券商中國
陳銘
2025-03-15 22:35
早上好，中東再燃戰火！
美在中東再燃戰火 特朗普宣布對胡塞武裝采取“有力軍事行動”
據央視新聞消息，美國總統特朗普15日宣布，他已下令對胡塞武裝采取“果斷而有力的軍事行動”。
特朗普當天在社交媒體上發文說，美軍正在對胡塞武裝領導人、軍事基地以及防空系統等進行攻擊。他稱胡塞武裝為“恐怖分子”，過去一年多來經常在紅海地區對美國及其盟國船艦、飛機和無人機發動攻擊，并表示要用“壓倒性的致命武力”打擊胡塞武裝，同時警告伊朗必須立即停止對胡塞武裝的支持。
據美國媒體報道，美軍當天已從空中和海上對也門發動大規模軍事行動，重點打擊胡塞武裝的雷達、防空、導彈和無人機系統，目的是要打通紅海航道。美國官員表示，軍事行動將持續數天，這將是特朗普第二個任期開始后最重要的軍事行動，也是為了向伊朗發出警告信號。
目前伊朗方面暫無回應。
而據美國官員當地時間15日向路透社透露，美國對胡塞武裝的打擊將持續數天，甚至數周。
另據胡塞武裝控制的馬西拉電視臺報道，薩那當晚共遭到5次空襲，遭空襲的包括一所大學和胡塞武裝的一處軍事基地。截至目前，空襲導致至少13人死亡，另有9人受傷。
胡塞武裝發言人葉海亞·薩雷亞11日在馬西拉電視臺發布視頻講話，宣布即刻起恢復禁止所有以色列船只在紅海、阿拉伯海、曼德海峽和亞丁灣等指定區域內通行的禁令，將對違反通行禁令的以色列船只進行軍事打擊。
今年1月，特朗普簽署行政令，將胡塞武裝重新認定為“外國恐怖組織”。該行政令推翻了前任總統拜登4年前將胡塞武裝從“外國恐怖組織”名單中移除的行政令。
金價連創新高！
周五傍晚，現貨黃金首次突破3000美元/盎司大關，再創歷史新高；今年以來漲幅超14%。
截至昨日凌晨收盤，COMEX黃金期貨漲0.19%，報2997.30美元/盎司，在周四首次突破3000美元/盎司的基礎上，進一步刷新盤中歷史高位至3017.10美元/盎司，本周累漲2.82%?，F貨黃金尾盤跌0.08%，報2986.80美元/盎司，本周累漲2.65%。
不過，在成交量持續攀升的同時，紐約黃金期貨的持倉量卻在萎縮。黃金期貨主力合約持倉量從2月5日的40.8萬手，下降到3月13日的27.2萬手，這顯示出部分獲利資金已經平倉出局，導致持倉量下降。此外，美國商品期貨交易委員會公布的數據顯示，3月4日當周，投機者持有的COMEX黃金凈多頭頭寸減少了11793手合約，降至182564手合約，創下九周以來新低。
有“新債王”之稱的雙線資本首席執行官杰弗里·岡拉克在其最新宏觀經濟展望中表示，央行持有的黃金規模大幅增加，這一趨勢不會停止。
岡拉克稱：“看起來經濟衰退的可能性正在上升。我們曾看到經濟學家將今年經濟衰退的可能性降至約20%，而現在我聽到一些人將他們的預測提高到了30%至40%。我認為，2025年我們面臨經濟衰退的可能性更接近60%?！?/p>
岡拉克大膽預測金價將沖向4000美元/盎司。他不確定今年是否會達到這一水平，但這是他基于黃金在1800美元/盎司附近長期盤整后得出的測算目標。
有分析人士表示，2025年黃金市場或從“趨勢驅動”轉向“波動主導”，核心矛盾從“實際利率錨定”轉向“政策預期博弈”，黃金或許需要新的刺激點才能“更上一層樓”。投資者需適應高波動環境，同時關注三大信號——央行購金量、美國赤字率、美聯儲降息，以捕捉結構性機會。中長期看，美元信用重構與全球政治經濟格局變遷仍為黃金提供戰略配置價值。后市風險因素包括美聯儲大幅度降息、美國財政赤字繼續擴張等。
光伏行業迎來搶裝潮，影響幾何？
我們再看向新能源行業！
期貨日報記者從企業人士處獲悉，3月中旬，中國光伏行業協會組織相關企業召開行業自律會議，受“430”“531”新政引起的搶裝潮影響，組件、電池、硅片需求大幅增加，會議決定今年一季度和二季度硅片配額分別上調1%、2%。那么，硅片配額上調對相關品種將產生哪些影響？
“該消息出爐后，多晶硅、工業硅期貨價格反而走弱，主要原因是當前多晶硅、工業硅庫存高企，終端需求增加的利多轉化為實際訂單仍需時日?！?銀河期貨大宗商品研究所高級研究員陳寒松說。
新湖期貨光伏板塊研究員章頡告訴記者，硅片和組件上半年配額重新調整對多晶硅期貨的影響較為明顯，對工業硅期貨的影響較小。多晶硅期貨近期呈現區間震蕩態勢。下游搶裝潮帶動需求預期改善，硅片、電池片排產增加，疊加行業自律協議約束供給，硅料庫存小幅下降，基本面邊際好轉。但硅料環節的高庫存仍對價格上漲形成壓制，且本次配額調整不涉及硅料環節，市場觀望情緒較濃。雖然硅料實際成交價近期有所上漲，但未出現顯著突破，預計短期維持震蕩格局。
浙江錢唐永利資產管理有限公司分析師陳怡告訴記者，配額調整會一定程度上影響市場情緒。目前多晶硅持續減產，對工業硅的需求依然偏弱，而多晶硅自身需求會出現短期的結構性錯配。
