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中小券商股權(quán)正加速變動(dòng)，地方國(guó)資接盤成主流。

近日，錦龍股份披露，擬轉(zhuǎn)讓所持中山證券67.78%股權(quán)信息已在交易所預(yù)掛牌，征尋標(biāo)的股權(quán)意向受讓方。此前，錦龍股份已宣布徹底清倉(cāng)旗下所持中山證券和東莞證券股權(quán)。

證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者注意到，民營(yíng)股東錦龍股份轉(zhuǎn)讓證券股權(quán)，只是2024年以來(lái)中小券商股權(quán)加速流動(dòng)的一個(gè)縮影，證監(jiān)會(huì)僅去年受理的中小券商5%以上股權(quán)變動(dòng)在審案例就多達(dá)8起。同時(shí)，在股權(quán)變動(dòng)背后，地方國(guó)資接盤中小券商股權(quán)幾乎成為主流。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，中小券商生存空間受到擠壓，其股東進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)象日漸增多。同時(shí)，監(jiān)管部門支持券業(yè)通過并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)做優(yōu)做強(qiáng)，一定程度上推動(dòng)了股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁進(jìn)行。在頭部券商的規(guī)模效應(yīng)和品牌優(yōu)勢(shì)下，中小券商需要通過并購(gòu)重組等方式尋求突破，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化和區(qū)域布局的優(yōu)化。

中小券商股權(quán)流動(dòng)加速

1月6日，錦龍股份公告，擬轉(zhuǎn)讓所持中山證券67.78%股權(quán)的交易已在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所預(yù)掛牌，意在征尋標(biāo)的股權(quán)意向受讓方。目前，該公司已聘請(qǐng)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)就重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)開展盡職調(diào)查、審計(jì)和評(píng)估等工作。

值得一提的是，錦龍股份轉(zhuǎn)讓所持東莞證券20%股權(quán)仍在推進(jìn)中，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，東莞證券5%以上股權(quán)變動(dòng)事宜在2024年11月受理，并于2024年11月22日要求進(jìn)行材料補(bǔ)正。

1月3日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露審批信息顯示，2024年1月至今，相繼有紅塔證券、中天證券、長(zhǎng)江證券、瑞信證券、中山證券、東莞證券、國(guó)融證券與萬(wàn)和證券8家券商，遞交5%以上股權(quán)及實(shí)控人變動(dòng)的申請(qǐng)材料。

證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者注意到，除了上述公示的正在審批變動(dòng)中的8起券商股東變動(dòng)，此前已經(jīng)有多起中小券商股權(quán)變動(dòng)已完成，同時(shí)，市場(chǎng)上還有包括股權(quán)變動(dòng)程序尚未走到證監(jiān)會(huì)審批的，以及多起5%以下股權(quán)變動(dòng)券商的案例，初步統(tǒng)計(jì)，2024年以來(lái)合計(jì)超過16起。

例如，此前國(guó)聯(lián)證券并購(gòu)民生證券99.26%股權(quán)和浙商證券并購(gòu)國(guó)都證券34.25%股權(quán)，均在2024年12月已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

同時(shí)，北京產(chǎn)權(quán)交易所披露，目前大通證券15.42%股權(quán)正在掛牌轉(zhuǎn)讓，信息披露截止日直到2025年7月4日。

2024年12月，青海合一實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司持有的渤海證券對(duì)應(yīng)出資額10000萬(wàn)元（出資比例1.2442%）股權(quán)價(jià)值，因無(wú)人出價(jià)而一拍流拍。

2024年11月26日，瑞銀證券33%股權(quán)在北京產(chǎn)權(quán)交易所被掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為15.37億元。2024年11月21日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所信息顯示，星展證券兩筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目已于11月21日成交，轉(zhuǎn)讓比例合計(jì)為40%。此外，目前本鋼集團(tuán)有限公司擬出售中天證券21.35%的股權(quán)，深圳銀之杰科技股份有限公司擬出售東亞前海證券26.10%的股權(quán)，均在進(jìn)行中。

證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者注意到，種種現(xiàn)象顯示，2024年以來(lái)中小券商股權(quán)加速流動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士分析，通常而言，中小券商股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁出現(xiàn)，與中小券商面臨生存環(huán)境和股東因素有較大關(guān)系。

“股東要求我們每年提高凈資產(chǎn)收益率（ROE），但是券商的ROE普遍不高，”華南某中小券商人士對(duì)記者表示，中小券商股權(quán)長(zhǎng)期難以給股東帶來(lái)好的回報(bào)也會(huì)選擇被賣掉，中證協(xié)此前披露，2023年證券行業(yè)凈資產(chǎn)收益率4.8%。

中航證券非銀行業(yè)分析師薄曉旭則認(rèn)為，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，市場(chǎng)集中度不斷提升，在中小券商生存空間受擠壓情況下，其股東進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)象日漸增多。

