證券時報網
李志強
2025-03-14 14:11
證券時報記者 李映泉
2月7日，中國證監會發布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》。其中提出，優化科技型上市公司并購重組、股權激勵等制度。鼓勵科技型企業開展同行業上下游產業并購，支持上市公司圍繞產業轉型升級、尋找第二增長曲線開展并購重組。
近幾年來，廣州國資旗下的科技型企業廣電運通(002152)正是這一方向的積極踐行者。從一家老牌的ATM設備生產商，數年間通過并購多家優質科技企業，如今已成功轉型為聚焦金融科技、城市智能、智慧交通等領域的人工智能行業應用頭部企業。
2018年，廣電運通成功收購中科江南46%股權，成為其控股股東，收購時整體估值還不到7億元。2022年，中科江南成功分拆至創業板上市，最新市值已超過百億元，為廣電運通帶來了超過10倍的資產增值。
從戰略控股、產業培育，再到分拆上市，這一套“三步走”的組合拳，也成為當下國企資本運作的一項經典案例。近日，廣電運通董事長陳建良接受證券時報公司記者專訪，詳解公司“產業+資本”雙輪驅動的發展戰略。
1 經典案例：中科江南“三步走”路徑
中科江南是國內領先的智慧財政綜合解決方案提供商，是財政部、央行國庫資金電子支付標準的主要參與者，也是國內少數幾家全國性的財政信息化建設服務商。2017年，中科江南嘗試申請IPO后撤回，為外部資本的進入帶來了可能性。
據證券時報記者了解，當時對收購中科江南抱有濃厚興趣的企業很多，其中不乏知名央企和軟件業龍頭。最終，中科江南還是將“繡球”拋給了廣電運通。
究其原委，中科江南主要從事財政信息化領域，如果能獲得國資的入主，業務的開拓將得到更好的背書；同時，廣電運通靈活的體制機制和科技創新基因，也為雙方未來的整合協同提供了良好的土壤。
在雙方溝通中，廣電運通也表現出極大的誠意，對中科江南的團隊給予了高度的尊重和欣賞。與傳統國企帶給外界“管理僵化、決策慢”的印象不同，廣電運通高效的決策機制也令中科江南創始人團隊印象深刻。
對于廣電運通而言，與中科江南的合作，將幫助公司切入財政領域電子化業務，成為公司打造智慧金融平臺的關鍵一步，具有重要的戰略意義。雙方在技術研發、渠道等多方面的優勢與資源形成互補，中科江南長期為銀行提供金融安全和金融大數據服務的經驗，可以助力廣電運通為客戶提供包括智能硬件、安全軟件、數據服務在內的多層次綜合金融服務。
在2018年2月，廣電運通以3.13億元收購中科江南46%股權，成為其控股股東。陳建良向證券時報記者表示：“中科江南在信息安全、數據安全、業務安全三方面都具有國內領先的實力，特別是在各地財政信息化市場中已經具備了很強的先發優勢和卡位優勢，資產質量非常優質，這樣的企業不分拆上市，就有些可惜了。”
為了將中科江南培育上市，廣電運通也下了很大氣力進行整合。在管理制度方面，廣電運通將黨建制度引入中科江南，在組織落實、干部到位、職責明確、監督嚴格等方面全流程覆蓋，發揮出黨組織“把方向、管大局、保落實”的核心作用。
而在具體經營業務層面，廣電運通則給予中科江南團隊充分的自主決策權，支持其自主創新，以“智慧財政”為方向，利用云計算、大數據等數字技術，全面發展和豐富產品以及服務內容，提升研發實力、拓展行業應用范圍，進一步鞏固其在智慧財政領域的領先地位。
財務數據顯示，2018年至2023年，中科江南的營業收入從2.84億元增長至12.08億元，增幅超過3倍；歸母凈利潤從4980.05萬元增長至3.00億元，增幅超過5倍，各項經營指標均實現了大幅增長。
2022年5月，中科江南成功登陸創業板，成為廣州國資系統首家“A拆A”案例。截至目前，中科江南市值已超過百億元，作為控股股東的廣電運通也獲得了超過10倍的增值回報。
2 并購版圖：四大要素鞏固AI生態
事實上，中科江南只是廣電運通近年來資本運作中的冰山一角。
回顧廣電運通近年來的發展，2017年成為一個極其重要的轉折點。由于公司傳統ATM業務受到移動支付的沖擊，僅憑企業的內生增長已經很難突破行業的局限。在這樣的背景下，公司管理層在反復交流考量之下，啟動了一套長期轉型發展方案，對外堅定開展資本運作，對內不斷優化結構，開辟出了企業的第二增長曲線。
2018年，廣電運通提出向人工智能轉型，圍繞“算力、算法、數據、場景”四大要素并舉發展，發揮公司在各個場景的優勢，致力于做人工智能的長跑者。
2018年1月，廣電運通出資3.27億元收購信義科技85%股權，切入智慧安防領域。信義科技是國內領先的公安人工智能技術解決方案提供商之一，掌握人臉識別及AI行業應用解決方案、警務大數據、云計算等核心技術。陳建良表示，收購信義科技為公司切入城市智能板塊提供了引導。
