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【AI重構(gòu)投研面面觀】

編者按：DeepSeek的問(wèn)世猶如平地驚雷，讓外界進(jìn)一步見識(shí)了人工智能（AI）的魅力。參悟其中，券商研究所也意識(shí)到了AI高效賦能投研的極大可能性，不少分析師已相繼曬出相關(guān)的AI應(yīng)用體驗(yàn)或探索實(shí)踐。

未來(lái)，AI將在多大程度上賦能投研，這是一個(gè)值得探討的話題。AI對(duì)生產(chǎn)力的提升無(wú)疑值得各界欣喜，而AI給分析師帶來(lái)的“職業(yè)取代”之憂，以及技術(shù)平權(quán)將如何重塑券商研究業(yè)務(wù)格局，同樣值得一探究竟。

一方面是證券業(yè)分析師數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，2024年底已達(dá)5776人。另一方面是AI大模型可大幅提升投研效率。當(dāng)分析師直面AI，職業(yè)焦慮由此衍生。

券商中國(guó)記者近日對(duì)多家大型券商研究所采訪發(fā)現(xiàn)，AI的發(fā)展可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)助理分析師的需求減少，但并不能取代分析師，至少在短期內(nèi)是這樣。如中信建投證券研究所有關(guān)人士認(rèn)為，AI不是崗位替代者，而是能力放大鏡，更多取代的是“腦力活中的體力活”，將復(fù)雜業(yè)務(wù)流程不斷標(biāo)準(zhǔn)化，分步迭代。

多數(shù)受訪者認(rèn)為，AI更多是作為智能助手，承擔(dān)基礎(chǔ)性工作，而深度研究仍是分析師的主場(chǎng)。并且，伴隨AI進(jìn)步，分析師的批判性思維、跨領(lǐng)域的綜合能力、前瞻判斷能力都將成為稀缺能力。

分析師積極擁抱AI工具

作為一個(gè)持續(xù)學(xué)習(xí)、終身學(xué)習(xí)的職業(yè)，分析師們往往對(duì)新事物保持著旺盛的好奇心，對(duì)AI的探索也毫不例外。券商中國(guó)記者從受訪券商了解到，DeepSeek火熱后，不論年輕或資深的，所處總量或行業(yè)小組的，分析師們都在積極擁抱，主動(dòng)學(xué)習(xí)使用AI工具。除了內(nèi)在驅(qū)動(dòng)外，如廣發(fā)證券發(fā)展研究中心提到，公司和部門層面也在積極引導(dǎo)分析師借助AI來(lái)輔助自身研究工作。

“大家充分意識(shí)到，AI是個(gè)放大鏡，而擅長(zhǎng)使用AI工具的分析師的能力會(huì)得到進(jìn)一步放大。”據(jù)中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理、非銀行金融及金融科技行業(yè)首席分析師姚澤宇觀察，分析師們都在不斷嘗試使用內(nèi)外部的各種AI應(yīng)用，希望通過(guò)積極擁抱新技術(shù)來(lái)提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)中信建投證券研究所有關(guān)人士介紹，在學(xué)習(xí)路徑上，一些動(dòng)手能力強(qiáng)的分析師已經(jīng)是扣子、秘塔等平臺(tái)工具的重度使用者，還有一些則側(cè)重于技術(shù)人員合作，積極進(jìn)行場(chǎng)景發(fā)掘探索。尤其是一些資深的研究員，更希望能通過(guò)AI針對(duì)行研框架、產(chǎn)業(yè)鏈研究、估值模型等提供整體的解決方案。

“分析師對(duì)AI工具接受度普遍較高，也源于在工作中切實(shí)感受了AI的效率提升作用。”浙商證券研究所人士指出，AI在會(huì)議紀(jì)要生成、數(shù)據(jù)采集整理、行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)更新等方面的應(yīng)用，很大程度上解放了日常重復(fù)勞動(dòng)。

當(dāng)下AI仍需人類主導(dǎo)

申萬(wàn)宏源研究總經(jīng)理助理、TMT首席分析師劉洋認(rèn)為，未來(lái)研究所必將是人人使用AI，人人善于AI。不過(guò)，盡管AI在投研中將占據(jù)越來(lái)越重要的作用，但受訪人士普遍認(rèn)為，AI不能代替分析師，至少在短期內(nèi)是這樣。

“分析師的價(jià)值更多地體現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)上市公司價(jià)值、與投資者溝通交流方面。在這個(gè)過(guò)程中，分析師會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化形成個(gè)性化的判斷，產(chǎn)生新知識(shí)、新觀點(diǎn)，并積累在產(chǎn)業(yè)界的影響力。”廣發(fā)證券發(fā)展研究中心認(rèn)為。

