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機構指出，生豬養(yǎng)殖行業(yè)本輪盈利時間的持續(xù)性或超出市場的悲觀預期。在基本面驅(qū)動下，后續(xù)或有望迎來預期修正和估值修復。

核心邏輯

1.在前期產(chǎn)能去化傳導下，2024年豬價相對景氣，但效率提升下，豬價2024年7月見拐點后震蕩回落，全年行業(yè)實現(xiàn)150—200元頭均利潤。展望2025年，產(chǎn)能恢復+效率提升下，預計供給穩(wěn)步增加，豬價震蕩下行，全年均價預估在14—15元/公斤之間，繼續(xù)觀察后續(xù)產(chǎn)能、二育等因素影響。當前板塊估值低位，靜待產(chǎn)能拐點信號。

2.2025豬價下行，但不必過于悲觀。2025年生豬供給增多、豬價處于下行通道已是市場一致預期，但下降幅度或好于預期。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，本輪生豬產(chǎn)能從2024年5月開始緩慢修復，截至2024年12月，全國能繁存欄僅4078萬頭，同比依然下降1.6%，累計產(chǎn)能增長2.31%；且2024年12月產(chǎn)能亦開始環(huán)比下降。本輪周期行業(yè)內(nèi)擴產(chǎn)謹慎、產(chǎn)能增長較為緩和，對應著2025生豬供應增長將是緩和的。

3.2025年前生豬加速出欄，供給壓力前置分散釋放。據(jù)涌益咨詢，2025年1月全國生豬銷售均價15.78元/公斤，同比增長10.58%。涌益監(jiān)控樣本2025年1月日均屠宰量20.56萬頭，同比增長8.33%。行業(yè)對年后豬價預期悲觀，2024年12月及2025年1月均加速出欄。受年前生豬出欄加速超賣影響，年后豬價下行壓力或部分前置釋放緩解。

利好個股

中郵證券認為，成本博弈或是2025年競爭重點。隨著養(yǎng)殖效率的提升，成本端仍有下降空間，企業(yè)間成本差異或?qū)⑦M一步擴大。預計屆時企業(yè)間盈利能力差異較明顯，優(yōu)勢企業(yè)仍可盈利。當前生豬養(yǎng)殖板塊估值低位、安全邊際高。建議關注：牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

《中信證券農(nóng)林牧漁｜畜禽盈利好轉，寵物景氣高增》

《中郵證券農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：豬價淡季止跌》

《開源證券農(nóng)林牧漁行業(yè)點評報告：年前生豬超賣大豬供給偏緊，需求端有承接對豬價形成支撐》

《山西證券農(nóng)業(yè)行業(yè)周報：最近豬價呈現(xiàn)季節(jié)性回落》

校對：呂久彪