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中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事 張明

特朗普政府4月2日發(fā)布的對(duì)全球征收“對(duì)等關(guān)稅”的方案，超出了有關(guān)各方預(yù)期。 

關(guān)于特朗普政府本次征收“對(duì)等關(guān)稅”的計(jì)算公式，美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)布的公式為：調(diào)整關(guān)稅稅率等于美國對(duì)貿(mào)易伙伴的貿(mào)易差額，除以美國的進(jìn)口需求價(jià)格彈性、關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁至進(jìn)口價(jià)格的比例以及美國從貿(mào)易伙伴進(jìn)口額三者的乘積。上述式子看起來挺復(fù)雜，但實(shí)際上美國政府將進(jìn)口需求價(jià)格彈性設(shè)置為4，將關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁至進(jìn)口價(jià)格的比例設(shè)置為0.25，兩者相乘等于1。這就意味著，調(diào)整關(guān)稅稅率實(shí)際上就等于美國對(duì)貿(mào)易伙伴的貿(mào)易差額除以美國從貿(mào)易伙伴的進(jìn)口額。例如，美國對(duì)中國的貿(mào)易逆差為3190.9億美元，美國從中國的進(jìn)口額為4626.4億美元，兩者的比值為69%，這個(gè)比值再除以2，就是中國本次應(yīng)該被征收的對(duì)等稅率34%。

如此簡單粗暴的計(jì)算公式簡直是滑天下之大稽。其中的邏輯無非是，只要一個(gè)國家對(duì)美國存在貿(mào)易順差，這就意味著該國對(duì)美國商品征收了關(guān)稅，而不論該國對(duì)美國商品進(jìn)口的真實(shí)稅率是多少。而美國政府征收“對(duì)等關(guān)稅”的意圖，就是要讓美國對(duì)各國實(shí)現(xiàn)基本貿(mào)易平衡。這一邏輯與長期以來國際貿(mào)易的理論與實(shí)踐都是格格不入的。它否認(rèn)了各國資源稟賦、比較優(yōu)勢(shì)對(duì)國際貿(mào)易的影響，也否認(rèn)了一國的經(jīng)常賬戶余額實(shí)際上等于該國國內(nèi)儲(chǔ)蓄與國內(nèi)投資之差的事實(shí)。本質(zhì)上，這是一種赤裸裸的重商主義邏輯，認(rèn)為只要是一國對(duì)本國存在貿(mào)易順差，該國就損害了本國的利益，因此必須要對(duì)其進(jìn)行懲罰。

根據(jù)特朗普本人的說法，征收“對(duì)等關(guān)稅”的意圖，是為了實(shí)現(xiàn)“公平貿(mào)易”，以及吸引美國制造業(yè)回流美國以及全球制造業(yè)到美國投資，實(shí)現(xiàn)重振美國制造業(yè)的目的，由此則會(huì)帶來稅收與就業(yè)。從直觀上來看，美國政府單邊對(duì)其他國家加征關(guān)稅，提高了美國本土相對(duì)于外國制造業(yè)的吸引力，的確有可能實(shí)現(xiàn)特朗普的目的。可惜的是，這是一種極其簡單的靜態(tài)局部均衡思維。

首先，“對(duì)等關(guān)稅”的征收未必能夠顯著縮小美國的貿(mào)易逆差。特朗普低估了其他國家可能對(duì)美國進(jìn)行關(guān)稅反擊的可能性與程度。誠然，部分國家為了避免特朗普政府對(duì)其征收高昂的“對(duì)等關(guān)稅”，可能不得不削減對(duì)美國進(jìn)口商品征收的關(guān)稅稅率。但對(duì)包括中國、歐盟等國家和地區(qū)而言，對(duì)美國進(jìn)行反擊是大概率事件。這意味著，美國政府想借“對(duì)等關(guān)稅”來縮小美國的貿(mào)易逆差，很難得償所愿。

其次，“對(duì)等關(guān)稅”的征收一定會(huì)顯著提升美國的進(jìn)口商品價(jià)格，造成美國經(jīng)濟(jì)再通脹，加劇中低收入家庭生活壓力，加大美國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的可能性。隨著“對(duì)等關(guān)稅”的落地，美國經(jīng)濟(jì)增長會(huì)隨著貿(mào)易摩擦的加劇而下行，國內(nèi)通脹預(yù)期卻注定會(huì)重新抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于貨幣政策何去何從的抉擇將變得相當(dāng)艱難。而當(dāng)前依然很高的短長期利率反過來又會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長與企業(yè)盈利。

