国产多P交换刺激视频,精品H动漫无遮挡在线看,五月天亚洲图片婷婷,国产最变态调教视频

6月10日，申萬宏源2025資本市場(chǎng)夏季策略會(huì)在北京舉行。會(huì)上，申萬宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉、申萬宏源研究所A股策略首席分析師傅靜濤等分享了宏觀和市場(chǎng)的最新觀點(diǎn)。

宏觀方面，趙偉表示，2025年下半年關(guān)注“反內(nèi)卷”“服務(wù)業(yè)”等關(guān)鍵詞。支撐經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要宏觀指標(biāo)結(jié)構(gòu)上或迎來“強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換”。伴隨“搶出口”與設(shè)備自然更新周期結(jié)束、“反內(nèi)卷”政策的加碼，前期表現(xiàn)強(qiáng)勁的制造業(yè)，下半年或面臨一定下行壓力。前期表現(xiàn)較弱的服務(wù)業(yè)投資和消費(fèi)，上半年已出現(xiàn)積極改善。下半年政策有望進(jìn)一步加碼，服務(wù)業(yè)修復(fù)有望適度對(duì)沖制造業(yè)壓力。

策略方面，傅靜濤表示，A股市場(chǎng)具備演繹牛市級(jí)別行情的潛力。居民“資產(chǎn)荒”愈演愈烈，2025年是存款到期再配置高峰期；A股投融資功能建設(shè)，公司治理水平提升、股東回報(bào)改善，將抬升A股回報(bào)中樞；此外，中國(guó)企業(yè)“反內(nèi)卷”將抬升企業(yè)盈利。一個(gè)歷史級(jí)別的供給出清周期正在到來。

傅靜濤預(yù)計(jì)，本輪潛在牛市，最終演繹出第一個(gè)“中國(guó)版慢?！?。時(shí)間已經(jīng)是市場(chǎng)的朋友，2026年好于2025年，牛市主要區(qū)間在2026年—2027年。2026年開始，供需格局將改善，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)有望進(jìn)一步累積。

產(chǎn)業(yè)蛻變已成“星火燎原”之勢(shì)

趙偉在分享中表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)進(jìn)入新階段。2022年以來，轉(zhuǎn)型進(jìn)入“新階段”，以地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)鏈條對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)出現(xiàn)趨勢(shì)性下行，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)分化的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)“冰火兩重天”的情況比較常見。在轉(zhuǎn)型“新階段”，壓力更集中在終端需求，導(dǎo)致PPI 承壓的同時(shí)，CPI表現(xiàn)更弱，產(chǎn)能過剩領(lǐng)域轉(zhuǎn)至中下游；更多供給轉(zhuǎn)向海外的過程中，外貿(mào)板塊內(nèi)卷更甚。

在轉(zhuǎn)型新階段，傳統(tǒng)政策框架有效性下降，政策“革新”全面啟動(dòng)。居民、企業(yè)和地方政府在經(jīng)歷報(bào)表沖擊的同時(shí)，不同主體間互相影響、修復(fù)過程慢于過往周期。傳統(tǒng)宏觀調(diào)控手段的傳導(dǎo)機(jī)制異化，政策“革新”必要性上升。2024年9月底以來，政策框架全面優(yōu)化啟動(dòng)，總量政策空間打開、結(jié)構(gòu)性政策的針對(duì)性增強(qiáng)，新階段的“供給側(cè)改革”呼之欲出。

不過，他表示，產(chǎn)業(yè)“蛻變”已成“星火燎原”之勢(shì)，居民信心筑底現(xiàn)象已現(xiàn)。歷經(jīng)十余年，新動(dòng)能占比已“初具規(guī)?！?，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在工業(yè)中占比達(dá)16.3%，漸成星火燎原之勢(shì)；近兩年悅己消費(fèi)、體驗(yàn)消費(fèi)等新消費(fèi)形式不斷涌出。2025年以來，節(jié)假日居民出行意愿等指標(biāo)顯示，居民短周期信心的“筑底”已經(jīng)出現(xiàn)，長(zhǎng)期偏好向服務(wù)轉(zhuǎn)型的階段也在臨近。

趙偉表示，2025年下半年關(guān)注“反內(nèi)卷”“服務(wù)業(yè)”等關(guān)鍵詞?！胺磧?nèi)卷”或是轉(zhuǎn)型新階段的“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，站位更高、涉及面更廣、協(xié)同性更強(qiáng)。

在趙偉看來，本輪“反內(nèi)卷”的三個(gè)特點(diǎn)：一、站位更高，2024 年底以來政府與業(yè)界對(duì)“反內(nèi)卷”的重視程度持續(xù)提升；二、覆蓋面廣，地方政府、企業(yè)、居民低效內(nèi)卷的范疇，都可能納入政策考慮的范疇；三、協(xié)同性更強(qiáng)，更突出政策與市場(chǎng)機(jī)制配合，更注重區(qū)域治理。

他表示，服務(wù)業(yè)可消納轉(zhuǎn)型過程中的結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力，且存在嚴(yán)重供給不足，加大服務(wù)業(yè)支持力度或?qū)⑹墙?jīng)濟(jì)破局的重要切入點(diǎn)。服務(wù)業(yè)已是最大的就業(yè)吸納方向，但近幾年供給不足、供需匹配問題等較為突出，生活性服務(wù)業(yè)尤甚。未來政策或聚焦于服務(wù)業(yè)對(duì)外、對(duì)內(nèi)開放，通過增加優(yōu)質(zhì)供給、消納結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力，同時(shí)加大支持力度、釋放需求潛力。

