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機構指出，以舊換新政策驅動下，家電內銷表現顯著改善，家電企業積極推動新興市場拓展，全球份額穩步提升，行業景氣持續迎來正反饋。從估值來看，質地優異的龍頭標的具備一定安全邊際。

核心邏輯

1.2024年家電超額收益較為明顯，一方面家電內外銷互補下，龍頭經營穩健，且具備高股息+充?，F金流；另一方面，消費承壓下，從中央到地方，政策先后推出、力度不斷加大，需求刺激效果明顯。預計2025年家電基本面仍將延續穩健態勢，內銷在政策的帶動下實現良好增長；出口基數雖高，但在海外新興市場的拉動下，或實現平穩增長。

2.白電出口備貨前置，景氣略超預期。根據海關總署，2024年1—11月我國家用電器累計出口40.99億臺，同比增長21.3%，累計出口金額達917.20億美元，同比增長14.1%，出口端增長勢頭延續強勁，產品結構仍在優化。受益于全球需求回溫，新興市場顯著增長以及海外商家提前備貨等多重因素驅動，家電出口勢頭持續走強。從白電角度來看，10月空調、冰箱、洗衣機出口增速分別為54.29%、18.06%和17.83%，較高基數下白電出口景氣略超預期，預計與海外需求回暖及備貨前置有關。

3.跨年行情是家電行業重要的投資機會期間，本質上估值的切換在于業績的穩健增長消化估值。家電板塊是公認的業績穩健的行業，基本面優秀構成了家電板塊估值切換的第一個條件，另一個基本條件是估值偏低或者并未高估。通過復盤過去幾年家電的一季度跨年行情，發現在市場沒有系統風險的情況下，如果業績穩健增長預期+估值偏低，該階段股價上漲的概率較高。展望2025年，家電基本面國家補貼繼續的情況下，將有明顯增長，海外需求亦不用過于擔憂；2025年估值仍處于偏低水平，并未高估。綜合2025年基本面的節奏，2025年Q1將是家電比較好的估值切換投資機會。

利好個股

銀河證券指出，以舊換新政策驅動下，家電內銷表現顯著改善，家電企業積極推動新興市場拓展，全球份額穩步提升，行業景氣持續迎來正反饋。從估值來看，質地優異的龍頭標的具備一定安全邊際。建議關注三條投資主線：一、有望受益于內外銷改善的白電龍頭，推薦美的集團和海爾智家；二、有望受益于行業格局優化和地產端筑底改善的廚電龍頭，推薦老板電器；三、積極推動渠道拓展、加快新品投放的清潔電器，推薦石頭科技。

華西證券推薦關注以下三個方向：1）內銷以舊換新：考慮到國內白電行業發展進入相對成熟階段，以舊換新政策落地效果逐漸顯現，格局相對穩定，相關龍頭公司增長穩健、現金流穩定，具有長期穩定的分紅策略，同時部分標的估值具有一定性價比，建議關注國內白電企業如美的集團、海爾智家、海信家電、長虹美菱等。2）出口鏈：掃地機內外銷高景氣，高端策略奏效，海外勢能明顯提升的石頭科技。全球份額持續擴張，Mini-LED技術帶動產品結構升級的TCL電子、海信視像；3）工具方向：考慮到海外工具渠道去庫存尾聲，下游渠道有望進入補庫周期，美國降息落地下，地產相關需求望迎復蘇，國內相關公司有望迎來收入拐點；長期看，戶外動力工具鋰電化趨勢下，相關鋰電OPE公司份額有望持續提升；建議關注國內工具企業如巨星科技、泉峰控股等。

本文內容精選自以下研報：

銀河證券《家電行業12月動態跟蹤：海外積極備貨，政策助燃內銷暖冬》

國信家電《家電行業2025年投資策略：內需政策托底，把握2025年估值切換行情》

中信建投《家電跨年行情配置正當時：一季度投資節奏研判》

華西證券《家電行業周報（2024W50）：11月家空內外銷高增，德昌股份擬建廚電工廠》

校對：呂久彪