再次，“對(duì)等關(guān)稅”的征收將會(huì)導(dǎo)致美國股市進(jìn)入熊市，甚至出現(xiàn)更大程度的下跌。今年年初至今，美國股市本來就面臨下行壓力。主要原因包括：DeepSeek的出現(xiàn)使得全球投資者開始重新評(píng)估人工智能革命路徑是否僅為無條件堆砌高算力GPU的“華山一條路”、特朗普與萬斯對(duì)澤連斯基的“霸凌”導(dǎo)致歐洲機(jī)構(gòu)投資者顯著減持美股、美股七姐妹的估值過高引發(fā)投資者疑慮等。特朗普政府“對(duì)等關(guān)稅”的征收無疑將會(huì)顯著增加美股下行壓力。美股指數(shù)今年下跌20%、進(jìn)入熊市已經(jīng)是大概率事件，甚至不排除美股重演2020年（道指下跌超過三分之一）或2022年（納指下跌超過三分之一）的可能性。

第四，特朗普的“對(duì)等關(guān)稅”政策意味著去全球化趨勢(shì)的加劇。未來一段時(shí)間內(nèi)，全球貿(mào)易、直接投資與金融交易都可能受此影響。全球貿(mào)易增速在2008年（全球金融危機(jī)爆發(fā)）與2018年（中美貿(mào)易爭端爆發(fā)）兩個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)之后都出現(xiàn)趨勢(shì)性下行，而2025年可能成為一個(gè)新的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈碎片化的趨勢(shì)也可能因?yàn)槊绹魇铡皩?duì)等關(guān)稅”而再度加劇。近期，隨著美國政治例外論與美國經(jīng)濟(jì)燈塔論的破滅，外國投資者對(duì)美國股票市場(chǎng)的投資已經(jīng)顯著回撤，“對(duì)等關(guān)稅”的征收很可能加劇這一趨勢(shì)。

第五，特朗普政府征收“對(duì)等關(guān)稅”的做法，其深層次考量其實(shí)是想逼迫美國的盟友以及其他國家進(jìn)一步“選邊站隊(duì)”。對(duì)于那些在美國壓力逼迫下被迫做出讓步的國家，特朗普政府未來可能會(huì)下調(diào)征收“對(duì)等關(guān)稅”的稅率，而對(duì)那些強(qiáng)勢(shì)做出回應(yīng)的國家，不排除特朗普政府繼續(xù)上調(diào)稅率的可能性。事實(shí)上，今年以來，特朗普政府多次提及要調(diào)高加拿大與墨西哥進(jìn)口商品關(guān)稅，但又多次推遲加征關(guān)稅的時(shí)間，就是上述思路的明證。 

關(guān)于加征“對(duì)等關(guān)稅”后，目前中國向美國出口商品的關(guān)稅究竟有多高，目前有兩種說法。一種是54%，也即特朗普政府第二個(gè)任期以來的兩次上調(diào)10%，加上本次上調(diào)34%。另一種是74%，也即在特朗普政府第二個(gè)任期上臺(tái)之前，中國向美國出口商品的平均關(guān)稅已經(jīng)是20%，再加上今年的54%，已經(jīng)高達(dá)74%。而無論是54%還是74%，都意味著今年內(nèi)中國對(duì)美出口商品的稅收負(fù)擔(dān)將會(huì)顯著上升，這自然會(huì)對(duì)中國出口產(chǎn)生顯著沖擊。

更重要的是，特朗普政府提出，要對(duì)越南、緬甸、柬埔寨、老撾等國征收40%以上的“對(duì)等關(guān)稅”，要對(duì)泰國、印尼、孟加拉國等國征收30%以上的“對(duì)等關(guān)稅”。這無疑會(huì)影響在東盟、南亞建廠以試圖規(guī)避美國貿(mào)易戰(zhàn)的中國企業(yè)。當(dāng)然，這些國家最終會(huì)被征收多高的關(guān)稅，目前還存在不確定性。但特朗普政府這種四面開火的策略，可能會(huì)影響未來中國企業(yè)“出海”的思路與方向。

校對(duì)：呂久彪