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中證金融研究院首席經濟學家 潘宏勝

如何看待當前的經濟形勢？有哪些值得注意的新變化？

前三季度主要宏觀經濟數據近期發布，穩增長政策持續發力顯效，我國經濟運行總體上穩中有進，GDP增長4.8%，來之不易。其中，9月份一些指標有所好轉，市場預期改善，經濟運行的積極因素增多，一些變化值得關注。

一是生產端增長態勢較好。1—9月份，規上工業增加值同比增長5.8%，增速較2023年全年加快1.2個百分點。9月份，規模以上工業增加值同比增長5.4%，增速較7-8月份均值加快0.6個百分點。其中，新能源汽車、集成電路產品產量同比分別增長48.5%、17.9%，增速均較7-8月份有所回升；服務業生產指數同比增長5.1%，增速較7-8月份均值加快0.4個百分點。從上市公司看，1—9月份，近六成已披露業績報告的上市公司汽車產量同比保持增長，18家汽車行業上市公司汽車產量共686.8萬輛，同比增長32.8%。

二是社會消費和市場銷售穩步改善。1—9月份，社會消費品零售總額同比增長3.3%。其中，9月份同比增長3.2%，增速較7—8月份均值加快0.8個百分點。升級類商品銷售良好，電器和音像器材類、通訊器材類、體育娛樂用品類商品零售額分別增長20.5%、12.3%和6.2%。截至2024年10月16日，192家上市公司已發布前三季度業績預告，預計盈利的占比達84%，有色金屬、交通運輸、公用事業、基礎化工、電子等行業居前。

三是新質生產力加快發展。1—9月份，制造業投資和高技術產業增加值同比分別增長9.2%和9.1%，增速分別高于同期固定資產投資完成額和全部工業增加值5.8和3.3個百分點。其中，9月份高技術產業增加值同比增長10.1%，增速較7-8月份均值加快0.8個百分點。上半年，1860家戰略性新興產業上市公司上半年合計研發費用同比增長11.9%，研發強度中位數為6.5%，較上年提高0.1個百分點；營收同比增長4.9%，其中生物產業、新一代信息技術產業上市公司營收增速分別達10.6%和9.3%。

“政策組合拳”有什么特點和不同？

今年以來，國內經濟運行整體呈穩中向好的態勢，但回升基礎尚不穩固，尤其是7、8月份以來工業、投資、消費等一些經濟指標出現波動，部分行業企業生產經營困難，一些領域的風險隱患較大，經濟下行壓力加大。在這個背景下，黨中央、國務院果斷加大逆周期調節，在有效落實存量政策的同時，推出一攬子增量政策，及時改善市場預期，增強市場信心，推動經濟持續回升向好。從內容看，這次的“組合拳”是前期存量政策的延續延伸，但著力點、系統性、針對性和力度上有著鮮明特點。

一是精準發力，系統性和針對性強。這次的政策不是單打一，而是瞄準當前社會和市場普遍關注的有效需求不足、債務壓力、房地產市場調整、股市低迷等痛點難點，出臺了擴內需、化債、穩樓市、提振股市等系列務實舉措。比如，針對樓市持續偏弱，全面取消住房限購、限售、限價等政策，降低存量房貸利率，新增實施100萬套城中村改造和危舊房改造，年內將房地產“白名單”項目的信貸規模增至4萬億，通過專項債支持土地儲備、收購存量房用作保障性住房等。

二是明顯加力，逆周期調節的力度大。政策組合拳的不少內容和力度超出此前的市場預期。比如，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險。這些舉措在減輕地方政府債務壓力的同時，也有助于從體制機制上進一步規范和強化債務管理。又如，降低存款準備金率，實施有力度的降息，創設證券基金保險公司互換便利、股票回購增持再貸款，發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，著力引導中長期資金入市，大力支持上市公司并購重組等。這些舉措將為宏觀政策實施、經營主體投融資和生產經營等創造更有利的貨幣金融環境。

三是協同用力，增強宏觀政策取向的一致性。這次的財政、金融、房地產等增量政策的發布和解讀大多是多個部門相關負責人同場，相關政策同向發力，充分體現了跨部門在政策目標、工具、力度、時機、節奏等方面的協同性和匹配性。可以看到，相關政策公布后，政策文件、實施細則和實際操作等很快就發布并組織實施，落實的效率高、節奏快、可及性強。相信后續還會有相應的效果檢視評估，以不斷優化和提高政策的有效性。

政策措施對四季度宏觀經濟和資本市場運行的效果

一攬子政策措施的實施效果正在逐步顯現，10月份以來，瀝青生產、高爐開工率提高，水泥、煤炭等商品價格回升，一線城市的房地產市場銷售和價格回暖，“十一”黃金周國內出游人數和花費穩步增長，不少市場機構上調對2024年中國經濟增速預測。當然，當前經濟下行壓力是內外部環境變化和周期性、結構性和體制性等多重因素共同作用的結果，對此應全面、冷靜、客觀看待。下一階段，存量措施有望加快實施，一攬子增量政策措施漸次落實，將有效提振投資和消費信心，推動房地產企穩回升，增強經濟增長動能，經濟回升向好趨勢有望持續鞏固，確保全年經濟發展預期目標的實現。

提振資本市場是一攬子增量政策實施的主要內容之一，目前效果已初步顯現。9月24日至10月18日，上證綜指、深證成指分別累計上漲18.6%和28.1%，A股主動型外資結束連續14個月凈流出而轉為凈流入，日成交金額從此前約5000億元回升并穩定保持在1萬億元以上，企業估值、市場信心、交易活躍度都得到明顯修復和抬升。下一階段，一攬子政策貫徹落實將有力地促進經濟增長，進一步提振市場信心，經濟向好、投資者信心回升、市場生態好轉有望相互促進并形成正反饋，繼續推動資本市場平穩運行和回暖向好。

（個人觀點，不代表所供職單位意見）

校對：廖勝超