證券時報網(wǎng)
王一鳴
2025-01-08 11:51
隨著多晶硅期貨的上市，光伏產(chǎn)業(yè)迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。為了幫助相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)厘清當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢、更好地了解多晶硅期貨的功能，1月6日，在由期貨日報主辦、中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會支持、廣期所特邀支持的“產(chǎn)融共進(jìn) ‘晶’準(zhǔn)賦能”——廣期所多晶硅期貨和期權(quán)專項交流線上直播活動第三期投研篇活動中，來自金融機(jī)構(gòu)的嘉賓圍繞當(dāng)前產(chǎn)業(yè)的供需格局、后市的發(fā)展前景以及對期貨衍生工具的運(yùn)用做了分享。相關(guān)嘉賓介紹，相比工業(yè)硅，多晶硅對光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展影響更為直接和明顯。多晶硅在光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的成本占比較高，在不同的價格周期中，多晶硅的價格走勢與光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性。因此，多晶硅期貨的上市，能更好地發(fā)揮期貨市場服務(wù)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的功能。
政策是光伏產(chǎn)業(yè)的“風(fēng)向標(biāo)”
在全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，光伏產(chǎn)業(yè)作為清潔能源的重要組成部分，其發(fā)展受到國家層面的高度重視。近年來，在“雙碳”目標(biāo)的引導(dǎo)下，各項光伏產(chǎn)業(yè)支持性政策頻出。
從宏觀層面來看，弘則研究光伏分析師劉藝羨表示，政策是光伏產(chǎn)業(yè)的“風(fēng)向標(biāo)”。大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)正在為新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供新的動力，同時深刻影響行業(yè)發(fā)展格局。比如，根據(jù)國家發(fā)改委和國家能源局發(fā)布的《以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案》，到2030年，規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)約4.55億千瓦。其中“十四五”和“十五五”時期規(guī)劃建設(shè)大型風(fēng)電光伏基地總裝機(jī)約200GW和255GW。劉藝羨認(rèn)為，大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)成為國家推動實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要舉措，將加速光伏等新能源成為我國能源的重要組成部分。
此外，宏觀政策也是調(diào)節(jié)光伏行業(yè)健康發(fā)展的重要手段之一。劉藝羨認(rèn)為，在當(dāng)前光伏行業(yè)高增長后，面臨供過于求的情況，通過宏觀政策的調(diào)控，限制產(chǎn)能也是行業(yè)走出困境的一解。比如，《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》修訂版于2024年11月15日發(fā)布，對新建項目的準(zhǔn)入門檻有所提高。新建項目標(biāo)準(zhǔn)大幅提高，既明確了對新建產(chǎn)能嚴(yán)格限制的態(tài)度，也希望通過更低的能耗指標(biāo)逐步拉開先進(jìn)產(chǎn)能與落后產(chǎn)能之間的差距。
作為多晶硅的重要生產(chǎn)成本之一，電力改革政策對晶硅光伏產(chǎn)業(yè)的影響不容小覷。回顧過去幾十年新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，浙商期貨新能源項目部部長陸詩元介紹，針對新能源生產(chǎn)成本過高帶來的矛盾，已經(jīng)通過補(bǔ)貼支持產(chǎn)業(yè)鏈初期發(fā)展而解決，隨著技術(shù)進(jìn)步，成本大幅下降。此外，針對新能源產(chǎn)業(yè)鏈不完備帶來的矛盾，也已經(jīng)通過市場化機(jī)制，加大“卡脖子”環(huán)節(jié)的資本投入，解決了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)錯配問題。
