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折戟兩年后，石羊農(nóng)科轉(zhuǎn)道北交所再?zèng)_IPO。

近日，陜西石羊農(nóng)業(yè)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：石羊農(nóng)科）發(fā)布消息稱(chēng)，已通過(guò)IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收，在陜西證監(jiān)局披露輔導(dǎo)工作完成報(bào)告，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為西部證券。

早在2020年，該公司就曾遞交招股材料，沖擊深交所主板，募資9.8億元。只是，在證監(jiān)會(huì)提出有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)侵占、委托持股、利益輸送等質(zhì)疑后，石羊農(nóng)科撤回申請(qǐng)。

雖然IPO之路并不順利，但石羊農(nóng)科態(tài)度堅(jiān)決。撤回申請(qǐng)僅三個(gè)月后，該公司將目光投向上交所。2022年11月18日簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。

眼看著越來(lái)越多的企業(yè)“轉(zhuǎn)道”北交所，成功上岸。石羊農(nóng)科也敏銳的嗅到了市場(chǎng)最新態(tài)勢(shì)，于是便有了上述最新的IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收。

只是，與此前不同，如今的石羊農(nóng)科在營(yíng)收結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)方向等方面已然發(fā)生了許多改變。相比之下，如今的石羊農(nóng)科更像是一家“豬企”。而在新一輪豬周期的背景下，石羊農(nóng)科能否順利上岸依然有待觀(guān)察。

年入十億元的“飼料商”

石羊農(nóng)科起家于飼料業(yè)務(wù)。據(jù)悉，1992年，該公司前身在陜西省渭南市成立第一家飼料廠(chǎng)之后，在陜西、山西、甘肅等相繼投建11座飼料工廠(chǎng)。此后多年內(nèi)，飼料業(yè)務(wù)成為公司營(yíng)收的主要貢獻(xiàn)力量。

2014年底，石羊農(nóng)科業(yè)務(wù)層面出現(xiàn)新一輪擴(kuò)張和調(diào)整。比如該公司一方面開(kāi)展飼料原料銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，另一方面短暫的嘗試了包裝油業(yè)務(wù)。

雖然包裝油業(yè)務(wù)并未成為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)，但依靠飼料生產(chǎn)銷(xiāo)售，石羊農(nóng)科依然取得了較為亮眼的營(yíng)收。

招股書(shū)顯示，2015年至2017年，石羊農(nóng)科的營(yíng)業(yè)收入分別為18.24億元、10.67億元、10.65億元，其飼料業(yè)務(wù)收入分別為12.10億元、10.26億元、10.15億元。

其中，2016年、2017年兩年石羊農(nóng)科飼料業(yè)務(wù)分別達(dá)到其總營(yíng)收的96%、95%。

身處并不起眼的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，石羊農(nóng)科憑借“一袋袋飼料”賣(mài)出年均10億元的營(yíng)收，引發(fā)市場(chǎng)、業(yè)界及國(guó)資的諸多關(guān)注。

值得一提的是，在該公司股權(quán)騰挪轉(zhuǎn)換中，陜西金融控股集團(tuán)旗下的陜西高端裝備制造產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、陜西省扶貧產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司等成為其持有5%以上股份的主要股東。

不甘于“飼料生產(chǎn)”，包裝油業(yè)務(wù)也未如預(yù)期，石羊農(nóng)科開(kāi)始聚焦生豬養(yǎng)殖。

早在2016年9月，石羊集團(tuán)便出資設(shè)立了渭南石羊畜牧，并以渭南石羊畜牧為平臺(tái)對(duì)實(shí)控人名下的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)進(jìn)行了整合。

2018年5月，石羊農(nóng)科收購(gòu)渭南石羊畜牧100%的股權(quán)，石羊集團(tuán)實(shí)控人的生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)務(wù)正式并入。當(dāng)年8月，石羊農(nóng)科從美國(guó)引進(jìn)的PIC原種豬首批694頭順利通關(guān)并投入生產(chǎn)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中更為直觀(guān)。招股書(shū)顯示，2018年—2020年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.76億元、15.63億元、27.46億元，利潤(rùn)總額分別為0.14億元、1.33億元、4.11億元。

同期，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的13.64%、16.07%、17.90%，逐年遞增。

此后四年內(nèi)，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)營(yíng)收占比整體上行。

2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.78億元，同比下降1.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)5404.31 萬(wàn)元，同比下降81.81%。

其中，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.60億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的49.27%。

