證券時報網
2025-01-07 08:34
截至11月28日16時，已有21個省市（省份或計劃單列市）對外披露了用于置換存量隱性債務的再融資專項債發行計劃，累計發行金額約1.26萬億元。這意味著從11月15日河南打響化債第一槍以來，20天時間化債債券就將密集落地1.26萬億元。
21世紀經濟報道記者梳理發現，11月下半月，用于置換存量隱性債務的再融資專項債已經成為化債資金的絕對主流，當月還有少量用于償還存量債務的“特殊”再融資債券，以及極少量用于存量項目的“特殊”新增專項債。
隨著化債資金的加快落地，多只城投債加入提前兌付的行列；與此同時，多家上市公司回應投資者提問時表示，化債資金的落地，有助于公司應收賬款的回收，利于公司報表的改善。
多路化債資金超1.36萬億元
11月8日，全國人大常委會批準通過增加6萬億元地方債限額置換存量隱性債務的議案。當天，財政部對外披露了將安排10萬億元化債資金置換隱性債務，其中包括增加6萬億元地方債務限額、累計安排4萬億元新增專項債。具體而言，增加6萬億元地方限額，分三年實施，2024年-2026年每年2萬億元；4萬億元新增專項債，從2024年開始連續五年每年8000億元。
這些化債資金在加快落地。截至11月28日16時，河南、大連、貴州、青島、江蘇、浙江、寧波、貴州、遼寧、湖南、陜西等21個省市（省份或計劃單列市）對外披露了用于置換存量隱性債務的再融資專項債發行計劃，累計發行金額約1.26萬億元。
其中，江蘇披露了兩批置換存量隱性債務的再融資專項債發行計劃，累計發行金額2511億元；湖南也披露了兩批專項債發行計劃，累計發行金額1288億元；貴州也發行了兩批專項債發行計劃，累計發行金額1176億元。其次，山東已披露983億元專項債發行計劃，河南披露了923億元專項債發行計劃，四川披露了794億元專項債發行計劃，這些省份目前披露的化債債券規模居前。
這類用于“置換存量隱性債務”的化債債券，從11月15日開始，最新排期到12月5日。這類化債債券年內有2萬億元額度，目前僅用20天的時間就將密集排期發行1.26萬億元，年內剩余額度預計能較快完成發行。
需要指出的是，除了上述用于“置換存量隱性債務”的化債債券，11月還有其他的化債資金。11月15日以來，云南、遼寧、寧波、山西等14個省市，陸續披露了815億元“特殊”再融資債券，這些債券資金用于“償還存量債務”。另外，浙江、西藏兩個地區披露了約191億元“特殊”新增專項債，資金用于存量政府投資項目等。
也就是說，11月15日以來，三路化債債券發行計劃累計超1.36萬億元，其中“置換存量隱性債務”的置換債券占主體地位。因為今年8000億元“特殊”新增專項債主要集中在三季度發行，今年的“特殊”再融資債券額度相對有限，這兩類化債債券年內剩余額度有限。
超2萬億元化債資金將在四季度加快落地，這也是當前增量政策的重要著力點。東北證券首席經濟學家付鵬對21世紀經濟報道記者表示，地方政府部門債務問題的背后是千千萬萬基層人員和供應商相關企業。此前，由于一些原因，地方為了增長堆積了債務，在增長預期可持續的情形下尚可構成循環；但是，增長預期一旦打破，債務問題將被放大。因此，財政政策積極落地，有助于解決企業回款難、回款少的壓力，助力打破企業降本增效裁員、居民失業收入承壓的負反饋循環。
利好部分城投債、企業應收賬款
隨著化債資金的加快落地，近期越來越多城投債宣布將提前兌付。城投公司作為承載地方隱性債務的主要主體，將是這一輪化債的重要受益方。
11月28日，彭澤縣城市建設投資有限公司公告稱，12月9日將召開“18彭澤債01/PR彭澤01”2024年第一次債券持有人會議，審議《彭澤縣城市建設投資有限公司關于擬提前兌付“PR彭澤01/18彭澤債01”全部未償還本金及應計利息的議案》等。資料顯示，“18彭澤債01/PR彭澤01”起息日為2018年4月19日，發行總額為5億元，債券期限為7年，票面利率為7%。
11月27日，重慶長壽投資發展集團有限公司公告稱，“22長壽投資PPN002”將于12月2日提前全額兌付。該筆城投債起息日為2022年11月23日，發行總額為5.5億元，債券期限為5.0年，票面利率為1%。
11月27日，西安航空城建設發展(集團)有限公司公告，12月11日將召開“G22航建”2024年第三次債券持有人會議，審議《關于提前兌付2022年西安航空城建設發展（集團）有限公司綠色債券部分本金的議案》。資料顯示，“G22航建”計息日為2022年3月10日，債券期限為7年，票面利率為5.33%。
國盛證券固定收益分析師楊業偉表示，在此前幾輪化債中，部分涉及隱性債務的主體會提前償還城投債，比如2017-2018年、2023年10-12月，城投債提前償還的規模明顯提升。預計本輪化債專項債發行之后，也將引發城投債提前償還潮，其中高票息的債券或被優先償還。
部分上市公司也將從這一輪較大規模化債行動中獲益，尤其對于那些政府賬款占比較高的，包括建筑、環保、計算機、公用事業、文旅等行業。
11月25日，鋒尚文化表示，公司對部分應收賬款計提減值準備，主要為公司歷年來承制的文化旅游演藝類項目，這些應收賬款主要是地方政府或政府平臺合作的文旅項目。11月25日，杰創智能表示，公司客戶中政府、大型企事業單位占比例較大，相關客戶具有較高的信用等級、良好的商業信譽和還款能力。二者均表示，國家相關化債政策的出臺對部分應收賬款的加速回收將發揮積極的作用。
此外，11月19日，重慶建工也表示，政府化債及積極財政政策的落地推進，將有利于公司穩步推進生產經營，并加快資金周轉，從而降低減值風險，改善資產質量。
