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市場大震蕩！

今天早盤，香港股市突然大幅走弱，三大指數跌幅皆超2%，國企指數跌幅一度超過3%。這其中，知名港股全線殺跌，舜宇光學一度大跌超5%，吉利汽車、農業銀行、中芯國際、中國人壽、百威亞太等一度跌超4%。

在港股的帶動之下，內地A股指數亦持續走弱。上證50等節前走勢較強的指數連續殺跌，籌碼出現松動跡象。紅利指數也未能扛住兌現壓力。值得注意的是，今天早盤國債依然在上漲，而且漲幅并不小。在十點半過后，港股又被資金拉起，相關股票跌幅亦明顯收窄。

那么，究竟是何緣故？

知名港股突然殺跌

2025年的第一個交易日，市場迎來突變。香港股市突然大幅走弱，三大指數集體殺跌，而更讓人奇怪的是，節前走勢較好知名港股今天集體殺跌。

舜宇光學一度大跌超5%，吉利汽車、農業銀行、中芯國際、中國人壽、百威亞太等一度跌超4%。招商銀行、工商銀行、中國飛鶴、藥明康德、信義玻璃等跌幅亦較大。隨后，跌幅有所收窄，但相比此前走勢，這些個股依然跌幅較大。

這其中，信義光能及信義玻璃同發盈利預警，預測截至2024年12月31日止年度純利按年分別跌介乎70%至80%，以及30%至40%，拖累股價齊應聲下挫。

此外，中國阿里巴巴集團周三（2025年1月1 日）晚間發布公告，宣布子公司和 NewRetail 與德弘資本達成交易，以最高約 131.38 億港元出售持有的大潤發母公司高鑫零售全部股權，高鑫零售股價周四早盤應聲暴跌35%。隨后，股價跌幅有所收窄。

隨著港股的殺跌，A股早盤也遭遇到了壓力。上證50和滬深300的跌幅都達到了1%以上，大市值股票幾乎全線殺跌（早盤總市值排前30的股票中，一度僅有兩只上漲）。不過，從整體來看，今天早盤上漲的個股達到了3700余只，漲停個股亦一度超過70只。可以說，大部分股票表現遠遠好于指數。這與節前的市場表現完全不一樣。另外，值得一提的是，國債的上漲勢頭并未結束。銀行間市場，50年期國債活躍券“24特別國債03”收益率下行3.5bp報1.97%，Wind數據顯示，對比同期限中債到期收益率，創歷史新低。

發生了什么？

分析人士認為，可能還是與美股的走勢有較大的關系。其實，最近美國股市也有籌碼松動的跡象。從去年12月5日開始，道瓊斯就明顯走弱，納斯達克最近幾個交易日也可以用欲振乏力來形容。

一方面是美國國債的問題將在2025年發酵，市場可能會提前交易這一事件。據機構預計，2025年將有近3萬億美元的美國債務到期，其中大部分是短期債務，美國財政部在過去幾年中大量發行了這些債務。由于美國政府預計將在展期時試圖延長債務期限，如果市場沒有準備好吸收預計將在美國彌補近 2 萬億美元預算赤字的情況下大規模發行的美國國債，這可能會帶來另一個令人頭疼的問題。

通常情況下，美國財政部傾向于將國債發行量控制在總債務的20%左右。但近年來，由于債務上限和預算之爭不斷，以及財政部需要立即籌集資金以維持政府運轉，這一比例已逐漸上升。根據證券業和金融市場協會的數據，截至2024年11月，美國國債發行總額達到26.7萬億美元，比2023年增長28.5%。

另一方面是美聯儲的息口。高盛發表報告表示，對美聯儲今年降息預測由100個基點降至75個基點，其于基本通脹反彈的報道被大幅夸大。核心PCE通脹在去年9月至11月的年化升幅為2.5%，略高于對上三個月的2.3%，但低于2.8%的按年升幅，仍符合持續回落的現象。報告又指，達拉斯聯儲經修調整平均PCE通脹的去年9月至11月年化PCE通脹為2.4%，去年11月份為1.8%。隨著勞工市場緊縮程度回復至2017年水平，薪資增長年率已放緩至3.9%，處于3.5至4%范圍，若未來數年生產力成長1.5至2%，將與2%通脹相符。

由此帶來的問題是，美元指數上漲和美國國債收益率持續拉升，進而影響到權益類資產的估值水準。近期，美元指數已經飆升至108上方，而非美貨幣持續殺跌。這其中又有一個例外，就是港元。由于聯系匯率制度的存在，加上年底對資金的需求，節前港元的拆借利率一度大幅飆升。

校對：王朝全