證券時報網(wǎng)
李映泉
2025-01-08 11:44
潘悅 制圖
新年伊始，券商機(jī)構(gòu)2025年投資策略陸續(xù)發(fā)布。在機(jī)構(gòu)看來，盡管短期或面臨震蕩，但從年度視角來看，政策支持和企業(yè)盈利復(fù)蘇有望對市場形成支撐。從行業(yè)維度來看，科技、消費有望引領(lǐng)2025年的投資主線。此外，具備防御屬性的紅利板塊和并購重組領(lǐng)域也受到較高關(guān)注。
歲末年初調(diào)倉或帶來短期震蕩
進(jìn)入2025年，A股市場呈震蕩態(tài)勢。據(jù)Wind統(tǒng)計，2025年1月2日至6日的四個交易日里，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指呈下跌態(tài)勢。與此同時，市場成交量相比之前也有所收縮。
對于近期市場波動，不少券商機(jī)構(gòu)在新年首批策略報告中表示，受歲末年初集中調(diào)倉、市場風(fēng)格切換以及外部不確定性等因素影響，短期內(nèi)波動有所加劇。不過，這些因素并未構(gòu)成市場的轉(zhuǎn)向，后續(xù)伴隨著政策不斷落地，市場有望企穩(wěn)回升。
“宏觀基本面并不是本輪市場下行的主因。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面整體平穩(wěn)。PMI仍處榮枯線之上，以舊換新政策如期延續(xù)，宏觀流動性仍合理充裕，匯率不會出現(xiàn)超調(diào)風(fēng)險。”中信證券表示，歲末年初的集中調(diào)倉，或?qū)е铝吮据喪袌鱿滦小R金公司、保險等潛在介入的配置型資金或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化大盤價值風(fēng)格，不少資金提前主動調(diào)倉。活躍資金主導(dǎo)的小盤風(fēng)格炒作情緒退坡，風(fēng)險偏好趨向保守，止盈避險情緒升溫。
中泰證券則分析稱，近期A股市場調(diào)整，主要原因是市場風(fēng)格在向價值板塊切換的過程中，因增量資金未能對市場形成有效支撐，進(jìn)而對市場形成短期沖擊。當(dāng)前市場博弈的焦點在于政策預(yù)期帶來的2025年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，故當(dāng)前“股債蹺蹺板”效應(yīng)明顯。
“在外部風(fēng)險落地前，預(yù)計市場整體將延續(xù)震蕩。”華安證券認(rèn)為，配置上，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)節(jié)前高股息占優(yōu)主線，同時關(guān)注有政策預(yù)期的汽車、家電，但政策落地可能成為兌現(xiàn)窗口，以及景氣有望改善的農(nóng)牧板塊。
海通證券則進(jìn)一步表示，當(dāng)前政策積極但基本面修復(fù)尚需確認(rèn)，市場短期處震蕩休整態(tài)勢，紅利資產(chǎn)推動價值風(fēng)格占優(yōu)。中期來看，穩(wěn)增長政策推動基本面回暖，市場趨勢有望向上，基本面更優(yōu)的科技和中高端制造或推動成長回歸。
市場迎來雙重推動力量
展望2025年全年，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，市場表現(xiàn)有望在政策支持和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的雙重推動下，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)會增多和震蕩上行的特征。一方面，預(yù)計2025年將繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的同時，促進(jìn)投資者信心修復(fù)。另一方面，企業(yè)盈利有望改善，為市場提供更堅實的基本面支撐。
A股盈利方面，中信證券表示，隨著信用與價格修復(fù)，2025年下半年至2026年，A股將開啟新一輪盈利上行周期。其中，非金融板塊的ROE有望在杠桿率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率改善的驅(qū)動下企穩(wěn)回升，其盈利同比增速也將逐季回升。預(yù)計2025年A股盈利同比增速，將從2024年的0.5%小幅上升至0.7%。