2024年上半年，其生豬養(yǎng)殖、肉品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.79億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的60.24%，首次超過(guò)飼料業(yè)務(wù)。

這也代表著，石羊農(nóng)科正式從飼料供應(yīng)商，轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)?；B(yǎng)殖銷(xiāo)售的“豬企”。

“迎戰(zhàn)”新一輪豬周期

路徑逐漸清晰，生存壓力隨之而來(lái)。首先是豬價(jià)震蕩壓力。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，5月第3周全國(guó)生豬均價(jià)為15.24元/公斤，同比上漲5.0%；7月第1周，全國(guó)生豬均價(jià)漲至18.03元/公斤，同比上漲26.7%。

若以上述數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)，在不到兩個(gè)月的時(shí)間里，豬價(jià)上漲超18%，同比漲幅也明顯擴(kuò)大。

中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)顯示，12月16日，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格報(bào)16.04元/公斤，環(huán)比下跌1.47%，創(chuàng)下今年5月下旬以來(lái)的最低水平。

國(guó)信期貨認(rèn)為，因供應(yīng)增量大過(guò)旺季消費(fèi)的影響，期貨表現(xiàn)更弱，使得基差有所走強(qiáng)。從近年表現(xiàn)來(lái)看，腌臘需求的影響逐步減弱，或難帶動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)上漲。而近期肥標(biāo)豬價(jià)差偏弱，且出欄均重仍偏高，反映行業(yè)去庫(kù)存程度有限，隨著消費(fèi)窗口的縮減，后期市場(chǎng)仍有壓力。

“當(dāng)前行業(yè)供給偏強(qiáng)，出欄均重仍處于較高位。同時(shí)，伴隨著春節(jié)等季節(jié)性需求接近最高點(diǎn)，豬價(jià)短期內(nèi)還將保持震蕩趨勢(shì)?！睒I(yè)內(nèi)觀(guān)察人士說(shuō)道。

豬價(jià)震蕩直接影響的便是豬企盈利。Wind數(shù)據(jù)顯示，在豬價(jià)上行的背景下，前三季度生豬板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)205億元，同比扭虧401億元。第三季度行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降至62%。

比如，兩大頭部豬企牧原股份與溫氏股份，2022年底至2024年上半年，兩家公司的能繁母豬存欄分別增長(zhǎng)49萬(wàn)頭和35萬(wàn)頭。

能繁母豬長(zhǎng)期保持高位或持續(xù)增長(zhǎng)，將進(jìn)一步拉長(zhǎng)豬價(jià)在周期底部的時(shí)間。這也是大型豬企表現(xiàn)出強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的原因。

正因此，相對(duì)規(guī)模較小，養(yǎng)殖成本較高的中小型豬企需要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)。

具體到石羊農(nóng)科來(lái)看，2021年至2024年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.36億元、2.97億元、0.54億元和0.79億元，凈利潤(rùn)波動(dòng)較大。

該公司在財(cái)報(bào)中表示，若生豬及豬肉市場(chǎng)價(jià)格因上述周期性波動(dòng)出現(xiàn)持續(xù)大幅下跌，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。此外，若生豬存欄量出現(xiàn)波動(dòng)性下降，還會(huì)傳導(dǎo)至上游飼料銷(xiāo)售，影響飼料產(chǎn)品的需求，可能對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。

同時(shí)，2021年至 2023年，該公司存貨賬面余額占資產(chǎn)總額的比例分別為 26.07%、33.12%和 34.36%，其中主要為原材料及消耗性生物資產(chǎn)。

石羊農(nóng)科表示，公司的消耗性生物資產(chǎn)主要為育肥豬，其可變現(xiàn)凈值受生豬市場(chǎng)價(jià)格、疫病等影響，如果未來(lái)養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)生重大疫病或生豬市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)大幅下跌，可能導(dǎo)致公司計(jì)提較多的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

值得一提的是，石羊農(nóng)科此前試圖沖刺深交所主板上市時(shí)，計(jì)劃募集資金9.80億元。其中，4.42億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，6060萬(wàn)元用于飼料公司建設(shè)及老廠(chǎng)改擴(kuò)建項(xiàng)目，剩余的4.77億元全部用于優(yōu)質(zhì)仔豬擴(kuò)繁基地建設(shè)項(xiàng)目、優(yōu)質(zhì)生豬育肥基地建設(shè)項(xiàng)目。

面對(duì)震蕩前行的豬周期，石羊農(nóng)科等較小規(guī)模豬企能否承擔(dān)行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？IPO能否順利上岸？有待后續(xù)觀(guān)察。