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上周，債市整體依然強勢，但客觀來說，不少債券型基金依然在調整精度，資金贖回的背后也反映出資金對未來債市投資的迷茫。

《每日經濟新聞》記者注意到，事實上，業內對于目前債券配置的分歧，既有對高息資產稀缺下的信用債配置性價比的擔憂，也有類貨幣產品的收益低廉之考量。而投資者配置意愿的變化也在影響短期市場情緒。

仍有部分基金贖回明顯

上周，債市整體延續強勢格局，長債收益率繼續下行，短端利率大幅下行，收益率曲線明顯陡峭化。

具體來看，10年期國債期貨主力合約累計上漲0.35%，上周五10年期國債收益率較前周四下行6.12bp，1年期國債收益率較前周四下行8.51bp，期限利差明顯走闊。

簡單來說，債市的做多熱情在提升。

不過，隨著資金避險情緒升溫，債市在成為資金“避風港”的同時，也有存量的投資理財工具正在經歷資金撤離。

上周，依然有不少基金，特別是債券型基金出現大額贖回的情況。Wind（萬得）統計顯示，信澳優享F、人保鑫盛E、大成中債3-5年D等基金在上周發生大額贖回，基金公司采取措施提高凈值精度以應對。

一邊是債市做多情緒的升溫，一邊又是不少資金撤離。看似矛盾的兩端，卻也是目前債市投資的一大寫照。即外部事件的影響對債市形成復雜的影響。當然，隨著貨幣寬松預期的進一步升溫，二季度“擇機降息降準”的概率加大，或也對債市進一步推波助瀾。

目前而言，債市震蕩的格局暫時難以打破。從上周的債券型基金業績表現來看，純債型基金的平均收益率普遍為正，但依然有不少產品業績回撤明顯，整個市場的業績分化比較明顯，顯示出資產配置的難度不小。

以中長期純債基金為例，上周業績最好的是格林泓旭利率債，周內收益率達到3.08%，但合煦智遠欣悅利率債A則為-1.18%。后者在所有中長期純債基金當中的單周收益率最低，短債基金當中，金鷹添悅60天A錄得0.47%，但嘉實3個月理財A則錄得-0.06%。

業內對于債市的資產配置，依然存在分歧。

短期策略偏向中短端

具體的分歧點到底在哪里？首先需要明確的是，趨勢的不確定性帶來債市高波動，讓各類型債券型資產的收益預期失衡，而短期內進行資產分配，機構端或也難以給出確定的答案。

國金證券的研報分析指出，一方面，3年至5年信用債到底要不要配？另一方面，向久期要收益，還是采取類貨幣產品（或者短債產品）持債模式？若分歧一的答案是否定的，自然會推導分歧二的結果是后者。

在此背景下，即便是一些信用債配置面臨多重約束，短期策略也有可能偏向中短端。換言之，短期債券的配置性價比偏小，即便有確定性存在，但也需要進一步拉長持有周期來換取較高的收益率。

今年以來，債市的波動其實已導致理財產品破凈率較高，理財機構增加利率債持有比例，擠占信用債配置空間。而信用債收益率曲線從熊平到熊陡，部分票息資產跌出性價比，信用債漲幅不及利率債。

當然，如果信用債整體的換手率低迷，也難以吸引投資者關注。因此，當前信用債收益結構向年初靠攏，低收益環境下，負carry風險增加，投資者配置意愿下降。

有分析指出，若考慮短時間獲取套息策略資本利得，可優先關注隱含評級為AA等級的3年及以上期限各券，即使中性預期下，也能保證套息策略盈利空間。若考慮配置機會且無懼短時間波動（20個交易日內），則建議積極博弈4月內貨幣增量政策的落地，并全面配置信用債，優先推薦“拉長久期+適度下沉”配置策略，有助于獲得更大的資本利得空間。