資金面上，中金公司表示，增量資金是A股本輪上漲的重要推升因素，展望2025年，考慮我國居民過去幾年儲蓄存款持續(xù)積累、A股投資環(huán)境初步修復(fù)、外資對A股尚處于低配等，不可忽視A股經(jīng)歷長周期回調(diào)后，國內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金配置需求或有更積極的邊際變化，有望支持指數(shù)表現(xiàn)。
“往后看，市場信心有望得到修復(fù)。”中銀證券表示，一方面，日前央行表態(tài)2025年將“擇機(jī)降準(zhǔn)降息，保持流動性合理充裕，金融總量穩(wěn)定增長”。監(jiān)管部門的積極表態(tài)有望對市場信心起到積極修復(fù)作用。另一方面，12月非制造業(yè)PMI邊際修復(fù)，制造業(yè)PMI雖有所回落但依舊強(qiáng)于季節(jié)性均值水平，反映需求的新訂單指數(shù)仍在持續(xù)走高，內(nèi)需預(yù)期不必過分悲觀。
“展望2025年，A股市場在更加積極有為的宏觀政策基調(diào)下，有望提振市場信心。總體來看，2025年市場或呈現(xiàn)出螺旋式震蕩上行的特征。”銀河證券表示，隨著經(jīng)濟(jì)基本面趨于改善，A股盈利增速也將迎來邊際好轉(zhuǎn)。同時，個人投資者情緒回暖疊加機(jī)構(gòu)投資者倉位回升帶動增量資金加速入市，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落地也將支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。
科技消費紅利等板塊獲重點關(guān)注
從行業(yè)配置來看，2025年，科技、消費等行業(yè)領(lǐng)域，以及紅利、并購重組等概念板塊成為投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點。機(jī)構(gòu)人士看來，在半導(dǎo)體、新能源、人工智能和高端制造等科技板塊受政策支持和技術(shù)創(chuàng)新推動下，有望保持增長。食品飲料、醫(yī)藥、家電等消費行業(yè)則受益于內(nèi)需的持續(xù)復(fù)蘇，市場潛力巨大。此外，具有防御屬性的紅利板塊和代表產(chǎn)業(yè)整合升級的并購重組領(lǐng)域也被視為重要的投資機(jī)會。
銀河證券提出了三方面值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會：一是在加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的大背景下， AI應(yīng)用發(fā)展的科技創(chuàng)新板塊投資價值較高；二是在加力擴(kuò)圍實施“兩新”政策疊加促服務(wù)消費預(yù)期加碼的帶動下，關(guān)注大消費板塊投資機(jī)會；三是隨著央國企改革進(jìn)一步深化，市值管理逐步推進(jìn)，看好具備穩(wěn)健盈利能力、低估值和高股息優(yōu)勢的央國企板塊。
海通證券也提出，在供需優(yōu)勢支撐下我國中高端制造景氣有望延續(xù)，具體可以關(guān)注汽車、家電等相關(guān)行業(yè)。政策端看，科技產(chǎn)業(yè)或仍將是政策重點支持的領(lǐng)域，可關(guān)注受益于財政政策發(fā)力下的數(shù)字基建、信創(chuàng)、半導(dǎo)體等。此外，并購重組主題也值得關(guān)注。
“主題+紅利”則成為中信證券研究團(tuán)隊配置策略的關(guān)鍵詞。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2025年資產(chǎn)配置可向績優(yōu)成長和內(nèi)需消費切換，兼顧紅利品種。紅利板塊可以關(guān)注部分可攻可守的低估值、順周期品種，如國有大行、核電、航運物流等；從內(nèi)需消費和績優(yōu)成長的角度來看，可以重點關(guān)注明年有新產(chǎn)業(yè)趨勢或者行業(yè)格局變化的領(lǐng)域，如互聯(lián)網(wǎng)、線下新零售帶動的線上新業(yè)態(tài)，AI智能穿戴、自動駕駛等。
中信建投則表示，投資者可從戰(zhàn)略上關(guān)注“兩重”“兩新”政策加碼。“兩重”建設(shè)是指國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)，新型城鎮(zhèn)化或是重點方向；“兩新”則是指支持大規(guī)模設(shè)備更新以及擴(kuò)大消費品以舊換新的品種和規(guī)模等。
