證券時報
郭博昊
2025-03-21 19:36
3月20日，在泉果基金2025年春季策略會上，泉果基金創始人王國斌、泉果旭源基金經理趙詣等分享了最新觀點。
王國斌認為，中國資產近期的強勁表現主要得益于人工智能等領域的創新優勢，在多個高端制造和前沿領域，中國已經取得了全球性的競爭優勢。盡管長期面臨人口老齡化壓力，但未來10年，中國仍將受益于工程師紅利與完整的產業鏈優勢，人工智能等新技術的發展不僅不會導致就業危機，反而會創造新的就業機會。
趙詣表示，今年，市場呈現兩個積極信號：一是中國在人工智能技術上的突破，降低了使用成本，推動了人工智能技術的廣泛應用和普及；二是春節期間，文化消費的強勁體現了國內市場對優秀內容與產品的需求。趙詣認為，對于人形機器人，其未來的批量生產和成本控制能力值得關注；而新能源行業目前供需失衡的情況開始逐步得到緩解，海外訂單增加，企業利潤有所提升；智能駕駛技術的普及則促進了汽車智能化與電動化的雙重投資機遇。
王國斌：在許多高端制造領域，中國都取得了全球性的競爭優勢
泉果基金創始人王國斌在泉果基金2025年春季策略會上表示，自2月以來，包括港股在內的中國資產在全球表現亮眼，這背后并非簡單的傳統經濟周期恢復，更多是得益于中國科技企業在人工智能（AI）和機器人這些高科技領域的強勁創新能力。他指出，中國已成為過去十年中全球創新力提升最快的經濟體之一，特別是80后、90后一代的逐步成熟，為中國的科技創新持續提供強勁動力。
王國斌強調，以DeepSeek為代表的中國科技創新迅速崛起并非偶然現象，而是過去十年中國在相關領域深耕細作的成果體現。過去十年，中國在人工智能領域發表的論文數量位居全球第一。此外，中國的許多高端制造領域在全球范圍內的優勢日益凸顯，造船、新能源汽車等都取得全球性競爭優勢，航天技術、信息通信、量子計算、新材料等前沿領域也取得關鍵的突破。這些成果已極大激發了全球投資者對中國經濟持續發展的信心。
同時，他特別提到了創新藥產業近年來的突出表現，自2023年以來，中國創新藥企業在海外授權的數量首次超過國外引進藥物的數量，2024年創新藥出海總收入已攀升至近600億美元。這反映出中國創新企業在高附加值產業的國際競爭力顯著提升。
文化創意產業同樣表現亮眼，《黑神話·悟空》等優質內容產品成功出海，成為全球年度銷量第一的買斷制游戲，游戲收入是中國最大的文化出口收入之一。這背后不僅是企業產品實力的提升，更是中國文化自信的體現。他認為，龐大的國內市場需求和消費者強大的消費能力，也為文化產業創新提供了巨大空間。
此外，王國斌還提到，雖然未來20年中國人口老齡化問題嚴峻，但未來10年內，中國仍具備人口規模和工程師紅利的巨大優勢。目前中國每年畢業生數量近2000萬人，其中絕大部分是工程師。中國人口基數大，受教育程度高、勞動參與經驗豐富，所以潛在創新的領域多。他認為，中國完整復雜的產業鏈是經濟韌性的基礎，這種經濟復雜性和產業鏈優勢，能夠幫助中國企業在未來全球競爭中進一步強化競爭力。
最后，他認為人工智能技術的發展不應引發過度的就業焦慮，反而會創造大量的新興職業與機會。他舉例指出無人機產業為中國帶來了大量新興崗位，說明技術進步雖然會淘汰一些傳統工作，但同時也會催生更多新型就業需求。他建議投資者應保持樂觀心態，更積極地擁抱創新帶來的機遇。
王國斌核心觀點摘錄
· DeepSeek的出現絕對不是偶然的結果。近十年，中國發表的人工智能相關論文的數量位居全球第一，在許多高端制造領域，包括造船、新能源汽車等領域，中國都取得了全球性的競爭優勢。
·人口老齡化是我們中國在20年后將要面對的最嚴峻的挑戰之一，但未來10年內不需要太擔心。中國仍具備人口規模和工程師紅利的巨大優勢。人口規模優勢是消費需求最重要的基礎。
