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證券時報網訊，東吳證券研報指出，分階段修復，乳制品三季度盈利拐點先行。乳業分階段修復，第一階段為盈利改善，在原奶成本持續下行情況下，毛銷差改善為第一階段，第二階段為需求修復，需求確認修復通道，則助力原奶周期重拾向上，即便溫和上漲，乳業格局也將改善。1）收入端：受需求疲軟、原奶供大于求等因素影響，三季度乳制品板塊收入承壓，主要乳企收入均同比下滑。2）行業供需：供給端，上游牧場經營壓力較大加速淘汰產能，截止到2024年9月末，我國奶牛存欄量624萬頭，較二季度末減少5.7萬頭；需求端，2024年9月乳業振興政策推出，2024年8—9月乳制品產量同比分別增長，逆轉年內下降態勢，行業需求邊際改善。3）毛銷差：三季度主產區生鮮乳均價同比下降15%，降幅較二季度擴大，成本紅利推動毛利率提升；行業供需邊際改善后競爭趨緩，乳企銷售費用率提升幅度好于預期，原奶周期向上致板塊毛銷差提振超預期。4）凈利率：供需矛盾邊際緩和進一步推動乳企減值損失邊際改善，疊加毛銷差提振，三季度板塊迎來盈利拐點。建議關注：伊利股份、新乳業、天潤乳業等。

校對：劉榕枝