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鐘恬
2025-03-30 23:16
作為補充亞太原油基準定價的期貨品種，上海原油期貨在設計之初就將區域現貨市場的特征考慮其中。
事實上，為更好地服務市場需求，多年來上海期貨交易所（以下簡稱上期所）子公司上海國際能源交易中心（以下簡稱INE）持續優化調整上海原油期貨現貨基礎。近年來，依托日益完備的原油現貨基礎及愈發凸顯的亞太區域定價特征，上海原油期貨切實有效地為實體產業提供高質量金融服務。
緊跟市場需求不斷優化現貨基礎
我國原油資源對外依存度較高，自2018年以來進口依存度維持在70%以上。數據顯示，2024年中國原油進口總量約為1114萬桶/日，其中來自中東地區的原油進口量占比超50%。
上海原油期貨上市之初就以中質含硫原油為現貨標的。可交割油種在上市初期共七類，包括迪拜（Dubai）原油、上扎庫姆（UpperZakum）原油、阿曼（Oman）原油、卡塔爾海洋油（QatarMarine）、巴士拉輕油（BasrahLight）、馬西拉（Masira）原油及勝利（Shengli）原油。
此后，由于伊拉克巴士拉輕油的現貨品質下降，以及伊拉克國家石油營銷組織（SOMO）對巴士拉原油品級的重新劃分和出口政策調整，2020—2022年，INE三次修訂可交割油種標準，引入新巴士拉中油（BasrahMedium），以確保上海原油期貨交割貨源穩固。
另外，INE分別于2021年新增穆爾班（Murban）原油、2022年新增圖皮（Tupi）原油為上海原油期貨可交割油種。通過擴充可交割貨源進一步夯實了上海原油期貨現貨基礎，并以多元化貨種吸引更多境外投資者參與交割。INE于2022年剔除馬西拉原油，主要是因為2015年也門戰爭導致其生產基本停滯，其后馬西拉原油產量維持低位，出口量亦基本趨零。
據中銀期貨能源研究員陸茗介紹，目前上海原油期貨可交割油種共九類，其中七類為中東油種。Kpler數據顯示，2024年上海原油期貨可交割油種進口量占比約23%，巴士拉中油進口占比小幅抬升至8.2%左右，阿曼原油進口占比維持在7%以上。
此外，上海原油期貨上市以來累計交割約2.31億桶（單邊，下同），月均交割約292萬桶。上海原油期貨倉單累計入庫約1.18億桶，其中中東油種累計入庫1.17億桶，占比超99%；阿曼原油、巴士拉輕油及上扎庫姆原油累計入庫量位列前三。截至2025年2月，上海原油期貨倉單庫存總量為954.1萬桶，中東油種的倉單庫存量為931.6萬桶，占比高達97.64%。
值得一提的是，2024年在現貨升貼水收窄的背景下，穆爾班原油進口占比出現一定增長。同年，上海原油期貨的穆爾班原油倉單入庫量由零增至524.8萬桶，在一定程度上體現了其期現聯動的緊密性。
為更好地滿足市場交割需求，多年來INE持續擴大上海原油期貨的交割庫。上期所相關數據顯示，截至2024年底，上海原油期貨共有10家交割倉庫合計19個存放點，總核定庫容1919萬方，啟用庫容1332萬方。
持續開展產業支持項目助力企業優化資源配置
多年來，INE推出各種產業支持活動，從引導實體產業以上海原油期貨為貿易計價基準開始，逐步加深產業企業對衍生品市場的認知和理解，在提升行業對上海原油期貨認可度的同時，幫助企業建立風險管理思維，助力相關產業鏈高質量發展。
例如，INE推出的上期“強源助企”原油期貨項目，鼓勵企業在現貨貿易中使用上海原油期貨計價。陸茗表示，該類產業服務項目推出以來，國內主要石油貿易公司與全球大宗商品貿易商積極申請參與。前期參與者嘗試以上海原油期貨價格為基準價進行巴士拉輕油的現貨貿易，考慮到巴士拉輕油為可交割油種，運用上海原油期貨價格進行計價相對于外盤油價而言更具精準性。近年來，項目參與者由主營石油貿易公司拓展至民營企業，且計價對象擴展至可交割油種以外的中東油種。
以此為契機，相關企業開始使用原油期貨優化庫存管理，并積極參與交割等環節，降低了原油進口成本，優化了企業的銷售采購渠道。國內主營石油公司作為上海原油期貨市場的重要參與方，2024年首次完成期貨倉單出庫，然后與集團原油已購現貨進行互換，是上海原油期貨助力實體產業優化資源配置的典型案例。
據陸茗介紹，中石油國際事業有限公司與日本引能仕株式會社（ENEOS）合資所設大阪國際石油精制株式會社，其下屬千葉煉廠加工所需的主力油種包括穆爾班原油這一上海原油期貨可交割油種。為降低煉廠的原料采購成本，中石油國際事業有限公司將上期所交割庫原油資源與合資公司已購資源進行換貨操作。其日本、新加坡分公司以及華東地區分公司聯動配合，在9月期貨倉單注銷出庫后，25萬噸（折合約185萬桶）穆爾班原油于10月供應至千葉煉廠。此次資源調配印證了中石油集團成功貫通境外煉廠原油供應的新渠道，亦凸顯了上海原油期貨切實服務實體企業現貨需求。
看向未來，西安交大客座教授、獨立經濟學家景川表示，希望INE能夠增加可交割原油數量，滿足市場參與者的現貨需求，應考慮增加交割油種，如WTI原油等，并進一步優化交割機制，增加倉單交易的靈活性。同時加快建設和完善系統權威的大宗商品基礎數據和信息發布機制，提高中國大宗商品信息的透明度和信息發布頻率，增強中國油氣供需基本面對國際油價的影響力。期待進一步推進石油人民幣結算國際化，擴大油氣等大宗商品進口貿易中使用人民幣計價、結算的比例，同時加強與國際能源市場的合作與交流。
