證券時報
吳永芳
2025-03-31 18:47
3月27日，中國海洋石油有限公司（證券代碼：600938.SH，證券簡稱：中國海油）發布2024年業績。報告期內，公司營業收入人民幣4205.06億元，同比增加0.9%；油氣銷售收入達人民幣3556億元，同比增長8.4%；歸母凈利潤1379億元，同比增長11.4%，遠好于國內外同業公司。
（圖為中國海油2024年度業績交流會現場）
2024年，在地緣政治風險和全球需求預期的影響下，國際油價走勢寬幅震蕩。從全年油價來看，布倫特原油均價為79.86美元/桶，較2023年回落2.31美元/桶。在此背景下，中國海油成功穿越油價周期，交出了一份亮麗的成績單。一方面，中國海油聚焦核心主業，強化油氣資源的增儲上產步伐，油氣產量再創新高；另一方面，嚴控成本，全面深化提質增效，價值創造能力不斷攀升，歸母凈利潤達1379億元，上漲11.4%。
公司董事長汪東進先生表示:“2024年，我們以技術創新驅動增儲上產，以成本優勢筑牢發展根基，以穩定分紅回饋股東信任。展望未來中國海油將堅定不移地推進增儲上產舉措，實施提質增效升級行動，以實干實績更好地回報股東，奮力譜寫高質量發展新篇章。”
油氣儲量產量再創新高，續寫高成長篇章
近年來，在全球能源格局深度調整與國際油價劇烈波動的雙重挑戰下，油氣增儲上產戰略意義凸顯。作為守護國家能源安全的中流砥柱，中國海油堅持多措并舉深挖上產潛力，連續多年實現油氣產量階梯式攀升。2024年，公司實現油氣凈產量726.8百萬桶油當量，同比增長7.2%，超出年初指引上限，產量增長行業領先。其中，中國凈產量達493百萬桶油當量，同比上升5.6%，主要得益于渤中19-6等油氣田產量貢獻。中國海油原油增產量占全國總增產量的79%，創下新世紀以來國內原油增產貢獻率新高。海外凈產量234百萬桶油當量，同比上升10.8%，主要得益于圭亞那Payara項目投產帶來的產量增長。
勘探開發方面，中國海油堅持價值勘探精準施策，獲得豐碩成果。2024年，公司共獲得11個油氣新發現，成功評價30個含油氣構造。截至2024年底，凈證實儲量達72.7億桶油當量，同比增長7.2%，儲量壽命穩定在10年。在中國，公司成功獲得龍口7-1、秦皇島29-6、惠州19-6、陵水36-1等多個新發現；在海外，公司圍繞大西洋兩岸和“一帶一路”沿線國家積極布局，在莫桑比克、巴西和伊拉克獲取10個區塊的石油合同，勘探業務區域進一步擴大。
未來，石油和天然氣仍將在較長時間內主導全球能源需求格局，中國經濟持續回升向好也將支撐油氣需求的增長。作為中國油氣生產的重要增長極，海洋油氣資源開發為中國海油的發展提供了廣闊空間。2025年，中國海油繼續錨定增儲目標，以在中國建成三個萬億大氣區為指引，推進南海中深層立體勘探、渤海深層超深層勘探及陸上多氣源協同勘探；同時加快海外圭亞那項目、尼日利亞項目的鉆探及莫桑比克和伊拉克勘探新項目的地震勘探等工作。
作為上游油氣公司，資本開支是維持產能提升和業績增長的基石。2024年中國海油資本支出完成人民幣1325億元，有力支撐新項目建設和產量增長。據悉，2025年公司資本開支預算將保持穩定，公司高成長性有望延續。展望未來經營藍圖，中國海油堅持追求有效益的產量增長，油氣產量預計將保持穩中有升態勢，2025年、2026年、2027年產量目標分別為760百萬桶油當量—780百萬桶油當量、780百萬桶油當量—800百萬桶油當量和810百萬桶油當量—830百萬桶油當量，為保障國家能源供應、推動經濟發展貢獻力量。
低成本戰略護航，穩健穿越油價周期