其實(shí)，從發(fā)展水平來(lái)看，或許AI在某些單項(xiàng)技能上表現(xiàn)突出，但在細(xì)分場(chǎng)景中，很難完全說(shuō)當(dāng)下的AI已經(jīng)徹底接近，甚至超過(guò)分析師的表現(xiàn)。

據(jù)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所策略首席分析師王開介紹，AI在“聽”和“讀”這類輸入任務(wù)上表現(xiàn)較好，能夠高效歸納市場(chǎng)信息、提煉觀點(diǎn)要點(diǎn)，但存在遺忘問(wèn)題，且處理過(guò)多信息時(shí)容易丟失重點(diǎn)。在數(shù)據(jù)計(jì)算、模型優(yōu)化方面，AI 也能夠幫助分析師提高工作效率，但仍需在分析師監(jiān)督下完成工作，避免“AI幻覺”的產(chǎn)生。AI在“寫”的質(zhì)量上則褒貶不一，其能快速整合相應(yīng)素材，但在邏輯性、連貫性和專業(yè)性上仍需訓(xùn)練和調(diào)整，特別是在深度研究和市場(chǎng)策略分析方面，仍需逐步雕琢和優(yōu)化。

姚澤宇也提到，在目前測(cè)試中的應(yīng)用場(chǎng)景里，AI在回答完整度、忠實(shí)度、準(zhǔn)確性等維度平均可以做到70—80分水平，尤其是在讀、寫這類大模型所擅長(zhǎng)的場(chǎng)景里表現(xiàn)更佳。但在信息甄別、觀點(diǎn)認(rèn)知、決策建議等專業(yè)性及精確度要求更高的場(chǎng)景里，仍然需要分析師主導(dǎo)以保證其結(jié)果質(zhì)量。

中信建投研究所人士雖然提到AI在公開信息的采集、合成等方面的能力已經(jīng)超越人類，但他也表示，由于幻覺問(wèn)題還未根除，由AI整理的各類“初稿”，仍需研究員人工復(fù)審，大部分場(chǎng)景無(wú)法直接交付給客戶。

“分析師邏輯搭建+AI執(zhí)行”或更現(xiàn)實(shí)

顯然，將AI定義為工具，也許更符合其在投研工作的定位。“AI可以替代部分助理研究員的基礎(chǔ)和重復(fù)性的工作，但在競(jìng)爭(zhēng)壁壘分析、商業(yè)模式拆解、估值模型邊際變化、投資評(píng)級(jí)建議等深度研究方面，仍是分析師的主場(chǎng)。”浙商證券研究所有關(guān)人士表示。

中信建投證券研究所有關(guān)人士亦指出，以DeepSeek為代表大模型在投研工作中的意義，在于解構(gòu)復(fù)雜腦力勞動(dòng)中的標(biāo)準(zhǔn)化環(huán)節(jié)，將人類從重復(fù)性信息處理中解放出來(lái)，為專業(yè)分析騰出認(rèn)知帶寬。在他看來(lái)，應(yīng)該把AI看作是金融行業(yè)生產(chǎn)力工具的進(jìn)化升級(jí)，未來(lái)更可能是人機(jī)協(xié)同，由AI擔(dān)當(dāng)助理。

王開也更傾向于把當(dāng)前的AI作為增強(qiáng)型工具，而非完全獨(dú)立決策主體。更現(xiàn)實(shí)的趨勢(shì)是“分析師邏輯搭建+AI執(zhí)行”，即 AI 作為分析師的智能助手，承擔(dān)數(shù)據(jù)處理、趨勢(shì)分析和輔助建模等工作，而人類分析師則聚焦于研究邏輯的構(gòu)建。

劉洋則認(rèn)為，在深度思考、旁征博引、跨領(lǐng)域思考方面，分析師與AI應(yīng)當(dāng)共同進(jìn)步，甚至互相幫助。

助理分析師可能面臨挑戰(zhàn)

但隨之而來(lái)的問(wèn)題是，當(dāng)AI越來(lái)越適合扮演一個(gè)好助理的角色，那原本作為助理的助理分析師、行研實(shí)習(xí)生又何去何從？

中信建投證券研究所有關(guān)人士認(rèn)為，AI正在重塑研究所的人才培養(yǎng)體系。當(dāng)研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人及資深分析師更多借力智能投研助理時(shí)，對(duì)人工助理分析師的需求就會(huì)下降。劉洋也預(yù)判，對(duì)初級(jí)人力的需求會(huì)下降。