談及上述消息對行業產生的影響，一位不愿透露姓名的業內人士告訴記者，該消息意味著硅片和組件企業二季度排產在一定程度上不再受自律協議抑制，一線企業可以增加開工率。3月硅片排產由此前預期的45GW增加至52.2GW，組件排產增加至55GW。受組件排產增加和低庫存影響，3月電池排產量增加至56GW。光伏玻璃、膠膜、鋁邊框、逆變器等輔材需求增加，有望改善輔材價格低迷的局面。硅片排產大增的同時多晶硅供應并未顯著增加，多晶硅供需邊際改善，預計3月份多晶硅去庫約1.5萬噸。
“此次配額上調及搶裝潮將短期帶動產業低庫存環節漲價，并繼續傳導給其他環節，產業利潤存邊際修復預期。”章頡說，本次搶裝潮一方面使企業加速項目并網以鎖定收益，另一方面，補貼退出將進一步擠壓利潤，市場競爭加劇將給項目回本帶來不確定性。
章頡進一步解釋，從近期產業各環節價格傳導情況來看，硅片因庫存低且需求激增，價格率先上漲，并帶動電池片和組件價格上行。這帶來了產業排產的調整。根據SMM數據，配額上調后，二季度硅片月均排產或達63.3GW，二季度后半段產量或有所增加，并給硅料帶來利多驅動。但硅料價格受制于高庫存及硅片企業隱性庫存，上漲空間有限。
記者在采訪中獲悉，3月以來，終端市場出現搶裝潮，分布式市場較為火熱，分布式組件價格持續走高。組件企業發貨速度加快，庫存周轉率降低至15天以內，甚至出現經銷商排隊拿貨的情況。2月份國內組件庫存超過50GW，搶裝潮大幅消納組件庫存的同時刺激組件排產增加，改善全產業鏈原材料需求，光伏行業利潤率回暖。
目前硅片行業整體開工率約50%，3月硅片總排產約52.2GW。兩家一線企業開工率分別為50%、58%，一體化企業開工率在60%~80%，其余企業開工率維持在40%~80%之間?！?月下旬以來，電池企業對硅片的采購量增加，硅片持續去庫，當前硅片企業庫存水位已下降至10天左右。3月電池排產56GW，硅片將出現5GW左右缺口，預計3月硅片行業庫存將降低至20GW以下。”陳寒松說。
中信建投期貨新能源分析師王彥青認為，當前光伏搶裝潮對光伏產業鏈中下游影響較為明顯，組件、電池片、硅片價格均不同程度上調，但對多晶硅環節的影響并不明顯。一方面，多晶硅庫存較高，近期還有部分新產能釋放，供應相對充足；另一方面，硅片環節前期備有相對充足的多晶硅原料，采購意愿不高，上下游因此進入僵持狀態。此外，考慮到市場普遍預期本輪搶裝潮后，需求會出現階段性空窗期，對光伏產業鏈企業來說，當前正是做低庫存降低風險的好時機，在各環節均有意降庫存的背景下，旺盛的需求向上游傳導的力度就會逐級衰減。
需求或出現階段性下調
展望后市，王彥青認為，光伏搶裝潮難以長期支撐多晶硅價格。根據此前國家發展改革委、國家能源局發布的《關于深化新能源上網電價市場化改革 促進新能源高質量發展的通知》，6月之后裝機的光伏新項目的發電量將全部進入電力市場進行市場化交易，當前的搶裝需求是業主為了適用老規則所采取的辦法。當前多晶硅主力合約是6月合約，在期貨合約到期時本輪光伏搶裝潮已經結束，下游需求或大幅下降，在這種預期的影響下，多晶硅期貨價格還可能面臨一輪下行壓力。
“受搶裝潮和自律協議調整影響，預計3月到5月硅片平均月度排產量將超過50GW，多晶硅平均月度需求在11.2萬噸左右。供應方面，目前多晶硅綜合開工率在36%左右，3月產量為9.7萬噸。3月青海一個10萬噸的多晶硅項目投放，預計4月穩定出料。另外，4月部分一線企業將復產，同時龍頭企業4月下旬或著手推進西南產能5月復產。考慮到多晶硅產能從復產到滿產周期為兩個月左右，預計多晶硅產量將在6月份達到年內高點?！标惡烧f，綜合來看，3月到5月多晶硅有望在一定程度上去庫。4月份多晶硅期貨開始注冊倉單，屆時，部分多晶硅現貨將流入交割庫，現貨市場供應在一定程度上收緊，進一步提高多晶硅廠家挺價意愿。預計6月之前多晶硅期貨價格偏強運行，但多晶硅企業庫存仍超過27萬噸，高庫存背景下多晶硅價格上行空間有限。6月后分布式光伏市場遇冷和多晶硅供應回升，多晶硅價格或進入下行通道，不排除下半年多晶硅期貨價格跌至40000元/噸以下。
由于多晶硅高庫存尚待消化，多晶硅產量并未受到終端搶裝潮影響，疊加有機硅近期開啟減產行動，工業硅需求表現仍然疲軟?！安贿^，生產企業普遍面臨虧損局面，硅廠經過一輪調整后，開工率已逐漸降至低位，短期供應過剩壓力有所緩解?！蓖鯊┣嗾f。
在章頡看來，近期工業硅價格已跌破多數企業成本線，但高庫存及下游需求疲軟壓制反彈空間，預計短期仍以低位震蕩為主。長期來看，豐水期西南地區仍有一定的復產預期，疊加西北頭部企業一體化產能擴張，價格或長期維持底部運行。
