證券時報網
曹晨
2025-03-13 20:43
證券時報記者 江聃
今年以來，中國資產吸引力顯著提升。3月12日，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強在媒體交流會上分析了全球投資者重估中國資產背后的邏輯，并對持續吸引外資給出建議。邢自強認為，外資加速流入中國資產，主要受中國科技企業創新和美國政策不確定性推動。中國在全球科技創新中具備一定優勢，而夯實吸引外資持續流入的基礎，需要宏觀政策和改革加力，增強經濟穩定性。
兩方面因素推動外資流向中國資產
2025年新春前后，以DeepSeek為代表的中國科技力量，扭轉了全球科技創新的舊敘事方式，外資投行相繼上調中國資產評級。
“最近兩個月來，大家對中國資產的結構性機會興趣大幅提升。”邢自強表示，一方面，杭州“六小龍”等中國科創企業嶄露頭角，讓大家看到中國在全球科技創新中依然具備一定優勢。
另一方面原因則來自于全球地緣政治的影響。比如美國政策落地節奏影響了投資者對全球經濟特別是對美國經濟的信心。年初以來，美國針對不同國家已經陸續推出了關稅加征舉措，比如中國、加拿大和墨西哥。而在當地時間3月12日，美國對所有鋼鐵和鋁進口征收25%的關稅也正式生效。
邢自強表示，美國“四面出擊”加征關稅，這會影響到很多企業的投資信心。而與之前市場已經預期到中國將受到關稅影響不同，對墨西哥、加拿大等加征關稅超出市場預期。他認為，這也將反噬美國經濟，抬高出口美國商品成本，增加美國國內的消費成本。同時，移民管控、政府裁員等舉措短期也對經濟形成制約。而此前被市場認為有利于美國經濟，如減少監管、減稅等舉措落地還需要履行一定程序。數據上看，美國消費者信心指數、美國政策不確定性指數等“軟”的領先指標持續走弱。也是受“先破后立”的政策影響，近兩周以來，國際投行紛紛下調美國經濟預期。
“美國政策的不確定性，引發了大家試圖尋找相對來說跟美國經濟關聯程度較小的市場和資產。”邢自強說，這就體現為，今年以來中國和歐洲市場表現與美國市場形成“蹺蹺板”。而從最開始的“北水南下”，到2月份對沖基金“快進快出”，再到最近兩周更多長線資金流入。邢自強認為，外資對中國資產信心的回升可能是“小荷才露尖尖角”，后續隨著對美國經濟和市場的擔憂增加，而中國在宏觀經濟上的不確定性相對較小，投資者對中國資產的興趣會進一步增加。
構建更廣譜的中國資產投資機會
在邢自強看來，從更廣譜的領域來看，進一步推動消費、房地產等相關行業企穩回暖，才能使得外資流入更可持續，而這些與推動物價溫和回升密切相關，需要持續下功夫。
2025年政府工作報告設定的年度居民消費價格（CPI）漲幅目標為2%左右。國家統計局最新公布的數據顯示，1—2月平均，全國居民消費價格同比下降0.1%。這使得市場再次呼吁需要重視物價下行壓力。
邢自強認為，從今年看，政府工作報告安排了3000億元超長期特別國債支持消費品以舊換新，這些是聚焦實物商品消費領域的“國補”。期望下半年能夠看到支持服務業消費的更多政策舉措落地。
而從中長期看，實現溫和通脹仍然需要從助力房地產去庫存、推進社會福利改革和生育補貼等“三大工程”著手，這些也都與消費、房地產等密切相關。
房地產去庫存方面，采用貨幣化安置來進行100萬套城中村改造項目為房地產去庫存邁出了積極的一步，然而相比一二線城市，低線城市庫存較高，之后仍將面臨較大的壓力。政府工作報告明確提出“有效防范房企債務違約風險”，接下來萬科等標志性房企的動向可以看作政策的“試金石”。此外，目前政策擴大了專項債的使用范圍，允許地方政府靈活運用資金，這被視為對地方政府和房地產企業流動性壓力的一種積極緩解措施，而要不要、如何做成本和收益的平衡仍然是政策上需要進一步打通的堵點。
校對：姚遠