2019年9月，廣電運通出資3000萬元參與定增，成為像素數據控股股東，后者是一家專注于教育行業智慧化的人工智能科技企業。廣電運通表示，公司將借助像素數據在生物識別領域技術、資源等方面優勢，與其現有業務產生協同效應，來增強和完善其產業鏈布局。
2022年11月，廣電運通宣布以2.66億元收購中金支付90.01%股權。中金支付是一家專業從事互聯網支付的第三方支付機構，對于廣電運通而言，收購中金支付將使公司具備向客戶提供資金支付解決方案的能力，進一步實現在各類場景和平臺內的數據閉環，最終幫助客戶提質增效，同時形成高黏性生態圈，使公司服務邊界不斷延伸。
“支付牌照是眾多業務的數字化基石，包括城市服務、數字人民幣、供應鏈金融、跨境支付等。中金支付正向大數據、供應鏈金融、跨境支付等創新支付領域拓展，公司能夠在金融科技領域協同中金支付在B端支付領域的優勢資源，以支付業務切入，進一步加強在銀行及政府金融科技領域的布局，豐富產品及解決方案。”陳建良表示。
2023年11月，廣電運通宣布以8.6億元收購中數智匯42.16%股權，后者是一家大數據企業征信公司，擁有10余年的企業征信數據、算法、模型和軟件積累，在企業征信賽道中排名前五。
對于廣電運通來說，此次收購的戰略意義更重。
首先，中數智匯將補全公司在人工智能“算力、算法、數據、場景”四大要素中數據這一核心關鍵要素的缺位。同時，中數智匯與廣電運通的主要客戶群體高度重合，能與廣電運通原有的主業形成良好協同效應。
廣電運通認為，中數智匯作為企業征信領域的龍頭企業，在公共數據治理、流通、商業變現等方面具有一定的先發優勢，公司可依靠自身在數字經濟、數字政府等領域的資源與積累，整合中數智匯在數據運營方面的經驗，在國內打造公共數據開發利用新模式。
另外，自2020年起，廣電運通數次通過認購定向發行股份、收購股份和接受表決權委托等方式對國產服務器企業五舟科技實現了控股，并將其更名為廣電五舟。截至2025年2月最新的一次表決權委托，廣電運通對廣電五舟的表決權比例已達60.37%。
控股廣電五舟，對應的是人工智能“算力”上的布局。廣電五舟是華為鯤鵬和昇騰服務器整機業務的重要戰略合作伙伴之一，為客戶提供國產高性能計算產品及各種算力解決方案。
據證券時報記者了解，2023年，廣電運通通過投資并購產生的營業收入已超過39億元，占公司當年營收近44%。
3 戰略邏輯：逆向思維與協同效應
在陳建良看來，廣電運通極少做純財務性的投資，更多是考慮協同效應，從戰略的角度進行投資并購。因此，廣電運通非常看重并購標的管理團隊的三觀。“公司過往也曾經有過不那么成功的合作案例，主要就出在雙方三觀理念不合，導致很多合作都推進不下去。所以在后來的并購中，三觀一致成為我們一項非常重要的標準。”他說。
“做并購，很多企業最直觀的思路就是收購這家公司對我有什么好處。而我們做并購還要逆向考慮一個問題，那就是不收購對我們會有什么壞處。是會增加一個競爭者，還是會錯失某一條賽道上的機遇？如果考慮清楚了這些，對我們做并購決策也會有更加清晰的指引。”陳建良說。
一路走來，廣電運通持續深化“產業+資本”雙輪驅動戰略，不僅筑牢了人工智能“算力、算法、數據、場景”四大要素的根基，還將公司業務拓展至互聯網支付和企業征信領域，在數據要素全產業鏈的布局大幅延伸，在數字經濟產業鏈上的布局日趨完善。
“投資不是有錢就買，更強調投資的質量和時機。”據陳建良回憶，在中科江南、中金支付等收購案例中，公司都是在最恰當的時機下手，不僅最大程度確保了投資的安全邊際，也為上市公司股東帶來了最大化的回報。
除了對外并購投資，廣電運通同時進行的還有內部孵化。“公司鼓勵有創業精神的員工內部創業，創業團隊要自掏腰包與公司合資設企，新公司的技術或業務必須要有創新性，不能依賴廣電運通的原有業務，但公司可以提供各種豐富的應用場景給新公司做技術測試和試點。”陳建良說。
截至目前，廣電運通內部孵化的企業中，運通國際、運通智能、平云小匠已經嶄露頭角。其中，運通智能聚焦智慧交通賽道，產品已覆蓋10多個國家、國內40多個城市。平云小匠則致力于打造國內領先的智能設備行業售后服務整體解決方案提供商，在全國匯集了超過11萬名注冊工程師和5000多家城市服務商，服務覆蓋全國2800多個縣區。
從資本的視角來看，2007年8月，廣電運通在深交所上市，2007年至2023年，其營收從7.81億元躍升至90.43億元，實現了超10倍的增長。在數字經濟浪潮下，廣電運通“并購+分拆+孵化”的資本運作組合拳，或將為國企轉型升級提供更多樣本參考。
