證券時報網
曾劍
2025-07-15 11:06
展望三季度，多數受訪者相信中國股市、匯市將繼續保持韌性。
近期，證券時報發起“時報經濟眼：2025年上半年經濟學家問卷調查”，受訪者包括政府部門、研究機構、知名院校等的權威經濟學家。本期問卷邀請受訪經濟學家回顧二季度經濟運行，展望下半年內外部經濟金融形勢，建言下半年宏觀政策施策。截至7月11日，共收集到60份答卷。在人員構成上，受訪者有35人來自金融機構，5人來自政府部門，20人屬于高校、智庫以及非金融企業相關人士。
調查結果顯示，超八成受訪者認為二季度經濟增速將不低于5%，其中48.3%的受訪者預計處于5.0%至5.2%增速區間。受訪者認為下半年消費形勢在政策支持下將繼續企穩，樓市銷售熱度可能下滑；看好股市、匯市在三季度保持韌性。受訪者認為中美經貿談判結果對中國經濟影響可控，建議下半年進一步加力擴圍實施消費品以舊換新政策，包括增加總額度，將服務消費納入補貼范圍等。此外，受訪者普遍認為發展人民幣穩定幣較為緊迫。
二季度GDP增速不低于5% 積極評價貨幣政策
今年以來，外部環境更趨復雜嚴峻，貿易壁壘增多。中國經濟展現出強大韌性和活力。從調查結果看，近六成（58.3%）受訪經濟學家認為上半年經濟發展表現平穩適度。
在一季度中國國內生產總值（GDP）實現5.4%的超預期增速水平后，二季度我國有力實施更加積極有為的宏觀政策，推動經濟頂住壓力平穩運行。本期有超八成（81.7%）受訪者看好二季度GDP增速水平不低于5%；其中，48.3%的受訪者預計二季度經濟增速將處于5.0%至5.2%區間，31.7%的受訪者預計經濟增速在5.2%至5.4%區間。
為應對外部沖擊影響，5月以來我國實施了一攬子穩預期政策，包括降準降息、優化并創設結構性貨幣政策工具等。多數受訪者對于本輪貨幣政策評價積極，逾六成（61.7%）受訪者認為二季度貨幣政策保持“寬松”或“非常寬松”。同時，財政部門在二季度繼續保持支出強度。受訪者對財政政策力度的評價有所分化，超四成（43.3%）受訪者對二季度財政政策的評價為“適度”，35%的受訪者認為財政政策力度不足。
二季度以來，A股在全球資產配置中的性價比優勢持續釋放，中國資產價值重估已成為市場共識。逾九成（91.7%）受訪者為二季度的股市表現打出3分及以上分數（滿分5分，分數越高代表市場表現越好），較上期調查結果提升了11個百分點，反映出受訪者對二季度股市表現評價更趨積極。
消費形勢將保持穩定 一線樓市或已接近拐點
進入三季度后，我國宏觀經濟運行面臨新的形勢與變化。從外部環境看，世界經濟增長動能減弱，美國貿易政策依然存在較大不確定性；從內部形勢看，房地產市場企穩回升勢頭有所放緩，有效需求不足的問題仍待解決。
在本期調查中，六成（60.1%）受訪者認為下半年經濟增長面臨穩增長挑戰。根據本期問卷調查結果編制的2025年三季度“證券時報經濟預期熱度指數”較上期結果上行5.22個百分點，但仍低于枯榮線（50%），顯示受訪者對未來經濟的預期有所改善，但整體偏謹慎。
上半年消費形勢整體好于市場預期，消費潛能不斷釋放。對于下半年消費形勢，受訪者普遍持中性偏謹慎態度。53.4%的受訪者預計消費形勢將保持穩定，同時強調需要政策進一步提振；43.3%的受訪者指出消費動能可能出現退坡。
7月以來，北京、上海等多地搶抓暑期機遇，紛紛謀劃出臺一攬子促消費舉措。國務院辦公廳近日發文進一步加大穩就業政策支持力度，特別提出要激勵企業擴崗吸納就業。“內需消費有望在2025年下半年迎來更穩健的增長。”工銀國際首席經濟學家程實在接受證券時報記者采訪時表示，消費潛力的釋放將呈現一個“政策引導、信心修復、內生增長”相互接續的漸進過程。
