母基金聯合金投金順基金與君聯資本、中科創星等頭部管理人，以及寧德時代、小米集團、普洛斯等產業資本合作設立11只子基金，支持福建項目14個，支持金額超過16億元。該基金覆蓋硬科技領域占比超90%，參與天使輪、VC輪的占比約為80%。
福建金投表示，此次交易落地，有效解決了福建4家科創類企業超8000萬元的長期資金需求，同時以市場化方式促成與國家級基金的新型合作模式。下一步，將持續深化在S基金領域的探索布局，加快籌設科創續航系列S基金，培育壯大耐心資本，加大對科技型企業的支持力度。
記者梳理發現，今年以來，多地國資在S基金上頻頻出手。在四川，成都交子金控集團與建設銀行旗下建信信托、中國信達、成都策源資本、合肥興泰控股共同出資設立S基金，目標總規模100億元；在江西，江西省首只S基金——江西潤信贛投接力股權投資合伙企業（有限合伙）于2月14日在中國證券投資基金業協會完成備案，注冊資本5億元；在浙江，浙江新興產業S基金發布首期規模5億元、遠期50億元，這是浙江第一只由政府主導的S基金。
多地政府、國資頻頻入場的背后，是政策的加持。今年1月，國務院辦公廳印發《關于促進政府投資基金高質量發展的指導意見》，明確提出“鼓勵發展S基金”。
今年全國兩會期間，中國證監會主席吳清表示，支持私募股權二級市場基金（S基金）和并購基金發展等，進一步暢通多元化退出渠道，促進“募投管退”良性循環。
此外，浙江、江蘇、深圳等地也紛紛出臺相關政策文件，其中均提及支持S基金設立以及S基金份額轉讓等相關內容。
多方參與 發展生態逐漸成形
當前，S基金憑借底層資產清晰、可折價買入等優勢，受到險資、銀行等金融機構的追捧。而區域性股權市場，是S基金生態建設的一個重要平臺。
3月20日，上海股權托管交易中心透露，啟動認股權綜合服務試點一年來，累計落地項目52單，融資金額達8617萬元。3月3日，北京股權交易中心披露，該中心的基金份額轉讓平臺累計上線基金份額轉讓113單，上線基金份額149.16億份，共計完成73單基金份額轉讓交易，交易基金份額60.88億份，交易金額48.46億元。深圳前海股權交易中心也在積極準備，籌備交易系統、估值系統，推動私募股權基金、私募創投基金份額轉讓試點落地，引導國有基金份額通過區域性股權市場進行轉讓，進一步提升市場流動性。
未來，隨著區域性股權市場持續落地實際成交案例、更多專業化國資S基金出現，將進一步助推S基金生態成形。在受訪人士看來，2025年，S基金有望從政策驅動的“紓困工具”進化為市場化定價的“價值中樞”，持續吸引中長期資金入市，支撐私募股權基金、私募創投基金市場健康發展。
退出隱憂 “三減”現象需重視
中國基金業協會數據顯示，截至2025年2月末，存續私募股權投資基金30148只，存續規模10.95萬億元；存續創業投資基金25441只，存續規模3.38萬億元，合計規模達14.33萬億元。
與逾14萬億元的存續規模相比，目前退出端整體規模仍顯不足。業內人士分析稱，大部分基金設有5至8年的存續期，14萬億元的存量市場仍然隱藏著流動性問題，這促使私募股權基金、私募創投基金等機構要不斷重新審視自身的策略。
在私募股權投資基金的退出路徑上，除了傳統的IPO外，S基金愈發成為提供流動性的一個重要渠道。數據顯示，2023年至2024年三季度末，市場共備案S基金17只，備案規模達139.60億元，全國共有12個省份設立了S基金。
“在國內S基金市場中，國資企業、金融機構和外資參與度正在增加，在S份額交易、資產配置和市場活躍度上表現突出。”上海科創基金總裁楊斌分析稱，與此同時，國內S基金市場也出現了“三減”現象：一是受底層資產退出預期不太樂觀的影響，資產定價折扣率持續走低，買賣方對市場走勢的分歧加劇；二是市場預期錯配導致成交率下降，部分S基金的投資計劃較難達標；三是散點化、偶發性交易占比較高，S交易的持續性不足。
同創佳業總經理余英棟分析稱，目前，國內仍缺乏較為統一的私募股權二級市場估值標準，交易買賣雙方對IRR（回報率）等關鍵數據難以達成共識，導致交易進展緩慢。“近期，國有資本在市場上的占比逐步增加，但國資基金份額轉讓需多層審批，且存在國有資產流失追責風險，這些因素也增加了交易的不確定性。”他說。
也有業內人士表示，當前，我國S基金發展還處于起步探索階段，在募集資金、估值定價、轉讓程序等方面還存不足。