·人口基數是創新的基礎，中國龐大人口基數為市場提供需求潛力，同時增加人才儲備。創新不僅依賴少數的天才，更需要廣泛的社會參與。
·隨著技術的革新，一些職業會消亡，但是一定會出現很多意想不到的新職業。
·經濟越復雜、越多元，國家的經濟韌性和增長潛力就越強。中國擁有聯合國產業分類中全部工業的門類，通過源源不斷的產品供應、產業升級，有效提升了經濟的復雜性，這讓我們的制造業自身就有組裝和融合的創新基礎。
·中國5000年的悠久歷史文化傳承，培育了一代代充滿智慧、勤勞、韌性的企業家。我們不斷尋找這些優秀的企業家，陪伴他們共同成長，一起分享新時代的紅利。中國經濟正在孕育著新的發展周期，不管從政策的角度，企業基本面的角度，我們都可以對今年的市場充滿信心。
趙詣：春節以來市場展現了兩個顯著積極信號
在泉果基金2025年春季策略會上，泉果旭源基金經理趙詣針對當前市場趨勢和投資策略發表了深入的看法。
他指出，自春節以來市場展現了兩個顯著積極信號：一是以DeepSeek為代表的人工智能技術迅速普及，開源模式的普及性大幅降低了企業的技術成本，使得更多創業公司能夠負擔得起這項技術；二是文化消費需求的爆發，春節期間電影《哪吒2》的火爆，反映出國內消費群體對優質文化內容的強烈需求。這兩個現象表明，中國不僅具備強大的文化產品創新和生產能力，也擁有足夠的消費能力。
趙詣特別提到，人工智能技術的飛速發展，帶動了整個人工智能產業鏈的投資機遇。他表示，目前人工智能產業的投資布局主要分為兩大領域：一是人工智能應用，包括人形機器人、智能駕駛、人工智能醫療以及軍工領域；二是國產人工智能硬件，由于大廠對算力基礎設施的資本投入大幅提升，相關設備廠商將迎來極大的投資機會。
具體到機器人領域的發展上，趙詣分析道，目前市場已從過去單純關注工業機器人，逐步轉向更具備智能和多場景應用潛力的人形機器人。盡管人形機器人仍處于成本較高、批產能力尚未完全建立的初級階段，但隨著人工智能智力水平的提升及生產規模的逐步擴大，人形機器人的應用場景也會相應增加。他強調，未來需要重點關注企業是否具有批量生產的能力以及對成本的控制能力。
新能源領域方面，趙詣指出，經過了近三年的調整，目前行業出現了一些積極信號：一方面政府開始采取措施逐步限制產能供給，另一方面新能源產品的價格在2024年下半年以來逐步企穩甚至出現回升，供需失衡的局面開始逐步得到緩解。此外，較早布局海外的頭部新能源企業，隨著海外訂單的逐步增長，企業盈利能力有望提高。
在智能駕駛的發展前景上，趙詣指出，智能駕駛技術正逐步從高端車型向平價車型擴展，技術提升后，產品的成本開始下降。同時，智能駕駛技術的反復迭代提升了用戶的駕駛體驗，推動了配備智能駕駛功能的車輛銷量快速增長，也進一步推動了整個乘用車市場電動化的滲透率進一步提升，創造了雙重維度的投資機遇。
趙詣核心觀點摘錄
·很多人工智能應用場景之前因為成本過高而無法得到拓展，在DeepSeek推出后，人工智能得以實現規模化的應用，同時，下游客戶對于整個技術的接受程度開始大幅提升，這是一個非常積極的信號。
·對于人形機器人領域的公司，首先看這個企業是否具有批產（批量生產）的能力。同時，在批產之后，它是否具備成本控制能力，這兩點都是我們在后續投資中需要觀察的。
·進入2025年年初，新能源產品的價格開始出現回升，這大概率意味著兩種情況——供給的逐步出清，同時需求快速增長，使得過去幾年出現的供需失衡情況開始逐步得到緩解。
·智能駕駛提升之后，間接帶動了整個乘用車的電動化滲透率進一步提升，給了我們兩個維度的投資機會：一是智能化的提升，二是電動化的提升。
校對：王朝全???
