中國基金報
若暉
2025-04-24 12:35
4月24日，中國建投投資研究院和社會科學文獻出版社在北京共同舉辦《投資藍皮書》新書發布會，發布了2025年的《中國投資發展報告》。報告由中國建投投資研究院組織編撰，是自2012年起連續第14年發布該系列研究報告。報告重點研究了低利率背景下各類資產的走勢和資產配置策略，報告認為，2025年全球經濟將繼續保持緩慢復蘇態勢，在通脹得到基本控制的基礎上，多數經濟體將繼續降息，但降息的幅度和節奏存在很大不確定性；我國正在進入低利率時代，這對投資理財和資產配置能力提出了更高要求。
中國建投投資研究院主任、研究員張志前表示，全球百年變局正加速演進，大國博弈更加復雜，世界經濟碎片化加劇，全球經濟增速呈現明顯放緩態勢。應對各種困難和挑戰，關鍵是要把我們自己的事情做好。當前中國經濟基本面穩中有變，內外循環動能支撐的轉換或將成為關鍵變量。面對美國關稅政策，出口減弱可能是最大的不確定因素，房地產能否止跌企穩對經濟的影響也十分關鍵。在此情況下，擴大消費需求是首要和關鍵抓手，同時還要繼續發揮投資的拉動作用。我國目前擁有充足的政策儲備，貨幣、財政雙寬松將有效對沖外需不足等問題，全年經濟增長5%左右的目標是有可能實現的。
報告全書分為總報告、市場形勢篇和專題研究篇三個部分。總報告部分對當前中國及全球宏觀經濟環境特別是利率環境進行了分析和展望。市場形勢篇分別對中國A股市場、債券市場、私募股權市場、房地產市場和不良資產市場發展狀況進行了回顧和展望。報告認為，隨著我國經濟增速的換擋和高質量發展的深化，自2014年起我國就開始逐漸進入了低利率時期。低利率時代加劇了“高收益資產荒”，投資者應采取平衡投資理念，通過多元化投資渠道實現穩健的收益。
報告給予A股最高五星級的“超配”建議。 報告認為，估值方面，當前A股的估值并不高，未來估值維持中樞附近震蕩。隨著市場信心的增強，估值水平有望進一步提升。盈利方面，受益于政策推動、經濟預期扭轉與信用逐步擴張，今年下半年A股上市公司的盈利水平有望企穩回升。資金方面，央行將實施適度寬松的貨幣政策，貨幣、財政雙寬松將使資金面更加充裕。同時，伴隨著A股市場逐步從融資導向轉為投資者為本導向，有望吸引更多資金。
報告給予黃金為四星級“高配”建議。報告認為，國際黃金價格有望繼續上揚。美國關稅政策可能會進一步推高美國通脹，美聯儲降息幅度和節奏存在很大不確定性。與近年來全球通脹預期和不斷增加的避險需求相比，目前金價可能并不算特別高。特別是在近年來美國屢屢上調國債上限，美元信用逐步走低的大背景下，黃金的貨幣屬性將會受到市場的高度重視。一些國家央行不斷購入黃金，不僅說明各國對黃金作為國家儲備需求的增長，也說明對當前國際黃金價格的認可。不過，報告同時提示要關注國際金價高位震蕩和調整的壓力。
債券市場方面，報告認為，在貨幣財政雙寬松的背景下，2025年債市收益率的總體趨勢可能仍以下降為主。得益于政策的寬松，十年期國債收益率預計將在1.3%至1.8%區間內波動。其中，利率債在具體投資策略上應保持穩中求進的總體思路；由于城投債的供應量減少，導致高票息資產供不應求，這將進一步推動信用債的流動性溢價下降；可轉債方面，作為“固收+”資產的價值依然顯著，轉債估值目前處于較低水平，而轉債的平價已經恢復到中性水平，波動性也隨之加大，這為配置提供了良好的機會。
房地產市場方面，報告認為，經歷了三年多時間的深度調整，房地產市場無論在調整時間還是調整幅度上都已經比較充分。報告判斷，房地產市場在筑底過程中，剔除政策刺激和季節性因素后的表現可能仍會出現一定波動，屬于正常現象。另外，不同細分市場的走勢一定是分化的，市場將呈現出更加明顯的地域性特征和差異化趨勢，可能沿著“核心城市優質房產價格企穩—一二線城市核心區域樓市企穩—全國經濟基本面持續回升向好—全國樓市銷售端企穩—地產投資端企穩”的路徑演繹。
對于房價走勢來說，2025年上半年，核心城市的優質房產價格有望全面企穩甚至小幅反彈；至下半年，一二線城市核心區域的樓市企穩將是大概率事件。此外，全年商品房銷售面積同比降幅預計將進一步收窄，其中一線和大部分二線城市則有望實現正增長。
校對：王朝全
