證券日報
彭衍菘
2025-04-18 09:21
證券時報記者 安仲文
受國貨替代邏輯的刺激，公募在消費、醫藥、科技等賽道的相關重倉股集體走強。
4月9日，公募基金重倉股在國貨替代、業績自主兩大邏輯的助力下，紛紛強勁反彈并收復前期失地。在許多基金經理看來，國貨替代邏輯使得許多國產品牌減輕了外部品牌的競爭壓力，有望獲得更大的市場占有率和收入增長空間；業績自主邏輯則表現為不少公司的核心收入來源與海外市場關聯不大，依靠巨大的本土市場也可實現穩定的增長趨勢，這類公司即便在震蕩市中也具有較好的安全邊際，有望在新一輪公募調倉中成為優選對象。
國貨替代概念表現強勢
業內人士判斷，公募抱團的化妝品賽道，顯著受益于國貨替代邏輯。由于美國貿然發動貿易戰，化妝品領域的競爭對手、美股上市公司雅詩蘭黛可能在中國市場將面臨著更為激烈的競爭。
根據最新披露的基金定期報告，主動權益類公募QDII基金經理將雅詩蘭黛全部減持，在最近4個交易日，雅詩蘭黛累計跌幅超過25%，而南方基金、易方達基金、匯添富基金等重倉的港股毛戈平、上美股份、巨子生物等股價近期表現極為抗跌，4月9日收盤分別上漲6.30%、3.89%、5.04%，這些中國本土美妝品牌表現出很強的韌性。
上述邏輯也延展到受外資品牌擠壓明顯的奶粉賽道，中國市場上的主要美國奶粉品牌包括雅培、美贊臣、惠氏等，在市場強烈看好國貨邏輯的增長預期下，平安基金、廣發基金重倉的港股中國飛鶴股價4月9日收盤大漲超過10%。截至2024年末，平安價值領航混合基金將中國飛鶴列為第三大重倉股，廣發基金旗下的廣發消費領先基金同期也進入港股市場，將中國飛鶴列為第四大重倉股。
本土手術機器人公司也成為基金經理在市場震蕩中獲得安全邊際的高價值賽道，其中華商基金重倉的港股微創醫療與微創機器人受到資本市場的密切關注。截至2024年上半年末，微創機器人已獲批的產品包括圖邁腔鏡手術機器人、鴻鵠骨科手術機器人、R-One血管介入手術機器人、Mona Lisa前列腺穿刺機器人等，微創機器人股價在4月9日早盤低開后迅速拉升，收盤時漲幅接近8%。
基金經理看好本土增長驅動
證券時報記者注意到，工銀滬港深股票基金重倉的波司登在4月9日收盤大漲超過7%。截至2024年末，波司登約94%的收入來自中國市場，約3%的收入來自歐洲和其他地區，來自美國與加拿大的市場份額占收入比例不足3%。波司登目前為工銀滬港深股票基金的第四大重倉股，同時，建信基金公司旗下多只公募產品也將波司登納入了核心股票池。
作為美股上市公司哈雷戴維森的業務競爭對手，A股上市公司春風動力也是公募基金在摩托車賽道的重倉股。Wind數據顯示，截至2024年末，總計多達70只公募基金將春風動力納入前十大重倉股，部分頭部公募基金經理更是將該公司進行超配，例如富國基金旗下的富國龍頭優勢混合基金持倉春風動力的比例達9.6%，已接近該基金對單一個股的持倉上限；南方基金、廣發基金、平安基金、長城基金等旗下多只基金產品也均重倉配置了春風動力，顯示出基金經理對中國品牌技術崛起背景下公司增長前景的看好。
“中國市場空間巨大、消費升級空間大、人口紅利對很多賽道都構成實質性的利好，許多中國品牌在國內市場就已經構成了業績的核心驅動力，不少互聯網公司、消費品公司即便沒有出海業務，也在本土市場取得連年的業績增長?！比A南地區一位基金公司人士表示，消費升級背景下的業績自主邏輯，未來一段時間可能成為市場尋找安全邊際的核心主線之一。
公募掘金錯殺股
值得一提的是，由于中國本土市場強大的制造能力和需求空間，市場短期的錯殺也為公募基金提供了難得的掘金機遇。
摩根士丹利基金表示，長期來看，中國企業在國際貿易中會找到適合自身盈利模式的途徑，中國強大的制造能力仍會帶來高性價比的產品。此次美國加征關稅導致市場下跌之后，不乏錯殺品種，那些基本面受影響很小、本身經營能力強、商業模式穩定，只是因市場情緒導致大幅下跌的優質公司值得大力關注。
在市場關注度比較高的創新藥賽道，基金經理也預期，外部因素對醫藥賽道股的業績影響并不大，中國醫藥股的技術突破正逐步體現在股價和業績中。華商醫藥消費精選混合基金經理孫蔚指出，政策支持、創新驅動疊加需求共振，醫藥行業正站在新的發展起點上。隨著創新藥及其產業鏈在全球話語權的提升和人工智能技術帶來的變革，行業發展擁有無限可能。
長城基金梁福睿也告訴證券時報記者，國內創新藥企業出海主要是以BD合作模式，最終主要由合作方來進行生產銷售，一般MNC能通過全球供應鏈的布局消除關稅壓力。而對于自主進行銷售的創新藥公司，制劑生產已基本實現美國本土化。一方面，較多公司積極進行產地化布局，國家政策也進行相關鼓勵；另一方面，部分公司所引進產品的生產地位于歐洲，暫時不受關稅影響，中國也曾在2024年初對部分抗癌藥和罕見病用藥實施零關稅，預計相關企業也可以積極申請藥品進口關稅豁免，相關外部因素對醫藥賽道的影響極為有限。