相較于消費形勢，受訪者對投資形勢的預期相對積極。本期調查顯示，43.3%的受訪者預期三季度民間投資信心將繼續企穩，較上期調查結果提升18.7個百分點。
房地產市場的表現依然牽動著宏觀經濟大盤。55%的受訪者認為，當前一線城市樓市已接近止跌企穩拐點，36.7%的受訪者則認為還遠未達到拐點。對于三季度房地產銷售形勢，逾半數（51.7%）受訪者預計整體銷售熱度將小幅回落，反映出受訪者對于樓市轉冷的普遍擔憂。
股市匯市保持韌性 預期跨境資本小幅流入
當前美國貿易政策持續沖擊全球金融市場，但A股、港股市場逐漸走出獨立行情，人民幣匯率展現出強大韌性和內在穩定性。展望三季度，多數受訪者相信中國股市、匯市將繼續保持韌性。
隨著中國證監會前期部署的一系列改革舉措正在落地見效，多數受訪者對三季度股市景氣度持中性偏樂觀態度。逾八成（81.7%）受訪者為三季度的股市景氣度打出3分及以上分數（滿分5分，分數越高代表市場景氣度越高），較上期調查結果大幅提升29.1個百分點，反映出受訪者對未來股市景氣度預期更趨積極。
浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博對記者表示，A股市場估值水平實際上被業界認為仍處于相對低位，國內市場主要指數市盈率都明顯低于標普500等全球主要指數。在全球市場面臨不穩定因素明顯增多的環境下，中國資產的配置價值和吸引力在持續提升。
今年美元指數在震蕩中走弱，6月美元指數下跌2.5%至3年以來最低點，推動非美元貨幣集體升值。超七成（75%）受訪者預計三季度人民幣兌美元匯率大部分時間將保持在7.0至7.2區間。對于三季度跨境資本流動情況，超四成（45%）受訪者預計跨境資本將呈現小幅流入態勢，較上期調查結果提升20.4個百分點。
經貿談判結果影響可控 建議“國補”加力擴圍
展望下半年，內外部環境更趨復雜多變。從國際金融市場看，逾六成（65%）受訪者預計下半年國際油價、金價將持續震蕩。從國內經濟形勢看，中國經濟高質量發展扎實推進，但仍面臨有效需求不足、物價持續低位運行、風險隱患較多等困難和挑戰。
目前，中美雙方在多個層級就經貿領域各自關切保持密切溝通。雖然有超半數（51.7%）受訪者預計中美經貿談判的階段性成果難以帶來顯著的“搶出口”效應，下半年出口增速或小幅下滑，但七成（70%）受訪者相信，中美經貿談判對下半年中國經濟金融的影響可控。
從宏觀政策空間看，下半年用于穩增長、擴內需的財政資金更加充足；人民銀行貨幣政策委員會二季度例會建議下階段“加大貨幣政策調控強度”。在本期調查中，40%的受訪者認為下半年有必要再度實施降準、降息，31.7%的受訪者認為需要再度降息但降準必要性不強。
大力提振消費是應對外部環境變化、暢通國內大循環、提升居民生活品質的關鍵。近日，國家發展改革委宣布第三批消費品以舊換新資金將在7月下達。有65%的受訪者建議，下半年有必要進一步增加“兩新”總額度。逾九成（91.7%）受訪者呼吁，將服務消費納入政府補貼范圍，更大力度釋放服務消費潛力。
盡管穩定幣在未來的貨幣體系中將扮演何種角色仍有待觀察，受訪者仍普遍提及發展人民幣穩定幣的重要性。在是否有必要發展官方認可的人民幣穩定幣市場相關議題中，八成（80.1%）受訪者為該議題的緊迫性打出3分及以上的分數（滿分5分，分數越高代表緊迫程度越高），反映出受訪者普遍認為有必要發展人民幣穩定幣。
校對：高源