在布倫特原油價格中樞下探至70美元/桶的波動周期中，全球油氣行業正經歷“低成本競賽”的深度洗牌。中國海油憑借高開采效率和高管理經營效率，保證了業內領先的低成本優勢，實現了盈利水平業內領先，以優秀的業績表現穿越油價周期。
2024年，得益于產量大幅增長和有效的成本管控，中國海油價值創造成效顯著，歸母凈利潤達人民幣1379億元，同比增加11.4%，盈利水平持續維持高位。全年桶油主要成本為28.52美元/桶油當量，同比下降約1.1%，成本競爭優勢持續強化。
同時，中國海油加快培育新質生產力，以科技賦能生產經營。其中亞洲首艘圓筒型FPSO“海葵一號”和亞洲第一深水導管架平臺“海基二號”投入使用，創新了深水油氣田開發模式，實現油氣資源高效、經濟開發。推動數智技術與油氣產業深度融合，建設了一批智能油氣田、無人化海上平臺，實現了公司經營效率的再次提升。
財報顯示，2024年中國海油各項經營指標表現優異，ROE水平保持高位，凈利率為32.8%；資產負債率保持在10.9%；現金流狀況良好，自由現金流充裕，達975億元。
未來，隨著公司數字化、智能化和綠色化轉型持續推進，“海能”人工智能模型、智能油田、海上無人平臺、岸電技術等逐步推廣，預計中國海油的桶油成本將持續保持競爭優勢。這將為中國海油在全球石油市場中的競爭地位提供堅實支撐，并推動其實現更高的盈利水平。
根據中信證券研報預測，近期國際油價持續回落并呈現低位震蕩走勢，中樞或位于65—70美元/桶，年中至下半年在通脹以及經濟基本面等因素的帶動下或逐漸緩慢小幅回升，油價中樞或位于80美元/桶，有利于油企盈利恢復。光大證券研報也指出，中國海油在油價波動時期業績韌性突出，增量降本工作成效顯著，油氣產量快速增長，有望提升長期盈利中樞，堅定看好中國海油的長期投資價值。
高股息戰略再升級，能源藍籌投資價值凸顯
作為國內能源央企市場化改革的典范，中國海油為國內資本市場上少有的“高成長、高股息、低估值”投資標的，在低利率環境下深受投資者關注。在國務院國資委、證監會等多部門相關政策引導下，中國海油推出諸多市值管理舉措，發布“提質增效重回報”行動方案，堅持每年兩次現金分紅，與股東共享發展成果，增強投資者獲得感。
2024年，公司擬派發每股0.66港元的末期股息（含稅），全年股息1.40港元/股（含稅），股息支付率為44.7%，高標準完成派息承諾。值得一提的是，根據年初發布的《2025年經營展望》，2025—2027年，在獲股東大會批準的前提下，公司全年股息支付率將不低于45%，派息率下限較2022—2024年的40%增加了5個百分點。
橫向比較來看，中國海油在當前估值洼地中的投資價值愈發明顯，展現出顯著的配置吸引力。根據Wind數據統計，截至3月27日，中國海油港股年PB為1.1、PE為5.6，低于康菲、西方石油等國外同業公司，且公司凈資產收益率顯著高于多數綜合能源領域的龍頭企業。鑒于其出色的盈利能力和穩健的財務狀況，公司在當前市場中的估值處于相對低位，配置價值凸顯。
市場分析人士指出，能源央企的價值重估已具備多重催化因素：一方面，在全球能源轉型的長期趨勢下，國內油氣企業通過提質增效保持盈利韌性；另一方面，監管層推動的中國特色估值體系建設，正在改變市場對傳統能源企業的認知框架，兼具高股息與成長性的能源藍籌有望迎來戴維斯雙擊。
在資本市場深化改革的大背景下，中國海油正不斷提升分紅透明度、優化股東回報機制。這不僅彰顯了央企的資本市場責任擔當，更以實際行動響應了建設中國特色估值體系的政策導向。隨著價值發現機制的逐步完善，中國海油作為基本面扎實、治理規范、回報穩定的核心資產，將成為境內外長線資金配置的重要標的。
