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近期ST股（含ST股和*ST股，下同）一度連續上漲，呈現“回溫”態勢。

以表征ST股表現的萬得ST板塊指數為例，該指數自今年7月以來開始反彈，其間累計漲幅超過一成，明顯優于同期A股市場整體表現，*ST景峰、ST聆達、*ST嘉寓等多只ST股較年內低位甚至已翻倍。

上述現象，讓一些投資者認為ST股的春天可能又要來了。仔細探究近期ST股的集體上漲可以發現，這一波ST股的漲勢，出現在今年上半年ST股慘烈暴跌后。資料顯示，今年上半年年報密集披露給一些問題公司帶來“丑媳婦總得見公婆”的壓力，這種壓力體現在此類公司集中面臨被ST和強制退市的沖擊，同時投資者對被視為“準退市股”的ST類股票產生集體回避心理，帶動ST板塊整體連續下跌，但年報披露完畢后，年內密集退市的沖擊告一段落，使得ST股暫時得到喘息機會。

炒作ST股、或博ST股反彈，一度長期成為A股市場 “例牌菜”。不過筆者認為，隨著近年來A股市場環境和制度層面的變化，投資ST股的底層邏輯或已悄然生變。

其一，在最終的退市股票中，ST股占了很大比例。隨著近年A股市場退市力度加強，ST股面臨的退市風險明顯加大，相關壓力直接降低了ST股的投資吸引力。數據顯示，在2020年之前，A股市場各年度退市公司數量長期在個位數，2020年退市公司數量開始超過10家，到了2023年退市公司數量已超過40家，而今年以來A股市場退市公司數量進一步增加，已再創新高。

其二，從供需層面來看，以往ST股容易被炒作的背景是，殼資源相對稀缺，ST股往往有被借殼和重組的預期，市場對殼資源的需求則較熱。但在A股市場落地全面注冊制大背景下，一方面ST股不斷產生，數量較多，另一方面市場對于殼資源的需求也在下降。供需關系變化之下，ST股作為殼資源最大供給方的市場價值隨之也大幅下降。

總體來說，當投資ST股的風險明顯加大，而其投資價值和吸引力又下降時，原有的投資依據可能也會隨之發生變化，投資者需留意這種變化，不宜“刻舟求劍”固守某種思維。

校對：王錦程