證券時報網
梅雙
2025-01-10 22:07
新年以來A股表現較為疲軟，上證指數開年后已經跌去4.19%。多位機構人士接受券商中國記者采訪時表示，1月的A股市場，一方面國內面臨政策空窗期，另一方面投資者對“特朗普沖擊”的擔憂有所增加，市場情緒面相對謹慎，部分資金選擇持幣觀望，導致市場階段性回調。展望后市，A股當前的回調是短期調整，不改中長期向上趨勢，投資者應該關注中長期邏輯，保持耐心和信心，關注績優成長方向，把握結構性機會。同時，隨著10年期國債收益率下行至低位，相關的A股投資機會也值得關注。
外部不確定增加，回調不改長期趨勢
還未上任的特朗普，成為近期A股疲弱的一個重要外部因素。純達基金投資經理曾海在接受券商中國記者采訪時表示，1月20日特朗普上臺后有可能引起新一輪逆全球化趨勢，外部風險增加，對市場情緒有一定影響。
“海外風險加劇壓制風險偏好。一是臨近特朗普上任，美國政府對華貿易政策的不確定性增加；二是美聯儲表態偏鷹，1月大概率暫停降息，同時美元指數處于高位，人民幣匯率可能面臨一些壓力?！比A金證券首席策略分析師鄧利軍等券商中國記者表示。
“2024年9月以來，市場的每次重大轉折均來自政策對于市場預期的扭轉，而自2024年12月份中央經濟工作會議結束后，后續重大的政策變化需要到2025年的兩會，短期可期待的政策不多?！痹１硎尽?/p>
不過，整體來看，機構對于A股后市仍然比較看好。曾海認為，本輪回調主要是因為短期國內缺乏政策預期，疊加外部風險增加，同時春節長假臨近，市場風險偏好下降，部分資金選擇必選觀望所致，并不具備長期性邏輯。對于市場短期而言，預計春節后，新一輪的政策預期或者是春節期間較高的宏觀數據表現都可能帶來新一輪的趨勢性行情。
“影響市場的因素有很多，特別是短期存在各種突發事件，導致市場波動，投資者應該關注中長期邏輯，保持耐心和信心，關注績優成長方向，把握結構性機會?！痹Ｕf。
鄧利軍也表示，當前的回調是短期調整，不改中長期A股慢牛趨勢。短期來看，當前的回調難有持續性，已進入底部區域。他表示，歲末年初A股成交額多有季節性回落，歷史平均回落幅度在60%左右，而去年11月至今全A成交額回落幅度已超過60%，情緒的回落已達歷史平均水平。短期國內政策和流動性依然偏寬松。
同時，外部風險影響有限。美國工人罷工可能導致特朗普難以輕易大規模加征關稅，即便特朗普上臺后再次對華加征關稅，但在我國出口結構持續改善、科技創新不斷突破下，對我國影響可能有限。
“今年來看，政策和流動性預期依然偏寬松，外部風險影響有限，春季行情依然還有，調整就是逢低配置機會。”鄧利軍說。
中信建投首席策略分析師陳果也表示，中期來看，2024年9月底以來的牛市底層邏輯未被破壞，政策扭轉通縮的目標依舊明確。短期而言，外部因素看，特朗普政策方針存在自相矛盾，上臺后落地節奏有較大不確定性，美債利率、美元指數已處于2022年以來高位，繼續上行空間或有限；國內政策發力預期明確，本周央行四季度例會再度釋放擇機降息降準信號，國家發改委表態加碼支持“兩重兩新”，后續若相關政策實質性落地，市場即有望隨之企穩并展開進攻行情，短期回調是布局機會。
關注低利率環境下的投資機會
近期無風險利率繼續下降，10年期國債到期收益率一度逼近1.5%。對此，鄧利軍表示，國債收益率下降可能指向股票配置性價比上升，高股息板塊可能是長期的配置機會。
“當前股權風險溢價，也就是大盤指數估值的倒數與10年期國債收益率之差已處于歷史高位，顯示股票相對債券性價比上升。長債收益率持續下行，有歲末年初機構資金配置的因素在，不完全反映經濟基本面的預期，從高頻的地產銷售增速回升等數據來看，在保增長政策不斷發力下，經濟延續弱勢趨勢，國債收益率短期快速下行后可能會有所修正，一旦修正，股票市場預期可能改善。”鄧利軍表示。
他表示，中長期來看，高股息板塊有長期配置價值。歷史經驗上，紅利指數相對走強主要受經濟基本面偏弱、長期資金配置等因素驅動。長期來看，新增人口較低、地產下行、外需下降等導致經濟潛在增速下行的趨勢不變，高股息板塊對大資金而言是較好的配置選擇。長期經濟潛在增速下行的趨勢難以扭轉，十年期國債收益率可能維持低位，作為低估值穩定類的權益資產的高股息板塊具有明顯的長期配置價值。
“無風險利率下降對于不同風險偏好的投資者對應的投資機會不同。”曾海則表示，對于低風險偏好的投資者，高股息品種具有較高的吸引力，可以一定程度上作為債券的替代品。投資者可以關注股息率較高、財務狀況穩健的公司，如銀行、能源、公用事業等板塊。對于高風險偏好的投資者，無風險利率下降提升估值彈性，高成長品種具備較高的吸引力，投資者可以關注如AI產業鏈上下游的算力、消費電子等板塊。
校對：趙燕
