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隨著公募基金2025年一季報(bào)密集披露，首批科技主題基金調(diào)倉動(dòng)向浮出水面。

券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，永贏、中歐、長城等基金公司旗下產(chǎn)品一季度繼續(xù)加碼AI產(chǎn)業(yè)鏈布局，信息技術(shù)與制造業(yè)成重倉方向。面對市場對AI應(yīng)用商業(yè)化提速的期待，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，AI Agent（人工智能代理）、大模型迭代及機(jī)器人量產(chǎn)節(jié)奏將成為影響市場走勢的關(guān)鍵變量。

基金經(jīng)理預(yù)判，當(dāng)前市場AI Agent的商業(yè)化突破進(jìn)一步加快，大模型智能化持續(xù)迭代被低估，人形機(jī)器人量產(chǎn)及短期增長能力被階段性高估。

調(diào)倉曝光！公募重倉AI全鏈條

4月15日，中歐基金、永贏基金、長城基金等公募基金公司旗下部分權(quán)益類基金產(chǎn)品一季報(bào)出爐。

券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，永贏信息產(chǎn)業(yè)智選混合主要聚焦信息技術(shù)領(lǐng)域布局，前十大重倉股中9只股票屬于信息技術(shù)行業(yè)，合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比例達(dá)40.69%。

前十大重倉股涵蓋ERP龍頭金蝶國際、數(shù)據(jù)庫企業(yè)達(dá)夢數(shù)據(jù)、工業(yè)軟件新星鼎捷數(shù)智等，分別占基金資產(chǎn)凈值比例5.54%、4.72%和4.12%，覆蓋AI應(yīng)用、基礎(chǔ)軟件、算力基礎(chǔ)設(shè)施等細(xì)分領(lǐng)域。疊加港股通標(biāo)的中的信息技術(shù)配置，全基金信息技術(shù)板塊持倉占比近五成，彰顯對AI產(chǎn)業(yè)鏈的深度布局。

中歐基金馮爐丹管理的中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合在一季度維持了較高倉位運(yùn)作，馮爐丹重點(diǎn)關(guān)注AI應(yīng)用、機(jī)器人及智能駕駛、國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈、AI基礎(chǔ)設(shè)施以及端側(cè)AI五大核心賽道。

中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合前十大重倉股中，信息技術(shù)類占據(jù)五席：騰訊控股、芯原股份、恒玄科技、翱捷科技、阿里巴巴-W合計(jì)占比30.08%；汽車智能化領(lǐng)域布局小鵬汽車-W、越疆合計(jì)占比12.8%。

在組合配置上，馮爐丹降低了智能機(jī)器人相關(guān)標(biāo)的權(quán)重，同時(shí)加大了AI應(yīng)用場景、推理側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施的布局力度。此外，在國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈方面，從第三方采購方案向大型科技企業(yè)自研產(chǎn)業(yè)鏈傾斜。

長城基金尤國梁管理的長城久嘉創(chuàng)新成長混合保留了部分國產(chǎn)AI算力相關(guān)倉位，并基于DeepSeek大模型開源對國內(nèi)AI應(yīng)用端發(fā)展的顯著推動(dòng)，進(jìn)一步增加了AI電子終端、智能駕駛及“AI+”等AI應(yīng)用相關(guān)品種的權(quán)重。

具體來看，前十大重倉股中，制造業(yè)企業(yè)占據(jù)七個(gè)席位，包括源杰科技、經(jīng)緯恒潤、沃格光電等，覆蓋芯片設(shè)計(jì)、汽車電子、光學(xué)元件等細(xì)分領(lǐng)域，合計(jì)占比31.85%。萊斯信息、納睿雷達(dá)、寒武紀(jì)等AI企業(yè)也上榜，聚焦AI終端、雷達(dá)傳感、算力芯片等方向，合計(jì)占比13.36%。

