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招商銀行罕見大跌！

今日早盤，招商銀行股價突然大幅殺跌，A股一度殺跌近5%，H股一度殺跌近6%。銀行板塊也集體下挫，由于銀行ETF龍頭(512820)持有招行股票倉位達14.96%。所以，隨著招行殺跌，該ETF跌幅亦達到1%以上。

那么，究竟發生了什么？市場人士認為，可能與招商銀行的年報有關。3月25日，招商銀行公布2024年年報，集團實現營業收入3374.88億元，同比下降0.48%；實現歸屬于本行股東的凈利潤1483.91億元，同比增長1.22%；實現凈利息收入2112.77億元，同比下降1.58%；實現非利息凈收入1262.11億元，同比增長1.41%。

分析人士認為，派息提升不及預期可能是主因。

招商銀行大跌

招商銀行的下跌在意料之中，但跌幅可能超出多數人的預期。該行股價今天早上一度跌超5%，但帶動整個銀行板塊下行。港股市場上，招商銀行的認沽證一度漲超70%。

那么，究竟發生了什么？分析人士認為，與招商銀行的年報有關。

招商銀行發布2024年業績，錄得凈利潤1483.91億元，同比增長1.2%，每股盈利5.66元。期內，實現營業凈收入3371.21億元，微降0.6%。其中，凈利息收入2112.77億元，下降1.58%，凈利差1.86%，凈利息收益率1.98%，均下降0.17個百分點。凈手續費及傭金收入720.94億元，下降14.3%。

在這份年報中，有些細節值得關注。招商銀行的營收已經連續兩年出現下滑，在收入連續下滑的背景之下，招商仍錄得凈利增長，主要原因還是降本。另外，分紅問題也備受市場高度關注。

中金公司表示，招行2024年業績符合預期。不過，中金提到，展望未來，受債市調整、貸款重定價因素影響，預計招行營收仍有負增壓力。預計招商銀行2025年—2027年歸母凈利潤同比增長分別為1.00%、3.92%、5.31%，現價對應PB為1倍、0.92倍、0.85倍。

另一方面，招商銀行擬向全體股東每股派發現金紅利人民幣2元（含稅）。截至2024年12月31日，公司普通股總股本252.2億股，以此計算合計擬派發現金紅利約504.40億元（含稅）。2024年度本公司現金分紅比例為35.32%。但一些市場人士認為，其分紅提升水平不及市場預期。這才是股價殺跌的主因。

后續如何演繹？

有機構直言，招商銀行開盤調整，市場可能期待招行分紅率更高，但要想在其他銀行都在拼命補資本時候，招行堅持內生資本增長，穩步提高分紅，已經非常良心了。等這一撥其他銀行資本補充完，招行股息率會再次占優，而且今年大概率還有中期分紅，調整是機會，建議積極關注。

國信證券表示，招行資產質量穩健，信用成本小幅下降。期末不良率0.95%，較年初持平，較去年9月末提升1bp，測算的實際不良生成率0.88%，同比提升3bps，依然處在較好水平。期末逾期率1.33%，關注率1.29%，較9 月末分別下降了3bps和1bp，資產質量穩健，不良認定嚴格。

另外，客群優勢是公司重要護城河，且高凈值客群占比持續提升。期末零售客戶2.1億戶，其中金葵花及以上客戶523.57萬戶，私人銀行客戶16.9 萬戶，較年初分別增長了6.6%、12.8%和13.6%。期末管理零售AUM 達14.93萬億元，較年初增長12.1%。

考慮到2024年四季度按揭存量利率下調以及當前經濟復蘇緩慢等因素，國信證券略調降其2025年—2027年凈利潤至1508億、1581億、1691億元（2025年—-2026年原預測1535億/1651億元），對應同比增速為1.6%、4.9%、7.0%。

中信建投表示，招行財富管理業務能力強，零售客群穩步增長。資產質量整體穩健，但零售貸款風險仍在暴露。展望2025年，零售需求或有望邊際回暖，招行計劃2025年貸款增速提高至7%—8%，息差壓力仍存但降幅收窄，手續費收入好于去年。但近期債市調整拖累其他非息收入，預計2025年營收增速回正的挑戰性依然較大。憑借較為穩健的資產質量與扎實的撥備基礎，預計招行將繼續保持利潤正增長，ROE持續領跑同業。當前股息率投資主線下，招行股息率高且扎實，無再融資攤薄風險，是兼具高股息和順周期屬性的攻守兼備品種，配置價值突出。

排版：王璐璐????

校對：楊立林????????????????