券商中國
謝忠翔 劉筱攸
2025-04-24 23:21
隨著4月24日又一家A股公司——和輝光電遞表港交所，2025年以來已有17家A股公司正式遞表，開啟赴港上市之旅。
證券時報記者通過梳理這些赴港上市的A股公司招股書以及各家公司情況，發現它們目前呈現出三大特征：行業集中度高，消費與科技企業主導；“國際大行+國內大行”成標配；國際化需求迫在眉睫。
行業集中度高：消費與科技企業主導
2024年以來，隨著內地和香港兩地監管部門不斷推出利好“A+H”新政策，尤其是在2024年4月，中國證監會發布五項資本市場對港合作措施，其中一項便是“支持內地行業龍頭企業赴香港上市”。當年10月，香港證監會和港交所發布聯合聲明，其中一條即是針對A股公司赴港上市——針對符合資格的A股公司推出快速審批時間表。
在這一背景下，A股公司赴港上市的熱情被徹底點燃，2025年更是迎來“井噴”。Wind數據顯示，2022年至2024年，赴港上市的A股公司分別僅有4家、1家和3家，但在2025年，已正式遞表港交所的A股公司就已達到17家，同時還有超過10家A股公司已宣布正在籌劃赴港上市。
而從2025年已遞表的17家公司來看，一個明顯的特征是，消費品公司以及科技企業是主導。如海天味業、東鵬飲料、安井食品都是國內知名的消費品公司，而寧德時代、藍思科技、三花智控、江波龍則主要是科技類公司，涉及新能源、手機、芯片等眾多新興產業。
且這17家公司大部分都是A股中的“大塊頭”，總市值低于200億元的僅有2家，總市值超過千億元的則達到6家，絕大部分公司都是行業中的領頭羊。
除寧德時代、恒瑞醫藥、海天味業、東鵬飲料這些知名公司之外，不少個股在其行業中都有著極為重要的地位。
比如4月22日剛剛遞表的中偉股份，其自主研發的新能源材料進入中國、歐美、日韓地區多家世界500強企業高端供應鏈，被廣泛應用于3C、動力及儲能領域。核心產品三元前驅體、四氧化三鈷連續多年出貨量穩居全球首位，磷酸鐵材料躋身行業第一陣營。
“國際大行+國內大行”成標配
在這些A股龍頭公司不斷赴港上市之際，他們最新的招股說明書中也有一定特點，尤其是在選擇投行時，更是兼具“國際大行+國內大行”的特點。
Wind數據顯示，2025年遞表港交所的A股公司中，在選擇保薦機構時，絕大部分公司都是境內、境外機構都有選擇。比如恒瑞醫藥既有選擇內資背景的華泰國際，同時也有選擇外資背景的摩根士丹利和花旗。
對此，分析人士指出，內資券商（如中金、中信證券等）對境內企業的業務模式、財務結構及政策環境更為熟悉，能夠高效對接企業需求，快速完成合規性調整。例如，中資券商在保薦過程中更擅長處理涉及A股市場的歷史遺留問題或行業監管要求。
而外資投行（如高盛、摩根士丹利等）擁有廣泛的國際投資者網絡，尤其在歐美、中東等地區的機構投資者中具備影響力。例如，中東主權基金阿布扎比投資局（ADIA）參與港股IPO時，多由外資券商牽頭對接。這種組合能顯著擴大企業的投資者覆蓋范圍，提升發行成功率。
A股赴港上市時的這種選擇不失為明智之舉。此前一位香港資本市場人士就告訴證券時報記者：“港股上市難度相對A股會小一些，但港股作為更市場化的市場，其發行成功需要獲得更多外資機構資金的認可，而這方面外資投行更有優勢?！?/p>
此外，一個值得注意的信息是，有不少A股公司赴港上市時，選擇的內資背景券商都是其在A股上市時保薦機構的子公司。
國際化需求迫在眉睫
在這一批17家公司中，證券時報記者注意到，根據Wind數據統計，不少公司在境外收入方面的占比都已極高，如百利天恒甚至占到90%以上。因此，赴港上市或許是其業務不斷國際化下的一個迫切需求。
而其他一些公司，如寧德時代雖然境外收入占比僅有30.48%，但絕對值已超過1100億元；藍思科技、均勝電子的境外收入也都超過400億元；同時還有三花智控、江波龍、中偉股份三家公司在境外收入也都超過百億元。
因此，上述公司選擇赴港上市也并不令市場感到意外。不少公司也都在宣布赴港上市時提到了國際化的需求。
匯生國際資本總裁黃立沖表示，對于那些業務國際化的企業，港股市場提供了一個更加適合其發展的平臺，因為這些企業的商業模式和增長潛力往往更受國際投資者青睞?！爱斚鲁龊ふ宜{海市場成為一種趨勢。海外融資不僅為企業的國際擴張提供了資金，而且在監管層面，對于企業的國際化戰略通常有更為寬松的態度。因此，盡管H股上市可能存在一定的折扣，但香港市場機構投資者居多，會更多基于公司的基本面進行長期投資，可能使得香港市場的估值更加穩定和理性。”此外，相比A股，H股上市公司可以更便利地進行跨境資金的籌集和運用，這對于尋求國際化發展的公司來說是一個顯著的優勢。
對于為何赴港上市，藍思科技此前就表示，公司董事會經過深思熟慮，做出在香港發行H股的重要戰略決策，主要是為了擴大全球業務布局（越南、泰國、墨西哥等地），增強全球交付能力，更好地服務客戶，進一步鞏固公司的全球領先地位。募集資金主要用于折疊屏、智能汽車外觀結構件的開發、智能機器人的產能配套及研究開發、AI眼鏡/XR頭顯等智能穿戴設備的產能建設，以及提升垂直整合智造能力及其他一般營運資金。
而對于一些目前境外收入較少的公司而言，赴港上市或許正是其啟動海外市場布局的開始。
比如對于東鵬飲料赴港上市，東吳證券分析認為，港股上市著眼于國際化戰略，持續鞏固龍頭地位。公司登陸香港資本市場，有助于連接國際投資者、建立跨國品牌認知，為東南亞等海外市場擴張鋪路，進一步提升綜合競爭力。海外業務進展方面，目前公司已在印度尼西亞和越南設立子公司，預計2026—2027年產能將逐步釋放，看好本土化運營能力打磨打開中長期海外業務增長空間。
校對：陶謙