“綜合考慮以上邏輯，2025年下半年，支撐經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要宏觀指標(biāo)結(jié)構(gòu)上或迎來強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換。”趙偉表示，伴隨“搶出口”與設(shè)備自然更新周期結(jié)束、“反內(nèi)卷”政策的加碼，前期表現(xiàn)強(qiáng)勁的制造業(yè)，下半年或面臨一定下行壓力。前期表現(xiàn)較弱的服務(wù)業(yè)投資和消費(fèi)，上半年已出現(xiàn)積極改善。下半年政策有望進(jìn)一步加碼，服務(wù)業(yè)修復(fù)有望適度對(duì)沖制造業(yè)壓力。

傅靜濤：A股市場(chǎng)具備演繹牛市級(jí)別行情的潛力

傅靜濤表示，A股市場(chǎng)具備演繹牛市級(jí)別行情的潛力。一方面，居民“資產(chǎn)荒”愈演愈烈，2025年是存款到期再配置高峰期，居民存款搬家已經(jīng)顯現(xiàn)趨勢(shì)。另一方面，A股公司治理水平提升，股東回報(bào)改善，將抬升A股回報(bào)中樞。此外，中國(guó)企業(yè)通過“反內(nèi)卷”將抬升盈利水平，一個(gè)歷史級(jí)別的供給出清周期正在到來。

擇時(shí)上，傅靜濤表示，當(dāng)前市場(chǎng)尚未鳴響“發(fā)令槍”。傅靜濤從需求、科技、消費(fèi)幾個(gè)角度做了分析。供需方面，供給側(cè)改善線索明確，但中期需求側(cè)影響因素紛繁復(fù)雜，“強(qiáng)改善”依賴需求，弱改善可以依賴2026年供給出清。科技方面，目前科技尚未擺脫中期調(diào)整波段，應(yīng)用的突破依賴于基礎(chǔ)層技術(shù)突破，科技上行周期可能演繹數(shù)年時(shí)間。消費(fèi)方面，新消費(fèi)是獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，但新消費(fèi)高景氣只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的一小步，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期發(fā)酵只能循序漸進(jìn)。

“2025年二季度至三季度，A股總體處于震蕩區(qū)間內(nèi)是大概率，不宜輕言突破。等待各項(xiàng)條件成熟，將會(huì)啟動(dòng)更大級(jí)別行情。”傅靜濤表示，時(shí)間已經(jīng)是市場(chǎng)的朋友，2026年好于2025年，牛市主要區(qū)間在2026年—2027年。2026年開始，供需格局會(huì)進(jìn)一步改善，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)有望進(jìn)一步累積。2025年四季度，中期基本面改善和居民增配權(quán)益同步出現(xiàn)，市場(chǎng)中樞有望抬升，市場(chǎng)可能進(jìn)入“發(fā)令槍響”前的最后階段。

傅靜濤表示，本輪潛在牛市更可能演繹成首個(gè)“中國(guó)版慢?！?。雖然本輪行情中基本面改善彈性不足，但持續(xù)時(shí)間可能更長(zhǎng)，樂觀預(yù)期醞釀的時(shí)間更充分，行業(yè)格局優(yōu)化、海外市場(chǎng)突破有望成為投資收益的重要來源。此外，監(jiān)管能夠調(diào)控增量資金正循環(huán)速度的力量明顯增強(qiáng)。公募高質(zhì)量發(fā)展有利于避免公募規(guī)模過度擴(kuò)張；中央?yún)R金發(fā)揮類平準(zhǔn)基金功能，既能托底市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也能抑制市場(chǎng)過熱；保險(xiǎn)資金高位實(shí)現(xiàn)收益同樣是平抑市場(chǎng)波動(dòng)的力量。

配置上，傅靜濤表示，國(guó)內(nèi)AI、具身智能、國(guó)防軍工都具備成為結(jié)構(gòu)牛核心產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的潛力。在重磅產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)突破前，科技也是震蕩市，重點(diǎn)關(guān)注高性價(jià)比區(qū)域的主題機(jī)會(huì)。一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)拐點(diǎn)已現(xiàn)，一級(jí)創(chuàng)投融資保持強(qiáng)勢(shì)的方向包括，軟件和信息、硬件技術(shù)，AI相關(guān)的數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人。新消費(fèi)中珠寶首飾、IP潮玩、新零食飲品、美妝個(gè)護(hù)等細(xì)分龍頭仍在各自的景氣趨勢(shì)敘事中，這個(gè)階段行情能夠維持高舉高打。醫(yī)藥和貴金屬等稀缺景氣方向，演繹邏輯類似。

此外，傅靜濤表示港股大概率成為領(lǐng)漲市場(chǎng)，維持港股相對(duì)A股彈性更優(yōu)的判斷不變。他分析稱，港股已成為中國(guó)內(nèi)地金融外循環(huán)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，A股代表性資產(chǎn)登陸港股漸成趨勢(shì)；其中，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊是內(nèi)地人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)中的龍頭方向，港股國(guó)企高股息則是保險(xiǎn)舉牌的重點(diǎn)方向。

責(zé)編：楊喻程

排版：汪云鵬?????????

校對(duì)：蘇煥文