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日元曾是華爾街資金最喜歡的做空對(duì)象之一，如今卻成首選做多目標(biāo)。

最新統(tǒng)計(jì)顯示，日元凈多頭頭寸已經(jīng)攀升至歷史新高。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）統(tǒng)計(jì)顯示，在4月份，日元凈多頭寸規(guī)模，一個(gè)月飆升了5.8萬手，創(chuàng)下歷史最高水平達(dá)到17.9萬手。

隨著資金涌入，截至5月9日，4月以來日元匯率升值超3%。同時(shí)，日本主要股指已較4月的低點(diǎn)上漲超20%。

日元看漲頭寸創(chuàng)下歷史新高

美國(guó)資產(chǎn)遭拋售，提振市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，國(guó)際資金對(duì)日元的看漲程度達(dá)到了歷史最高水平，日元兌美元已連續(xù)三周上漲。CFTC統(tǒng)計(jì)顯示，在4月份，日元凈多頭寸規(guī)模，一個(gè)月飆升了5.8萬手，創(chuàng)下歷史新高。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日當(dāng)周，資產(chǎn)管理公司和杠桿基金的日元凈多頭頭寸再度刷新歷史紀(jì)錄高位，凈多頭寸規(guī)模達(dá)到17.9萬手，表明投機(jī)者可能在押注日元升值，或利用日元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的特性。而在4月1日當(dāng)周，日元凈多頭寸規(guī)模僅為12.1萬手。

目前，多個(gè)投資機(jī)構(gòu)上調(diào)日元預(yù)期。根據(jù)路透最新調(diào)查顯示，超過55%的人對(duì)美元的避險(xiǎn)地位表示擔(dān)憂，這一比例較4月調(diào)查時(shí)的約三分之一大幅上升。瑞穗證券在最新的報(bào)告中表示，將年末美元兌日元預(yù)期下調(diào)至133。野村證券也下調(diào)美元兌日元年底預(yù)測(cè)，目前預(yù)測(cè)年底觸及137.50。

富國(guó)銀行宏觀策略師Erik Nelson表示，“下半年我們更看跌美元。會(huì)出現(xiàn)更多疲軟的美國(guó)硬數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)開始像市場(chǎng)預(yù)測(cè)的那樣真的降息、美國(guó)資產(chǎn)部分拋售以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，很可能重新回到人們的視野中。”瑞銀財(cái)富管理資深美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Rose認(rèn)為，“一切都取決于美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。如果擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)失去獨(dú)立性，就會(huì)嚴(yán)重?fù)p害美元的避險(xiǎn)地位。我們看到，在當(dāng)前形勢(shì)下，日元或瑞郎這些避險(xiǎn)貨幣正在受益。”

在2025年伯克希爾·哈撒韋股東大會(huì)上，94歲的沃倫·巴菲特?cái)S地有聲地表示：“我們對(duì)日本的投資，至少要持有50年！”巴菲特的接班人格雷格·阿貝爾也明確表示，將延續(xù)對(duì)日本的投資長(zhǎng)達(dá)50-60年，并尋求更深層次的合作。對(duì)于在日本的投資，巴菲特預(yù)期，2025年從日本投資中獲得的股息收入將達(dá)到約8.12億美元，而日元債的利息成本約為1.35億美元。

日本多個(gè)長(zhǎng)期國(guó)債收益率刷新高點(diǎn)

盡管外匯市場(chǎng)上，日元做多操作日盛。但是國(guó)債市場(chǎng)上，日本多個(gè)長(zhǎng)期國(guó)債卻在被市場(chǎng)拋售。5月9日，日本40年期國(guó)債收益率盤中一度升至創(chuàng)紀(jì)錄的3.35%，而從今年年初至今，日本40年期收益率漲幅，已經(jīng)有81個(gè)基點(diǎn)；20年期國(guó)債收益率僅次于前期4月14日高點(diǎn)，達(dá)到2.36%。

而就在前一日，5月8日，日本30年期國(guó)債收益率也刷新25年來最高紀(jì)錄，達(dá)到2.876%，接近德國(guó)同期收益率的約3%。當(dāng)日，日本10年期國(guó)債收益率為1.325%。兩者之間的利差已經(jīng)擴(kuò)大到歷史最大水平。8日利差擴(kuò)大至155個(gè)基點(diǎn)，為1999年9月以來最大水平。

當(dāng)時(shí)日本開始發(fā)行30年期國(guó)債。盡管短期債券收益率因市場(chǎng)對(duì)日本央行短期內(nèi)再次加息的預(yù)期消退而走低，但30年期收益率卻大幅攀升。這表明，企業(yè)在發(fā)行超長(zhǎng)期債券及為營(yíng)運(yùn)和投資籌措資金時(shí)，將面臨更高的利率負(fù)擔(dān)。對(duì)個(gè)人而言，這可能導(dǎo)致融資成本上升，例如抵押貸款利率上浮。

值得注意的是，日本5年期及以下的中短期債券，收益率不足1%。其中1年期日本國(guó)債收益率為0.554%，而美國(guó)1年期國(guó)債收益率為4.067%，兩者利差巨大。而日本央行減緩超長(zhǎng)期債券購(gòu)買，被認(rèn)為是短期債券利率低迷而長(zhǎng)期利率高企的重要推手。按照日本央行規(guī)劃，日本央行在第二季度每月購(gòu)買4050億日元的債券（10年至25年），低于第一季度計(jì)劃的4500億日元。

這是自去年1月以來，日本央行首次減緩超長(zhǎng)期債券的購(gòu)買。由于日本央行持有國(guó)債占比達(dá)48%，隨著日本央行減緩超長(zhǎng)期債券，國(guó)債流動(dòng)性枯竭，長(zhǎng)期國(guó)債收益率恐將進(jìn)一步攀升。

排版：劉珺宇???

校對(duì)：高源