據(jù)中信建投證券研究所有關(guān)人士介紹，助理分析師承擔(dān)的工作相對(duì)基礎(chǔ)，包括資料整理、日?qǐng)?bào)周報(bào)撰寫、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析等。然而，人工智能不僅能夠勝任這些工作，而且效率更高、成本更低，穩(wěn)定性更高。與此同時(shí)，由于AI天然具備“越用越聰明”的特性，在分析師與AI日常不斷交互、協(xié)同服務(wù)客戶的過(guò)程中，可以通過(guò)輔助提示工程等，對(duì)AI處理問(wèn)題的缺陷、錯(cuò)誤等不斷改進(jìn)，使得AI的專業(yè)知識(shí)和技能更加完善。反過(guò)來(lái)進(jìn)一步促進(jìn)分析師對(duì)AI的信賴和協(xié)同，形成一種人機(jī)合作的良性循環(huán)效應(yīng)。

不過(guò)，對(duì)于助理分析師的未來(lái)也有不同的觀點(diǎn)。比如廣發(fā)證券發(fā)展研究中心認(rèn)為，從分析師成長(zhǎng)路徑來(lái)看，基礎(chǔ)性、重復(fù)性工作也是學(xué)習(xí)成長(zhǎng)的必備過(guò)程，很難說(shuō)可以完全跳過(guò)。

批判性思維等成為稀缺能力

但不可否認(rèn)的是，在這個(gè)AI時(shí)代，分析師需要轉(zhuǎn)型，其中批判性思維、主動(dòng)探索能力、創(chuàng)新前瞻判斷等都將成為稀缺能力。

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所策略首席分析師王開提到，過(guò)去，分析師的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于數(shù)據(jù)整理、信息歸納和基礎(chǔ)建模，而AI現(xiàn)已在這些環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)高效賦能，使得分析師更需要專注于邏輯推理、因果分析、市場(chǎng)預(yù)判和策略制定等高附加值任務(wù)。

同時(shí)，王開認(rèn)為，跨領(lǐng)域的綜合能力，如對(duì)AI技術(shù)的理解、跨學(xué)科分析框架的構(gòu)建，也將成為未來(lái)分析師的重要競(jìng)爭(zhēng)力。

在浙商證券研究所有關(guān)人士看來(lái)，分析框架構(gòu)建、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)洞察、企業(yè)壁壘評(píng)價(jià)、創(chuàng)新前瞻判斷等其實(shí)正是分析師的核心能力。而AI大模型技術(shù)可以使得分析師成長(zhǎng)曲線更為陡峭，通過(guò)技術(shù)手段提升基礎(chǔ)和重復(fù)性環(huán)節(jié)效率，釋放精力以聚焦高價(jià)值工作。

廣發(fā)證券發(fā)展研究中心亦表示，未來(lái)期待分析師能夠利用AI解放出來(lái)的生產(chǎn)力，開展更多有價(jià)值的工作，如產(chǎn)業(yè)研究、深度研究、協(xié)同研究等，并且利用AI強(qiáng)大的信息收集整合能力，更早、更快地識(shí)別投資機(jī)會(huì)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。

中信建投證券研究所有關(guān)人士亦提到了分析師核心能力要求的轉(zhuǎn)向。在他看來(lái)，AI時(shí)代，資深首席分析師和銷售兩類角色在投研行業(yè)中不僅難以被替代，反而會(huì)愈發(fā)重要。前者憑借專業(yè)知識(shí)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在確定關(guān)鍵數(shù)據(jù)來(lái)源、分配數(shù)據(jù)權(quán)重等方面擁有不可替代的作用。后者對(duì)推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展至關(guān)重要，但也需逐步借用AI工具，以提高對(duì)客戶服務(wù)的精準(zhǔn)度、專業(yè)度和效率。

而且，盡管該位受訪人士指出，助理分析師的部分基礎(chǔ)工作可以被AI取代，但他也強(qiáng)調(diào)，年輕分析師并非無(wú)用武之地。“像一線調(diào)研這樣的工作，是機(jī)器無(wú)法完成的，年輕分析師可以多走進(jìn)企業(yè)，深入一線，進(jìn)行一線調(diào)研。通過(guò)實(shí)地走訪獲取一手信息，是AI時(shí)代年輕分析師的重要競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)之一。”

針對(duì)AI幻覺問(wèn)題，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心還認(rèn)為，優(yōu)秀分析師的獨(dú)立思考和主動(dòng)探索能力會(huì)顯得更加重要。

姚澤宇也有類似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，在AI時(shí)代，當(dāng)信息差逐漸減少、市場(chǎng)共識(shí)更容易形成，更需要分析師有挑戰(zhàn)“一致預(yù)期”的勇氣和發(fā)現(xiàn)“邊際變化”的敏銳，對(duì)于賣方分析師復(fù)合型的綜合能力要求會(huì)越來(lái)越高，其中有深度的思想、品牌IP等價(jià)值可能會(huì)被進(jìn)一步放大。

排版：王璐璐????

校對(duì)：楊立林???????