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2025-05-08 18:14
今年以來，新式茶飲品牌密集登陸資本市場。
繼2月古茗、3月蜜雪集團赴港上市，4月霸王茶姬赴美上市之后，5月8日，港股市場迎來第5家上市茶飲品牌——滬上阿姨。加上此前已在美股上市的霸王茶姬，新式茶飲品牌已有6家登陸資本市場。
尤其值得關注的是，在蜜雪冰城上市前，資本市場對新式茶飲品牌一直不太“感冒”，甚至還一度縈繞著“破發魔咒”。但隨著蜜雪冰城在今年3月正式登陸港股市場，整個新式茶飲的熱度持續拉升，古茗和蜜雪冰城股價不斷上漲。
而滬上阿姨仍在持續這一熱度，截至證券時報記者發稿，滬上阿姨大漲超54%。
昨晚暗盤即大漲超60%
滬上阿姨的這一市場表現并不讓人意外。在滬上阿姨上市前夜，其暗盤漲幅就已超過60%，富途牛牛還顯示，其融資申購倍數達到3447.33倍，融資申購額超過940億港元。
最終的分配結果也顯示，滬上阿姨公開發售的認購水平達到3616.83倍。
而從滬上阿姨來看，其本身的質量也不錯。招股書顯示，近兩年，滬上阿姨的門店快速擴張，由2022年底的5307家，快速增長至2024年底的9176家。根據灼識咨詢，截至2023年12月31日，滬上阿姨是覆蓋最多中國城市的中國中價現制茶飲店品牌。
據介紹，滬上阿姨成立于2013年，當時滬上阿姨開設第一家門店售賣“五谷奶茶”——一款加入谷物作配料的奶茶。其后，滬上阿姨發現中國各地消費者對鮮果茶的需求不斷增長，尤其在下沉市場。于2019年，滬上阿姨開始提供鮮果茶，并且廣受顧客歡迎，讓滬上阿姨得以在全國各地擴張，包括擴展至南方地區。同時，滬上阿姨通過“滬咖”及“輕享版”擴大產品范圍。
在擴張過程中，滬上阿姨與古茗和蜜雪冰城都極為類似地采用了加盟模式，實現了快速擴張。招股書顯示，滬上阿姨采取以加盟為重點的業務模式，截至2024年底，滬上阿姨網絡內的9176家門店中，有99.7%即9152家由加盟商經營。
同時，滬上阿姨戰略性聚焦于下沉市場，按門店總數計算，滬上阿姨在中國下沉市場的中價現制茶飲店品牌中擁有強大市場地位。
不過，在激烈的競爭中，滬上阿姨也遇到了不少挑戰。尤其是在2024年，滬上阿姨的營收出現了微跌。滬上阿姨的收入由2023年的人民幣33.48億元略微下跌1.9%至2024年的人民幣32.85億元，主要由于加盟相關收入及自營店收入減少，部分被來自其他的收入增加所抵銷。
在利潤方面，滬上阿姨2022年、2023年、2024年經調整利潤分別為1.54億元、4.16億元、4.18億元；經調整利潤率分別為7%、12.4%、12.7%。
新式茶飲表現分化
在本次滬上阿姨上市之外，新式茶飲品牌們在近期表現不一，有的持續大漲，有的則表現平平。
古茗2月上市至今的漲幅已超過170%，蜜雪冰城3月上市至今漲幅已超過90%。
但更早前上市的奈雪的茶和茶百道則表現平平，股價也不溫不火。
而在美股上市的霸王茶姬，股價表現同樣不理想。
事實上，新式茶飲品牌的競爭之激烈讓市場咋舌。根據灼識咨詢，中國現制茶飲店行業競爭激烈，到2023年底，中國現制茶飲店總數達到約46.4萬家。該市場歷來較為分散，并在不斷整合。
而且相比2023年，2024年中國現制茶飲店行業及現磨咖啡市場增速放緩，市場競爭進一步加劇。特別是，行業參與者爭相搶占低滲透市場（如中國三線及以下城市）、門店黃金地段及合資格加盟商，部分公司更推出低價產品進一步擴大客戶群。在整體行業放緩及競爭加劇的背景下，以滬上阿姨為例，其平均單店GMV由2023年的人民幣160萬元下跌至2024年的人民幣140萬元，平均每單GMV由人民幣26元跌至人民幣25元。
而行業內已有不少公司意識到當前的激烈競爭似乎不可持續。
在今年2月，喜茶宣布重要決定：暫停接受事業合伙申請。喜茶表示，當前新茶飲行業的“數字游戲”已經走到了盡頭。行業存在產品品牌高度同質化、門店數量供大于求、經營效益普遍下滑等問題。
喜茶認為，過去幾年中，出于資本和營收利潤考量的價格戰以及盲目門店規模擴張，導致整個行業陷入了同質化競爭與門店過剩的困境。在此過程中，用戶實際需求被選擇性忽略，而廣泛同質化的產品體驗以及過度規模擴張，也嚴重危害了整個行業的根基。
基于以上認識，喜茶決定在2025年更加極致地執行差異化戰略。具體而言，喜茶將堅持“不做低價內卷”，不玩“數字游戲”，拒絕門店規模內卷，并暫時停止接受新的事業合伙申請。
校對：李凌鋒