從上述披露的公募基金一季報(bào)來看，一季度對AI產(chǎn)業(yè)鏈的配置呈現(xiàn)兩大特征：一是信息技術(shù)板塊占比普遍超四成，港股通標(biāo)的成為重要補(bǔ)充；二是從上游算力向下游應(yīng)用擴(kuò)散，AI終端、具身智能等場景獲重點(diǎn)加倉。

倉位調(diào)整透露三大預(yù)判

面對AI市場的劇烈波動(dòng)，多位基金經(jīng)理在一季報(bào)中闡述了最新研判。中歐基金馮爐丹指出，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)正面臨三大關(guān)鍵轉(zhuǎn)折：

一是，AI Agent（人工智能代理）的商業(yè)化突破：未來一年AI代理有望從概念走向?qū)嶋H應(yīng)用落地。與傳統(tǒng) Chatbot（聊天機(jī)器人）不同，這類程序能夠獨(dú)立運(yùn)行、進(jìn)行多步推理并完成復(fù)雜任務(wù)，商業(yè)模式更為清晰，變現(xiàn)路徑更為直接。

二是，大模型智能化持續(xù)迭代被低估：基座模型在今年下半年的大版本更新值得期待。市場普遍低估了大模型智能化的持續(xù)演進(jìn)能力，尤其是強(qiáng)化學(xué)習(xí)領(lǐng)域仍存在巨大潛力和提升空間，可能催生新的訓(xùn)練范式突破。

三是，智能機(jī)器人的發(fā)展節(jié)奏需再評(píng)估：智能機(jī)器人的長期市場空間毋庸置疑，但量產(chǎn)及短期增長能力被階段性高估。當(dāng)前數(shù)據(jù)積累仍是主要瓶頸，參照智能駕駛技術(shù)的發(fā)展歷程，人形機(jī)器人在真實(shí)場景中的落地難度更大，商業(yè)化進(jìn)程可能較市場預(yù)期更為漫長。

“展望未來，我們相信，中國企業(yè)有能力站到全球人工智能浪潮的前沿。我們期待看到更多在基礎(chǔ)研發(fā)端實(shí)現(xiàn)重大創(chuàng)新突破的企業(yè)，也期待更多公司能夠在商業(yè)層面率先構(gòu)建清晰、獨(dú)特且富有競爭力的AI敘事。”馮爐丹表示。

永贏基金經(jīng)理王文龍同樣提示，面對AI應(yīng)用這樣一個(gè)具有長期向好邏輯的板塊，單純地追高或在市場波動(dòng)時(shí)恐慌離場都不是最優(yōu)策略。投資者在初次接觸相關(guān)行業(yè)時(shí)，不妨將其納入關(guān)注列表，深入了解和研究該行業(yè)及工具型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，基于真正看好時(shí)再做出投資決策，而不要僅僅因?yàn)闊岫雀呔透L(fēng)購買。若看好板塊未來發(fā)展，可以考慮采用定投方式與行業(yè)共同成長，熨平短期波動(dòng)，力爭享受行業(yè)長期發(fā)展的紅利。同時(shí)，也希望大家能夠適當(dāng)分散投資，從更理性、更長期的角度做好資產(chǎn)配置，不要把資金全部押注到單一產(chǎn)品。

中歐基金杜厚良則從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配角度分析，認(rèn)為AI將對移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來變革，其中之一便是改變移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代各環(huán)節(jié)的利潤分配模式。舉個(gè)例子，美國某消費(fèi)終端公司的手機(jī)銷量在近十多年內(nèi)雖有所下滑，但利潤卻增長了約三倍。主要原因是它依靠“平臺(tái)稅”，成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代最大的受益者之一。在AI時(shí)代，所謂的“平臺(tái)稅”將轉(zhuǎn)移到大模型入口廠商，并且由于垂類應(yīng)用的UI交互減少，入口廠商潛在可分得的利潤比例會(huì)更高。此外，當(dāng)前單位算力成本快速下降，推理需求加速增長，這些大模型廠商的云業(yè)務(wù)階段性投資回報(bào)率（ROI）也將穩(wěn)步提升。從短期和長期來看，這些廠商均會(huì)受益。

校對：李凌鋒