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DeepSeek引發算力革命，將AI行業由大模型技術競速帶入產品應用之爭。港股市場隨之迎來“科技春潮”，美圖公司（01357.HK）就是AI垂直賽道應用的典型樣本。

風口之上，美圖業績攀升。33.4億元的總收入，同比增長23.9%，5.86億元的經調凈利潤，同比增長59.2%，是公司交出的2024年成績單。

AI成美圖年報的關鍵詞。公司靠產品起家，在影像領域積累起龐大的MAU用戶底盤，也沉淀出一套屬于美圖特色的增長策略。最顯性的是，近兩年開拓的“生產力工具”新賽道，部分產品已經創出美圖有史以來收入最快增速。

美圖創始人吳欣鴻接受證券時報記者采訪時表示，美圖押注AI應用的方向是對的，但AI發展速度快于預期。公司加碼生產力場景的步伐還會提速，爆發期可能發生在2026年。而從產業格局來看，未來中國的AI應用公司百花齊放，美圖將錨定打造世界級AI應用的新目標。 

谷底爬坡后六年連增 

美圖已經連續6年走在業績上升軌道。

2018年前后，美圖戰略出現問題，股價狂跌。如今已經成功爬出谷底。

關鍵原因之一在于押注AI。“慶幸我們方向是對的。”吳欣鴻對此表現出“重生感”。

以2023年為例，美圖發布自研的奇想大模型，聚焦垂直視覺領域，并通過旗下產品快速進入場景，獲得用戶反饋。在不卷通用大模型的路徑之下，“彎道超車”一眾大模型廠商，率先實現AI的落地變現。在此基礎上推出的粘土濾鏡、腦洞特效、AI換裝等相繼出圈。

即便方向正確，面對快速迭代，某些預判也需要糾偏。

美圖首席財務官兼公司秘書顏勁良向記者講述了這樣一個故事。2021年前后，董事會判斷美圖秀秀付費訂閱率的天花板是5個點，最新數據表明，即將超過這個比例。“增長斜率非常陡。從現在的增長趨勢來看，遠沒有到天花板。我們原來的判斷大概率錯了。”

但大方向決定命運。拆解美圖年報可見，公司總收入與凈利潤的增長主要得益于AI技術高度融入影像與設計產品，持續提升功能效果，帶動高毛利的付費訂閱收入快速攀升。去年，美圖整體毛利率由約61.4%增長至約68.7%。

吳欣鴻的判斷是，AI帶來的助力，還都是早期的階段。“目前的AI很像2011年的移動互聯網早期，路線確定，但一切處在萌芽階段。”他對證券時報記者分析說，DeepSeek帶來行業共識，也讓AI走進大眾，但用戶對產品體驗的閾值越來越高，未來AI應用的競爭會尤其激烈。

加碼“生產力場景” 

通過AI應用降低創作門坎是美圖2024年的關鍵打法之一。繼廣告、生活場景應用后，美圖公司將生產力工具定性為“第三增長曲線”。

截至去年，美圖在生產力場景的月活躍用戶數同比增長25.6%，達到2219萬。“生產力工具的增長斜率、成長天花板，都要比現在業務高非常多。”吳欣鴻說。

這一場景主要為商業攝影、商業設計、專業視頻編輯。以主打在線設計的美圖設計室為例，最新訂閱用戶數已達113萬，2024年單產品收入約2億元，按年同比翻倍，這也是美圖有史以來收入增長最快的產品。

美圖設計室不僅針對家具、飾品、數碼家電等垂直領域優化AI商拍效果，還不斷推出創新功能如AI服裝換色、AI服裝去皺、AI試鞋等創新功能，服務用戶進一步降本增效。

在這方面，美圖的打法有“導流”意味。吳欣鴻介紹，在C端場景上，美圖擁有2.66億的月活，這是一個超級影像入口，對推進“生產力工具”有很大助力，沿著PMF洞察-迭代-冷啟動-放量的邏輯，美圖還會持續把用戶端做好。

不會拓展太多行業，而是圍繞電商進行深度挖掘，是吳欣鴻鎖定的打法。“我們希望找到核心產業，找到工作流所需要的核心能力，然后串聯起來，提供全家桶式的解決方案。同時，電商行業具有溢出效應，比如能夠做好電商視頻，轉向廣告、營銷等行業就有高度共性。”

顏勁良預判，在生產力工具方面，2025年并不是美圖最大爆發的一年，這一市場從去年年底開始布局，可能在2026年的下半年引來爆發時點。

還有一大增量來自出海。今年2月，美圖旗下美顏相機推出“AI換裝”功能，隨后產品登頂新加坡、泰國、越南等12國和地區的iOS App Store 總榜。與中國市場相比，海外用戶對工具的付費意愿更強，付費習慣較好。另一方面，美圖認為自身靈活的產品策略、特定垂直領域的積累有望在海外取得更大市場空間。

但美圖出海還面臨不少困難和挑戰，既有面對全球市場還缺乏深度認知的短板，也有成本增加的考驗。吳欣鴻表示，目前美圖出海也在尋找海外成本洼地，先在人才供給充足、成本合理的地區去建立辦公室。“出海最好的方式就是本地化，讓用戶無感。在現階段，不會用收入作為站穩腳跟的指標，產品方面提升用戶價值，有認可就等于站穩腳跟了。”

重歸創業心態 

AIGC爆發，美圖把自己當作創業公司來制定策略。

據吳欣鴻判斷，AI應用落地競逐之下，未來更有挑戰性的對手是來自創業公司而不是大廠。“很多模型加入到開源的隊伍，這對中國AI應用生態會是巨大助力。很多中國的開發者轉向生產力工具賽道，未來會出現越來越白熱化的競爭，我們必須要拉齊到創業的狀態，內部會想方設法調動大家的創業感。”

吳欣鴻透露，應用公司百花齊放之下，美圖會對核心能力持續投入，在影像賽道打造出世界級產品。未來的美圖，將從“本土網紅”走向“國際頂流”。

隨著從“工具股”到“AI生態股”的市值重估，部分機構開始將美圖對標國際巨頭，尤其是面對持續拓展B端與海外，美圖估值會否向Adobe、Canva等設計平臺靠攏，成為市場新關切。

對此，吳欣鴻回應證券時報記者：“我們會把Adobe作為全員學習的對象。影像設計賽道大部分產品門檻比較高，越來越多的公司通過某些核心能力實現自身增長，這也昭示出新趨勢：在大眾用戶和專業用戶之間，還存在大量的分層需求，生產力工具布局就主要就是服務中間用戶，而AIGC技術革命給我們帶來超車機會。”