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2025年政府工作報(bào)告中指出，健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，強(qiáng)化政策性金融支持，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本。弘揚(yáng)科學(xué)家精神，推動(dòng)形成鼓勵(lì)探索、寬容失敗的創(chuàng)新環(huán)境。對(duì)此，上海科創(chuàng)集團(tuán)投資總監(jiān)、上海創(chuàng)投引導(dǎo)基金總經(jīng)理鞠銘接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)表示，政策為創(chuàng)投行業(yè)營(yíng)造了“理念回歸和價(jià)值回歸”的良好氛圍，這為行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的保障。

差異化監(jiān)管釋放創(chuàng)投活力

在鞠銘看來，健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，將通過更具針對(duì)性和適應(yīng)性的監(jiān)管方式，為創(chuàng)投基金營(yíng)造更適宜的發(fā)展環(huán)境，使不同類型、不同規(guī)模、不同投資方向的創(chuàng)投基金能夠在合理的監(jiān)管框架下，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)和作用，共同促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)的規(guī)范、健康發(fā)展。

創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管之前已在多個(gè)文件中提及。比如，“創(chuàng)投十七條”中明確提出，加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資政府引導(dǎo)和差異化監(jiān)管。

“多地相繼出臺(tái)了鼓勵(lì)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的政策措施。比如，上海出臺(tái)《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金考核評(píng)價(jià)及盡職免責(zé)試行辦法》，對(duì)股權(quán)基金進(jìn)行整體評(píng)價(jià)，不以單一項(xiàng)目虧損或未達(dá)標(biāo)作為基金或基金管理人負(fù)面評(píng)價(jià)的依據(jù)。同時(shí)，綜合考慮不同基金類型設(shè)定不同的評(píng)價(jià)體系?！本香懻f。

鞠銘表示，“差異化監(jiān)管”對(duì)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的利好比較明顯，“以‘創(chuàng)投十七條’為例，其提出針對(duì)政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金，要改革完善基金考核、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，健全績(jī)效評(píng)價(jià)制度，此舉有利于激發(fā)從業(yè)者投資早期、科技型項(xiàng)目的積極性，在符合政策導(dǎo)向的前提下，更靈活地進(jìn)行投資決策，捕捉更多具有潛力的早、小、硬項(xiàng)目”。

耐心資本助力創(chuàng)投發(fā)展

在強(qiáng)化政策性金融支持方面，鞠銘表示，此舉將引導(dǎo)更多政策性金融資源向創(chuàng)投行業(yè)傾斜，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供更穩(wěn)定、更多元的資金來源，降低募資和融資難度，增強(qiáng)其投資能力和意愿。

“政府引導(dǎo)基金應(yīng)是‘政策性金融’的渠道之一，它是由政府設(shè)立并采用市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)模式的政策性基金，如上海市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和天使引導(dǎo)基金，資金來源包括財(cái)政專項(xiàng)撥款、投資收益等?！痹诰香懣磥?，政府引導(dǎo)基金在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域發(fā)揮著越來越不可替代的作用。

目前，各地政府不斷加大對(duì)引導(dǎo)基金的投入，也引領(lǐng)帶動(dòng)了更多社會(huì)資本，為創(chuàng)業(yè)投資提供了更豐富的資金來源。以上海市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金為例，第一個(gè)15年管理周期財(cái)政資金總投入為114億元，旗下子基金募集總規(guī)模達(dá)到667.68億元，財(cái)政資金放大了5.36倍，已累計(jì)穿透投資超過1800家企業(yè)，其中初創(chuàng)期和早中期企業(yè)占比近90%。

國資創(chuàng)投要做“前瞻性投資”

2025年政府工作報(bào)告還提出，要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，特別提及商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、量子科技和具身智能等產(chǎn)業(yè)。對(duì)此，鞠銘表示，這些產(chǎn)業(yè)都具有前瞻性的特點(diǎn)，無論是新興產(chǎn)業(yè)還是未來產(chǎn)業(yè)，最大的特點(diǎn)都是技術(shù)優(yōu)勢(shì)有待驗(yàn)證，應(yīng)用效果尚不明確，市場(chǎng)生態(tài)仍需培育，而且行業(yè)整體態(tài)勢(shì)更迭轉(zhuǎn)換速度較快。這就要求國資創(chuàng)投要有遠(yuǎn)景視野，有預(yù)判能力，既要敢于踐行早期布局、持續(xù)投資的策略，在項(xiàng)目的種子期、天使期進(jìn)行投資，又要對(duì)產(chǎn)業(yè)培育、技術(shù)積累的難度和時(shí)間作合理的預(yù)估，做好長(zhǎng)期陪伴企業(yè)成長(zhǎng)甚至接受失敗的準(zhǔn)備。

“國資創(chuàng)投要做‘前瞻性投資’，需充分發(fā)揮兩院院士與行業(yè)專家在技術(shù)前瞻性方面的論證咨詢作用。在這些前沿產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，國資創(chuàng)投只有多方借力，憑借專業(yè)的研究、決策和運(yùn)營(yíng)體系，才能保證投資活動(dòng)的前瞻性以及可持續(xù)性?！本香懻f。

他同時(shí)表示，對(duì)國資創(chuàng)投而言，首先要積極落實(shí)和完善自身的“容錯(cuò)”和“容敗”機(jī)制，合理界定投資失敗的情形，對(duì)因市場(chǎng)不確定性、技術(shù)難度大等非主觀因素導(dǎo)致的投資失敗，只要制度科學(xué)、流程嚴(yán)謹(jǐn)、執(zhí)行到位，就應(yīng)給予寬容和免責(zé)，最大程度減輕國資投資人員的心理負(fù)擔(dān)，讓一線戰(zhàn)斗人員專心打仗，鼓勵(lì)他們謹(jǐn)慎研究，大膽出手，投出佳績(jī)。

“當(dāng)前政府大力倡導(dǎo)‘推動(dòng)形成鼓勵(lì)探索、寬容失敗的創(chuàng)新環(huán)境’，國資創(chuàng)投就應(yīng)該及時(shí)調(diào)整投資策略，更加關(guān)注早、小、難的項(xiàng)目，爭(zhēng)取引路在前，走在社會(huì)資本前面，對(duì)關(guān)系到關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的項(xiàng)目，更要站位高、定位準(zhǔn)、落位實(shí)，提高國資創(chuàng)投領(lǐng)投、首投和獨(dú)家投的比例，著力提高國資創(chuàng)投的引領(lǐng)力和影響力?！本香懴蛴浾弑硎?。

校對(duì)：廖勝超