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在行情云波詭譎的四季度，基金經(jīng)理不僅在個(gè)股操作方面排兵布陣，亦在倉(cāng)位升降上輾轉(zhuǎn)騰挪。數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度，主動(dòng)偏股基金股票倉(cāng)位微降，比例由85.18%回落至85.10%；但多只基金在震蕩行情里依舊堅(jiān)定加倉(cāng)，并乘著人工智能板塊的行情續(xù)寫(xiě)上漲。

此外，還有多只產(chǎn)品在9月末的行情中積累了凈值后選擇降倉(cāng)觀望，而此類(lèi)倉(cāng)位大開(kāi)大合的基金多為靈活配置型產(chǎn)品。有公募人士表示，這類(lèi)基金在震蕩市里游刃有余，如果能夠追上一波大漲，此類(lèi)帶有短線思維的基金往往先行減倉(cāng)以求鎖定收益。

四季度這些基金大膽加倉(cāng)

如大成國(guó)家安全在2024年年中時(shí)，股票倉(cāng)位僅有0.97%，到了三季度末更是降至0.66%，低倉(cāng)位讓該基金與“924”行情遺憾擦肩后，基金經(jīng)理明確表示將提升倉(cāng)位：“結(jié)合本產(chǎn)品的風(fēng)格特征、產(chǎn)品合約和當(dāng)前的管理規(guī)模，基金經(jīng)理會(huì)更積極地管理倉(cāng)位，并更大程度地體現(xiàn)出產(chǎn)品的風(fēng)格特征。”因此，基金經(jīng)理在2024年四季度內(nèi)將股票資產(chǎn)比例調(diào)升至88.87%。

此外，前海開(kāi)源事件驅(qū)動(dòng)、鵬華品質(zhì)甄選以及長(zhǎng)盛盛豐等基金倉(cāng)位調(diào)升幅度均超過(guò)了七成。以鵬華品質(zhì)甄選為例，該基金成立于2024年5月末，在成立后凈值幾乎平靜如水，直到2024年三季度末倉(cāng)位仍只有11.07%，但隨后基金經(jīng)理無(wú)疑結(jié)束了觀望選擇入場(chǎng)，基金凈值波動(dòng)開(kāi)始加大，截至2024年四季度末比例已超過(guò)84%。

明星基金經(jīng)理們旗下產(chǎn)品也多選擇高倉(cāng)位運(yùn)行，如張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合2024年四季度末股票倉(cāng)位高達(dá)94.45%，朱少醒管理的富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合股票倉(cāng)位也高達(dá)94.48%，傅鵬博、朱璘共同管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值倉(cāng)位比例由則從85.85%提高至88.71%。

值得注意的是，回顧2024年四季度行情，自從10月初整體達(dá)到階段性高位后，指數(shù)隨即寬幅波動(dòng)，在此期間“加倉(cāng)”的基金在操作方面無(wú)疑頗具難度，這部分產(chǎn)品多以回撤表現(xiàn)收官2024年。

但仍有個(gè)別產(chǎn)品憑借重倉(cāng)科技股跑出了超額收益，如民生加銀聚優(yōu)精選加倉(cāng)幅度上漲超過(guò)30%，且凈值漲幅也超過(guò)了35%。該基金經(jīng)理朱辰喆回顧操作時(shí)表示：“配置層面來(lái)看，四季度我們對(duì)持倉(cāng)做了進(jìn)一步的優(yōu)化，持續(xù)調(diào)整了部分鈍化的品種，從中期維度布局AI終端應(yīng)用發(fā)展帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，著重配置了受益于端側(cè)AI發(fā)展的可穿戴智能設(shè)備的板塊?！?/p>

亦有降倉(cāng)“鎖定收益”

