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氧化鋁持續走弱。

近期，氧化鋁期現雙雙開啟回調節奏。氧化鋁期貨上周五跳水，本周一繼續走弱，近月合約跌幅居前。

“氧化鋁期貨價格大幅下跌是受多重利空消息影響。”中州期貨有色金屬分析師楊朝舜表示，一是幾內亞礦企運輸恢復正常。2024年12月底有消息稱，幾內亞政局擾動導致部分礦企運輸受到影響，目前幾內亞礦企運輸恢復正常；二是山西地區氧化鋁企業復產，涉及產能100萬噸；三是國內部分地區氧化鋁現貨出現多筆低價成交，現貨價格自高位連續回落。

從基本面來看，方正中期期貨有色金屬分析師胡彬告訴期貨日報記者，由于利潤水平極高，氧化鋁產能高位運行，并且2025年新產能投產預期漸強。百川資訊統計顯示，2025年不包括復產在內的計劃新投產能有1530萬噸。

“事實上，隨著環保政策影響小幅緩解，此前山西部分檢修的企業回歸，疊加山西當地近期100萬噸產能復產，氧化鋁運行產能和開工率開始反彈，氧化鋁供應緊張格局明顯緩解。”光大期貨有色金屬分析師王珩說。

“現貨方面，氧化鋁現貨價格持續下跌。澳大利亞氧化鋁FOB價格從2024年12月初的810美元/噸降至近期的670美元/噸左右，昨日小幅反彈至680美元/噸。”胡彬說。

需求方面，王珩介紹，由于持續性虧損，四川、廣西等地電解鋁廠近期減產幅度擴大，電解鋁廠氧化鋁原料庫存回升。此外，電解鋁下游方面，由于節前備貨，鋁錠在廣西、云南貨源減少后維持去庫，但隨著新疆發運恢復正常，大量貨源尚在途中。預計周內迎來集中到貨高峰，現貨量級提升以及貼水走擴后，需求反饋進一步弱化。

“值得注意的是，氧化鋁合約月間價差較大，Back結構長期持續，如此高的價差也有一定的收斂需求。因此，氧化鋁近月合約跌幅居前。”胡彬說。

展望后市，王珩提示，下游在執行新的長單節奏中，對高價的接受度逐漸降低，持貨商低價出貨量級不斷增加。不過，短期整體現貨量級難見大幅增加，疊加高礦價支撐，以及進口氧化鋁窗口持續關閉等因素影響，現貨相對1月盤面仍有較高升水，期現收斂空間較大，短期現貨維持窄幅下跌節奏，不宜對氧化鋁近月合約跌幅計價過深。

胡彬認為，從操作上看，氧化鋁盤面易跌難漲，建議中長期以偏空思路對待。由于近月合約跌幅較深，此前較大的月間價差存在收斂預期，反向套利可以適當介入。

“2025年氧化鋁基本面格局將由緊轉松。”楊朝舜分析，一方面，受益于幾內亞礦石產量的增長，2025年礦石供應有望轉向寬松，高利潤有望帶動氧化鋁產能進一步釋放。另一方面，下游鋁廠對高價氧化鋁的接受度逐漸下降，盡管冬季鋁廠仍有原材料補庫需求，但鋁廠在氧化鋁基本面轉向寬松的預期下，有動力驅動電解鋁利潤回歸正常水平。

在楊朝舜看來，下方空間可參考氧化鋁企業成本。受礦石價格上漲影響，氧化鋁企業生產成本“水漲船高”。截至1月3日當周，氧化鋁企業生產完全成本報3410元/噸，氧化鋁企業現金成本報3195元/噸。按現金成本計算，2017年至今，氧化鋁企業平均生產利潤為540元/噸。當前氧化鋁遠月合約報價已經接近氧化鋁企業現金成本加上平均利潤的水平，短期繼續大幅下跌的空間有限。