“當(dāng)前階段主要問題在于電力系統(tǒng)對新能源消納能力有限帶來的矛盾，可以通過加快電力體制改革、加速電力市場化、加大輸配電網(wǎng)建設(shè)來解決。”陸詩元表示，具體來看，電力體制改革加速通過市場化方式逐漸發(fā)現(xiàn)電力的調(diào)節(jié)價值、容量價值等，隨著更多特高壓、儲能、微電網(wǎng)的建設(shè)，輸配電網(wǎng)的改造升級，更多新型業(yè)態(tài)如虛擬電廠、負(fù)荷聚集商和車網(wǎng)互動的發(fā)展，電網(wǎng)側(cè)將徹底解決新能源的消納問題。
展望未來，陸詩元表示，新能源產(chǎn)業(yè)可能還面臨下游產(chǎn)業(yè)鏈不健全帶來的矛盾，可以通過完善碳市場去發(fā)現(xiàn)電力的環(huán)境價值，加大力度開發(fā)新能源下游應(yīng)用場景，通過與傳統(tǒng)能源直接競爭的方式解決。
多晶硅期貨助推光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
期貨日報記者了解到，2023年以來，多晶硅市場步入階段性供過于求階段，2024年雖然供給有所減少，但由于需求下滑幅度更大，整體供需雙弱使行業(yè)仍難以有效出清。
在當(dāng)前背景下，多晶硅期貨的上市對光伏產(chǎn)業(yè)的重要性不言而喻。國泰君安期貨高級分析師張航認(rèn)為，多晶硅期貨的上市，不僅有助于提升多晶硅企業(yè)的風(fēng)險管理能力和市場競爭力，還有助于推動光伏產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
具體看來，一是市場參與主體或增加，定價機(jī)制將生變。張航解釋，一方面，新型貿(mào)易商比如期現(xiàn)商會逐步入場，從而對長期以來的產(chǎn)業(yè)上下游直發(fā)與長協(xié)形式構(gòu)成沖擊。另一方面，從盤面交易角度，產(chǎn)業(yè)外資金如私募、券商類資金也會入場，對多晶硅價格的影響亦會增加。
二是產(chǎn)業(yè)新增采銷渠道。張航認(rèn)為，多晶硅期貨上市，對上游相當(dāng)于拓寬了銷售渠道，對下游亦增加了采購的選項。
三是期貨價格能更好反映資本市場對光伏行業(yè)的感知。張航認(rèn)為，多晶硅期貨上市后，市場對多晶硅品種的定價將會代表資金對光伏行業(yè)的感知力度。從光伏整條產(chǎn)業(yè)鏈的屬性來看，多晶硅下游的供給彈性相比多晶硅而言更高，在當(dāng)前供過于求格局下難以獲得更多的溢價權(quán)，實際上光伏價格核心的錨點(diǎn)在于多晶硅。
此外，張航認(rèn)為，市場預(yù)期行業(yè)協(xié)會將會通過組織“減產(chǎn)聯(lián)盟”、簽訂自律協(xié)議等一系列措施，通過有效控制供給端，從而實現(xiàn)各環(huán)節(jié)的健康發(fā)展。多晶硅期貨上市后，此市場預(yù)期將會在期貨價格上有所兌現(xiàn)，即市場會提前交易供給出清的價格預(yù)期。
2025年多晶硅產(chǎn)業(yè)具備改善趨勢
展望2025年的供需格局，張航表示，經(jīng)歷2024年供需雙弱格局后，2025年，多晶硅產(chǎn)業(yè)整體仍將呈現(xiàn)全年供過于求的格局，但不乏結(jié)構(gòu)性供需錯配行情。
“預(yù)計2025年春節(jié)后，伴隨年中‘小搶裝’等終端消費(fèi)拉動，硅片開工率繼續(xù)抬升，而此時多晶硅在自律協(xié)議的‘隱性’約束下仍處低開工階段，疊加期貨功能逐步發(fā)揮，多晶硅流通庫存將出現(xiàn)去化，屆時有望帶動硅料價格抬升。不過，進(jìn)入三季度，伴隨西南地區(qū)再次進(jìn)入豐水期，當(dāng)?shù)囟嗑Ч栝_工將增加，價格或再次承壓下行。”張航認(rèn)為，從價格走勢來看，2025年，多晶硅價格在1月企穩(wěn)，2月和3月具備上漲驅(qū)動，5月和6月豐水期來臨前后將承壓下行，全年價格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢。值得注意的是，多晶硅行業(yè)的高庫存壓力亦會限制價格的上方空間。
跨品種套利策略方面，張航認(rèn)為，從各自的供需角度出發(fā)，多晶硅基本面較工業(yè)硅更加健康，或者更加具備改善的趨勢。“一方面，多晶硅價格處于現(xiàn)金成本線附近，而多晶硅供給具備剛性特征，一旦停產(chǎn)，再次復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏較慢。這使得多晶硅環(huán)節(jié)無法長期處于低于現(xiàn)金成本的階段。另一方面，光伏行業(yè)自律協(xié)議的‘隱性’約束，使多晶硅供給端相對受限，一旦多晶硅需求有所好轉(zhuǎn)，所帶來的庫存去化幅度有可能超預(yù)期，并帶動多晶硅基本面好轉(zhuǎn)。”他說。