但也有產(chǎn)品選擇了“及時(shí)收手”果斷降倉(cāng)。

以四季度倉(cāng)位下降近九成的德邦新回報(bào)為例，該基金2024年9月末的行情里上漲極具彈性，且在去年四季度削減倉(cāng)位的過(guò)程中，大幅減持兌現(xiàn)了寒武紀(jì)等表現(xiàn)優(yōu)異的個(gè)股，雖然四季度寒武紀(jì)繼續(xù)大漲看似“賣(mài)飛”，但該基金在高位成功鎖定了收益。在降低股票倉(cāng)位后，該基金還大幅買(mǎi)入了債券類(lèi)資產(chǎn)，基金經(jīng)理認(rèn)為，對(duì)于可轉(zhuǎn)債的投資上，雖然經(jīng)過(guò)2024年的反彈，可轉(zhuǎn)債的估值得到了一定的修復(fù)，但是在投資組合中可轉(zhuǎn)債作為一種風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱(chēng)具有先天優(yōu)勢(shì)的品種，為絕對(duì)收益思路提供了控制回撤比較好的工具。

“我們關(guān)注到，2025、2026年的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)到期規(guī)模在大約800億—1200億之間，市場(chǎng)未來(lái)的縮量速度還會(huì)繼續(xù)加快。而需求方面，今年權(quán)益弱勢(shì)背景下機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)債減持明顯，且ETF崛起明顯，而隨著債券利率下破關(guān)鍵點(diǎn)位，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)于可轉(zhuǎn)債的關(guān)注度還將提升?！被鸾?jīng)理在去年四季報(bào)中寫(xiě)道。

另一典型案例即是先鋒聚元，去年四季報(bào)顯示該基金的股票倉(cāng)位從第三季度末的88%，大幅度降低至17%，也就是說(shuō)，基金經(jīng)理在3個(gè)月時(shí)間內(nèi)，砍去了超過(guò)70個(gè)百分點(diǎn)的股票倉(cāng)位。同一名基金經(jīng)理管理的另一只產(chǎn)品先鋒聚優(yōu)也是同樣的減倉(cāng)幅度。

基金經(jīng)理劉志強(qiáng)在去年四季報(bào)中對(duì)策略和展望著墨甚少，只是簡(jiǎn)單地表示：“本基金維持了較為靈活的投資策略，以取得穩(wěn)健的收益?！?/p>

雖然大幅減倉(cāng)，先鋒聚元在四季度內(nèi)依舊取得了20%的漲幅，且從凈值曲線來(lái)看，該基金或在最后一刻“收手”——今年1月份后凈值曲線即成為一條直線。

此外，去年四季度內(nèi)降倉(cāng)的產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)多數(shù)取得了正收益，如申萬(wàn)菱信多策略上漲了15.19%、格林伯銳上漲13.8%，先鋒聚利也上漲了20.13%。

靈活配置型基金更加“收放自如”

值得注意的是，前述倉(cāng)位“大開(kāi)大合”的基金多數(shù)為倉(cāng)位限制更小的靈活配置型基金，與普通股票型基金產(chǎn)品倉(cāng)位按照基金契約規(guī)定不低于80%相比，靈活配置型基金是一種股票倉(cāng)位可低可高的基金類(lèi)型，此類(lèi)產(chǎn)品在市場(chǎng)操作中具有較高的靈活性，倉(cāng)位通常在0—95%之間，最低可降至零。

華南某公募人士指出，雖然靈活配置型基金產(chǎn)品的股票倉(cāng)位可空倉(cāng)也可接近滿倉(cāng)，但基于投資安全和產(chǎn)品風(fēng)格，市場(chǎng)中的靈活配置型產(chǎn)品往往采取中性倉(cāng)位策略，40%至60%之間的股票倉(cāng)位較為常見(jiàn)。但在基金業(yè)績(jī)排名壓力較大，尤其是基金高收益吸引力決定基金資產(chǎn)規(guī)模大小，甚至影響一只基金產(chǎn)品的存續(xù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，越來(lái)越多的靈活配置型基金產(chǎn)品基于吸引資金、維持基金合同存續(xù)等因素，通過(guò)調(diào)整倉(cāng)位放大凈值彈性。

此外，不少基金在去年四季度邊打邊撤保存了累計(jì)凈值?！皩?duì)于更具短線思維的靈活配置型基金而言，此類(lèi)基金產(chǎn)品在成功重倉(cāng)高彈性的牛股后，更加注重鎖定階段性的巨大收益，即當(dāng)一波巨大行情發(fā)生后，此類(lèi)帶有短線思維的基金往往先行退出?！痹撊耸勘硎?。

校對(duì)：廖勝超