證券時報
陳霞昌
2025-03-31 23:04
近期發布的《提振消費專項行動方案》提出多措并舉穩住股市，并將強化央企國企控股上市公司市值管理列為拓寬城鄉居民財產性收入渠道的具體舉措之一。
過去一年多，相關部門出臺了多份引導規范央國企市值管理的制度文件，央國企控股上市公司積極運用市場化工具回饋投資者。接受證券時報記者采訪的專家認為，央國企通過提質增效、并購重組、投資者關系維護等多元路徑，正構建“效益增長—價值提升—市場認可”正循環，拓寬居民財產性收入渠道將與其他改革一道形成提振消費的合力。
“真金白銀”發力市值管理
市值管理是指上市公司以提高上市公司質量為基礎，為提升投資者回報能力和水平而實施的戰略管理行為，較為常見的舉措包括分紅、回購與增持、投資者關系管理等。2024年A股市場央國企控股上市公司積極運用市場化工具，“真金白銀”回饋投資者。
據證券時報·數據寶統計，2024年央國企在市值管理領域實施多項有效措施。在股份回購與股東增持方面，全年累計完成回購金額263.8億元，控股股東及實際控制人增持總額達249.52億元。
在股東回報實踐方面，2024年前三季度央國企現金分紅表現突出：實施派現企業占比達19.72%，高于A股18.87%的均值；累計派現總額5394.52億元，占全市場分紅總額的77.42%。從盈利分配指標看，央國企前三季度分紅率穩定在18.2%的水平。
從投資者關系管理和信息披露維度看，2024年以來，央國企發布股東回報規劃的企業占比為19.51%，較A股整體水平高出1.84個百分點；發布提質增效公告的企業占比達39.24%，其中央企參與度達50.85%，顯著高于A股32.24%的平均水平；涉及資產重組公告的企業占比為9.79%，較全市場6.8%的基準值更具活躍度。
中泰證券首席策略分析師徐馳對證券時報記者表示，據Wind數據統計，截至3月17日，A股央國企上市公司數量占比達26.68%，市值占比46.78%，是提升資本市場內在穩定性、防范系統性風險的核心力量。截至2024年底，中央企業控股的上市公司境內總市值同比增長了17.6%，表明資本市場投資者對相關上市公司市值管理模式的認可。
制度保障與資金支持形成合力
在吉林大學中國國有經濟研究中心主任宋冬林看來，央國企推進市值管理制度建設的工作進展，離不開考核“指揮棒”的影響。
2024年以來，建立健全央國企上市公司市值管理相關制度的工作快速推進，相關部門提出了一批切中要害的要求。如證監會2024年系統工作會議提出，推動將市值納入央企國企考核評價體系；國務院國資委則提出，全面推開上市公司市值管理考核，將市值管理納入中央企業負責人經營業績考核。
“回看中國改革開放的很多成功經驗都是從制度改革開始。”宋冬林表示，央國企加強市值管理的第一步，往往是讓主要負責人關注企業在資本市場的表現，而這離不開考核“指揮棒”。
“加強央國企控股上市公司市值管理，也是高質量完成國有企業改革深化提升行動的一部分。”宋冬林表示，推進國有經濟布局優化和結構調整離不開資本市場，央國企增強核心功能、提升核心競爭力同樣離不開資本市場。
在政策多方合圍的作用下，央國企主要負責人對市值管理的重視程度正在進一步提高。據不完全統計，至少21家中央企業2025年度工作會議報告明確提及“市值管理”，并給出了多元務實的舉措。如中國鐵建將按要求制定市值管理制度及估值提升計劃；中國東航提出，要形成更有針對性的系統方案；中國黃金表示，要推動旗下4家上市公司市值管理，并納入業績考核。
在地方，安徽省國資委提出探索開展首創性、差異化改革，深入推進戰略性重組和專業化整合，加強企業上市和市值管理工作；河北證監局與河北省國資委聯合召開市值管理座談會，推動將市值管理納入省屬國有企業及其控股上市公司考核體系。據記者了解，作為地方國有資本的重要運營主體，一些地方國資公司已經制定方案，提出了未來一段時間提升資產證券化率、擴大資產規模的明確目標，并要求旗下控股上市公司制定完善市值管理制度。
徐馳表示，推動央國企進行穩健有效的市值管理，成為股市的“壓艙石”和投資者的“定心丸”，這一路徑具備現實可行性。除了政策引導，以股票回購增持再貸款為代表的結構性貨幣政策工具，將為央國企市值管理提供資金支持，形成合力。
關注監管有效性與企業自主性之間的平衡
2025年是包括《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》在內的國資國企相關市值管理新規落地實施的第一個完整年度，央國企市值管理的積極性有望進一步提升。年初以來，汽車制造、能源資源等諸多領域重組整合案例頻出。
參考往年經驗，國務院國資委將于近期與央企負責人簽訂2025年度經營業績責任書。“今年將是市值管理納入央企負責人經營業績考核扎實推進的一年。”中國企業改革研究會研究員周麗莎對記者表示，市值管理考核內容將按照“一企一策”的原則作為加分項寫入任務書。
徐馳認為，除了企業管理層提高重視度，還需要注意從兩方面入手。一是深刻認識資本市場運行機制與規律。資本市場對穩定的紅利發放具有溢價效應，企業需要重視可持續的分紅規劃，以穩定投資者預期。二是合理運用多樣化的資本市場工具。包括對有戰略協同效應的企業進行并購重組，重視股份回購，并積極運用新型貨幣工具，穩定股價與市場信心。要防范偽市值管理的沖動，避免短視，要著眼長期，推動形成企業效益增長、社會價值提升與市場估值提升“三位一體”的正反饋效應。
“通過央國企市值管理穩股市，從而提升居民財產性收入、拉動消費升級，是一項兼具戰略性與系統性的工程。”徐馳說，隨著市值管理長效機制落地與資本市場深化改革的推進，“財富效應—消費升級—產業轉型”的新增長閉環有望逐漸形成。
宋冬林認為，強化央國企控股上市公司市值管理應關注監管有效性與企業自主性之間的平衡。雖然國有控股上市公司是公眾企業，但也需要兼顧服務經濟運行“逆周期調控”的社會責任。因此建立有利于企業持續健康發展考核制度，引導企業平衡好承擔社會責任與資本市場看重盈利能力至關重要。此外，有效提振消費需要協同推進居民增收減負，穩定老百姓支出預期與收入預期對于提振消費同樣重要。
校對：楊舒欣
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