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新舊消費之爭在二級市場已愈發明顯。

近期，隨著潮玩文化的持續火爆，二級市場新消費板塊崛起，多只個股股價年內已翻倍。然而，重倉消費股的基金業績卻出現分化。

據Wind數據，截至6月13日，名稱中帶有“消費”二字的基金，年內最高漲幅超38%，最大虧損接近20%。這一現象的背后，是基金經理對新舊消費板塊的不同選擇：重倉新消費的基金大漲，而重倉傳統消費的基金則出現回撤。

受訪者告訴《國際金融報》記者，當下消費代際變遷顯著，新一代年輕消費者更注重情緒和共鳴，新消費企業因此崛起。傳統消費企業則難以找到新增長點而受阻。不過，新消費企業的快速崛起也引發了業內人士對其估值過高的擔憂，這成為當前較大的風險點之一。

消費基金業績分化

對于消費基金經理而言，今年上半年誰能更懂年輕人，或許就是最大贏家。

消費基金在二級市場的重倉策略已有明顯不同。Wind數據顯示，截至今年一季度末，一部分堅守白酒、牛奶、家電等傳統消費賽道，一部分大調倉轉向AI消費應用端，一部分選擇潮玩、黃金飾品、現制飲品、寵物、文娛等新消費領域。

從基金業績來看，消費基金的業績明顯分化。數據顯示，截至6月13日，可統計的名稱含“消費”二字的基金中，最高1只年內漲幅超過38.54%，最低一只漲幅為-19.68%，僅僅半年，消費基金的首尾業績之差已經接近60%。

據《國際金融報》記者統計，上述可統計業績的371只消費基金中，有124只基金年內凈值出現虧損，其中，有12只凈值虧損超10%；有129只基金年內凈值漲幅超10%，其中，有17只凈值漲幅超30%。

從漲幅居前的消費基金重倉股來看，“新消費三寶”——泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金的身影頻繁出現。除了潮玩、黃金飾品、現制飲品這三大新消費賽道外，寵物、創新藥、美容等泛消費領域也出現在了漲幅居前的基金重倉股中。

相比之下，一季度還在重倉白酒、食品飲料、地產鏈消費品、家電等傳統消費股的基金，上半年業績表現一般，并且已被重倉新消費的基金拉開了差距。部分一季度臨時“上車”AI消費端的基金經理也踩了大坑，二季度消費電子、算力等板塊的大幅波動，讓這些臨時調倉的消費基金遭遇了較大回撤。

目前，幾只年內虧損超15%的消費基金，重倉板塊包括白酒、家電、食品飲料、AI消費智能硬件等細分賽道。

相比傳統消費基金經理，新消費基金經理更愿意去觀察消費市場的變化，順應時代的潮流。

華泰保興健康消費一季報中提及，未來地產行業仍然是個大行業，相關消費品的需求仍然很大，地產鏈消費品的龍頭公司普遍都有較大的市占率提升空間。

“整個消費依然充滿活力，消費群體分層，該花花、該省省，更理性，更在意情緒價值，更追求新的東西。”銀華品質消費一季報如是表示。

“這一輪消費新周期或會出現一個長周期走勢，它根植于年輕化的人口代際。”申萬菱信消費增長一季報中提及，年輕人更加重視內心的愉悅，新消費公司的特征是更加理解消費者訴求，因此該基金重點布局此類公司。

永贏新興消費智選一季報提及，消費類制造業競爭整體較為激烈，看好出海優質公司的行情。

除了新消費領域，連續三年下行且低估值的創新藥板塊也進入了新消費基金經理的布局中，新消費、創新藥均屬于各自領域中的新興賽道。

新消費還能瘋狂多久

當消費賽道明顯分化，不再是普漲行情時，基金經理歡喜參半。那么，“泡泡瑪特”們究竟還能瘋狂多久？

排排網財富研究員隋東告訴《國際金融報》記者，中國消費市場今年呈現出結構性分化的特征，主要受三大關鍵因素驅動：一是政策紅利持續釋放，相關政策為新消費領域提供了強有力的支持，有效激活了市場潛力；二是消費代際變遷顯著，Z世代消費者逐漸成為市場主力，其消費理念更注重情感共鳴與實用價值的平衡；三是企業成長階段差異，新消費企業多處于快速成長期，憑借創新模式和較高業績增速吸引資金持續流入，傳統消費企業則受制于行業成熟度，增長空間受限。

安爵資產董事長劉巖認為，年輕一代逐漸成為消費主力軍，其消費觀念與傳統消費者有很大不同。因此，國潮美妝、盲盒、寵物經濟等領域興起，而對白酒、家電等傳統消費的需求則較低。對于傳統消費企業而言，白酒產品的商業模式相對成熟和穩定，創新速度相對較慢，因而難以在短時間內創造出新的增長點。

至于為何消費板塊難以普漲，劉巖表示，由于投資者對不同消費領域的成長預期不同，新消費領域的企業通常被認為具有更大的增長潛力和市場空間，因此能夠獲得更高的估值水平。而傳統消費行業的企業由于增長相對穩定，估值相對較低。在市場資金有限的情況下，投資者更傾向于將資金配置到具有更高成長預期和估值提升空間的新消費板塊，從而導致消費板塊內部的分化。

對于瘋漲的新消費板塊，估值壓力被業內人士認為是最不可忽視的短期風險。

劉巖認為，從長期來看，新消費上漲或許還有一定可持續性，這是基于各種因素共同作用下的發展趨勢以及相關政策支持。但從短期來看，部分新消費龍頭股經歷前期大幅上漲后，估值已處于較高水平，甚至透支了至少未來三年的業績表現。一旦市場情緒轉向或業績不及預期，這些高估值的個股可能面臨較大的回調壓力，進而影響整個新消費板塊的表現。

除短期估值被炒作過高外，隋東認為，行業競爭加劇也是新消費面臨的一大挑戰。 “新消費賽道參與者眾多，若企業在產品創新、渠道建設或品牌運營等方面出現短板，可能面臨市場份額流失的風險。此外，當前新消費的發展仍在一定程度上依賴政策支持，未來若政策力度減弱或轉向，可能影響行業增長的持續性”。

記者 夏悅超

文字編輯陳偲

版面編輯 佘詩婕