地方國(guó)資接盤是主流

值得注意的是，此輪中小券商股權(quán)流動(dòng)加速現(xiàn)象背后，地方國(guó)資接盤的現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。

盤點(diǎn)上述股權(quán)變動(dòng)案例，證監(jiān)會(huì)目前在審的股權(quán)變動(dòng)8個(gè)案例中，長(zhǎng)江證券、瑞信證券、東莞證券、國(guó)融證券和萬(wàn)和證券，均出現(xiàn)地方國(guó)資接盤的情況。

其中，2024年3月，由于央企退金令等因素，三峽資本擬轉(zhuǎn)讓所持長(zhǎng)江證券15.6%股權(quán)給湖北國(guó)資旗下長(zhǎng)江產(chǎn)投，后續(xù)若變更順利，湖北國(guó)資將成為長(zhǎng)江證券第一大股東。

2024年6月，北京國(guó)資公司宣布擬收購(gòu)瑞士銀行和方正證券所持瑞信證券85%股權(quán)；而東莞證券股權(quán)變動(dòng)中，錦龍股份也是將所持的20%股權(quán)擬轉(zhuǎn)讓給東莞國(guó)資企業(yè)；民營(yíng)大股東長(zhǎng)安投資控制的國(guó)融證券，最終擬轉(zhuǎn)讓給陜西國(guó)資控股的西部證券；萬(wàn)和證券則被同樣為深圳國(guó)資控股的國(guó)信證券吞并。

“很多中小券商股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例中，是因?yàn)樵械拿駹I(yíng)股東自身出現(xiàn)流動(dòng)性壓力等各種問題，”一位不愿具名的非銀分析師對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者表示。

上述人士表示，以上述中小券商股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例來(lái)看，瑞信證券因大股東瑞信集團(tuán)爆雷被瑞士銀行接管，“而轉(zhuǎn)讓中山證券和東莞證券的股東錦龍股份自身現(xiàn)金流壓力非常大，負(fù)債較高”，國(guó)融證券原有大股東長(zhǎng)安投資自身資金鏈緊張，此前有多次訴訟或仲裁。

與此同時(shí)，“因?yàn)榈胤絿?guó)資確實(shí)想要做大金融牌照，”上述非銀分析師認(rèn)為，地方國(guó)資接盤券商股權(quán)成為主流，有著地方國(guó)資謀求壯大金融板塊的雄心，同時(shí)，響應(yīng)監(jiān)管政策導(dǎo)向，擔(dān)負(fù)防控相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，產(chǎn)業(yè)股東主業(yè)出現(xiàn)問題，接手中小券商股權(quán)有助于防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

頭部券商與特色化券商格局初現(xiàn)

在中小券商股權(quán)加速流轉(zhuǎn)之際，頭部券商通過并購(gòu)做大做強(qiáng)也在同步推進(jìn)。

1月9日，國(guó)泰君安、海通證券兩家券商合并重組交易申請(qǐng)獲上交所審議通過。根據(jù)截至2024年三季度末的備考合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，合并后公司歸母凈資產(chǎn)3267億元、凈資本1774億元，均位居行業(yè)第一，超越“券商一哥”中信證券，成為國(guó)內(nèi)券業(yè)“超級(jí)航母”。

在政策層面，2023年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)聲支持頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)；2024年4月，新“國(guó)九條”提出“支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力”和“鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)”。

薄曉旭表示，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)下，并購(gòu)重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段。同時(shí)，在頭部券商的規(guī)模效應(yīng)和品牌優(yōu)勢(shì)下，中小券商也需要通過并購(gòu)重組等方式尋求突破。

她預(yù)計(jì)，隨著行業(yè)并購(gòu)重組案例逐漸增多，行業(yè)集中度也有望提升，頭尾部券商分化將加劇，行業(yè)“頭部券商+中小特色券商”格局逐漸明朗。

一位中部地區(qū)券商董事長(zhǎng)則表示，證券行業(yè)同質(zhì)化依然較為嚴(yán)重，地方券商可以在助力地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)力，探索一些地方特色類業(yè)務(wù)。

“未來(lái)格局還有可能是地方特色券商，業(yè)務(wù)特色券商以及頭部大券商三足的情況。后續(xù)，行業(yè)并購(gòu)可能標(biāo)的，優(yōu)先還要看股東是否有風(fēng)險(xiǎn)以及有訴求的券商，”一位券商研究人士對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者表示。

國(guó)開證券分析師黃婧認(rèn)為，在政策引導(dǎo)下，行業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)如期加速，旨在培育一流券商。

預(yù)計(jì)2025 年行業(yè)并購(gòu)重組將持續(xù)活躍，頭部券商通過資本能力實(shí)現(xiàn)外延式整合，中小券商則更注重區(qū)域和業(yè)務(wù)互補(bǔ)，希望實(shí)現(xiàn)彎道超車。

校對(duì)：劉星瑩